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六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

西宁市(湟源县、城北区、大通回族土族自治县、城东区、湟中区、城西区、城中区)

山南市(隆子县、措美县、加查县、贡嘎县、浪卡子县、曲松县、乃东区、桑日县、洛扎县、琼结县、扎囊县、错那市)

漯河市(召陵区、临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县)  巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和静县、博湖县、且末县、若羌县、和硕县、轮台县、库尔勒市、尉犁县)

延安市(延川县、吴起县、子长市、志丹县、宝塔区、甘泉县、黄龙县、黄陵县、洛川县、安塞区、延长县、宜川县、富县)

平凉市(泾川县、崇信县、灵台县、华亭市、庄浪县、崆峒区、静宁县)

汕头市(龙湖区、南澳县、濠江区、澄海区、潮南区、潮阳区、金平区)

嘉峪关市  鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

芜湖市(无为市、弋江区、鸠江区、南陵县、繁昌区、湾沚区、镜湖区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、宣恩县、来凤县、巴东县、利川市、咸丰县、鹤峰县、建始县)

内江市(资中县、东兴区、隆昌市、威远县、市中区)

长春市(绿园区、德惠市、南关区、二道区、双阳区、公主岭市、朝阳区、农安县、榆树市、九台区、宽城区)

昆明市(嵩明县、官渡区、呈贡区、晋宁区、五华区、石林彝族自治县、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、富民县、盘龙区、西山区、宜良县、东川区)

石家庄市(新乐市、藁城区、井陉县、裕华区、高邑县、栾城区、赵县、桥西区、灵寿县、辛集市、新华区、无极县、行唐县、赞皇县、深泽县、长安区、正定县、平山县、井陉矿区、鹿泉区、元氏县、晋州市)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

佛山市(三水区、南海区、顺德区、高明区、禅城区)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县)

玉溪市(易门县、红塔区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、华宁县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区)

广西壮族自治区

宿州市(埇桥区、泗县、萧县、砀山县、灵璧县)

淮南市(凤台县、八公山区、大通区、寿县、田家庵区、潘集区、谢家集区)

南阳市(内乡县、南召县、宛城区、西峡县、邓州市、社旗县、唐河县、卧龙区、方城县、桐柏县、镇平县、淅川县、新野县)

绥化市(明水县、安达市、庆安县、绥棱县、北林区、肇东市、海伦市、望奎县、兰西县、青冈县)

济源市

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、兴宾区、合山市)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、准格尔旗、鄂托克前旗、康巴什区、伊金霍洛旗、达拉特旗、东胜区、乌审旗、杭锦旗)

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那曲市(索县、巴青县、嘉黎县、尼玛县、安多县、班戈县、申扎县、色尼区、聂荣县、比如县、双湖县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

湛江市(遂溪县、吴川市、廉江市、雷州市、坡头区、徐闻县、麻章区、霞山区、赤坎区)

吕梁市(柳林县、交口县、交城县、临县、方山县、石楼县、岚县、中阳县、文水县、汾阳市、孝义市、兴县、离石区)  许昌市(长葛市、鄢陵县、建安区、魏都区、襄城县、禹州市)

武汉市(洪山区、汉阳区、江夏区、蔡甸区、武昌区、硚口区、青山区、东西湖区、汉南区、江汉区、黄陂区、江岸区、新洲区)

五指山市(文昌市、定安县、屯昌县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、东方市、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、白沙黎族自治县、澄迈县、万宁市)

三明市(泰宁县、大田县、宁化县、永安市、尤溪县、将乐县、建宁县、明溪县、沙县区、清流县、三元区)德阳市(什邡市、罗江区、广汉市、中江县、绵竹市、旌阳区)

成都市(新津区、新都区、邛崃市、成华区、青羊区、青白江区、都江堰市、武侯区、锦江区、蒲江县、彭州市、温江区、金堂县、双流区、崇州市、大邑县、金牛区、龙泉驿区、简阳市、郫都区)  厦门市(海沧区、湖里区、翔安区、思明区、集美区、同安区)

新乡市(卫滨区、红旗区、卫辉市、牧野区、延津县、原阳县、封丘县、辉县市、获嘉县、长垣市、新乡县、凤泉区)

张家口市(蔚县、怀来县、崇礼区、涿鹿县、怀安县、沽源县、宣化区、桥西区、下花园区、桥东区、康保县、万全区、阳原县、尚义县、张北县、赤城县)

菏泽市(曹县、郓城县、定陶区、鄄城县、成武县、东明县、巨野县、牡丹区、单县)眉山市(仁寿县、丹棱县、东坡区、青神县、彭山区、洪雅县)

温州市(乐清市、泰顺县、文成县、鹿城区、洞头区、永嘉县、苍南县、平阳县、龙港市、龙湾区、瑞安市、瓯海区)

固原市(原州区、西吉县、彭阳县、隆德县、泾源县)

安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区)

鸡西市(滴道区、城子河区、虎林市、密山市、鸡冠区、麻山区、梨树区、恒山区、鸡东县)

临汾市(侯马市、古县、曲沃县、安泽县、乡宁县、吉县、霍州市、汾西县、尧都区、大宁县、翼城县、襄汾县、蒲县、隰县、洪洞县、浮山县、永和县)

河源市(连平县、紫金县、源城区、和平县、龙川县、东源县)

贵港市(平南县、覃塘区、港北区、桂平市、港南区)

周口市(鹿邑县、川汇区、淮阳区、西华县、郸城县、沈丘县、项城市、扶沟县、商水县、太康县)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

衡水市(饶阳县、枣强县、深州市、安平县、故城县、冀州区、武邑县、桃城区、武强县、阜城县、景县)

上饶市(德兴市、信州区、广信区、万年县、铅山县、横峰县、弋阳县、玉山县、婺源县、余干县、广丰区、鄱阳县)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、称多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县)

天水市(清水县、秦州区、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区、武山县)

开封市(禹王台区、鼓楼区、通许县、祥符区、顺河回族区、杞县、尉氏县、兰考县、龙亭区)

咸宁市(通山县、崇阳县、通城县、赤壁市、咸安区、嘉鱼县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。