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邢台市(襄都区、任泽区、临西县、平乡县、南和区、沙河市、内丘县、清河县、威县、巨鹿县、广宗县、南宫市、临城县、信都区、新河县、宁晋县、柏乡县、隆尧县)

宣城市(泾县、旌德县、广德市、宁国市、宣州区、绩溪县、郎溪县)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云城区、云安区)

中山市  鄂尔多斯市(康巴什区、达拉特旗、鄂托克旗、东胜区、准格尔旗、鄂托克前旗、乌审旗、伊金霍洛旗、杭锦旗)

佳木斯市(桦川县、向阳区、桦南县、郊区、汤原县、富锦市、同江市、前进区、抚远市、东风区)

滨州市(邹平市、博兴县、滨城区、阳信县、无棣县、惠民县、沾化区)

宿迁市(沭阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区、泗阳县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、兴和县、凉城县、丰镇市、商都县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼前旗、化德县、集宁区)  黔南布依族苗族自治州(独山县、龙里县、三都水族自治县、贵定县、惠水县、平塘县、荔波县、罗甸县、瓮安县、福泉市、都匀市、长顺县)

那曲市(巴青县、尼玛县、双湖县、索县、嘉黎县、比如县、申扎县、聂荣县、色尼区、班戈县、安多县)

梧州市(蒙山县、藤县、岑溪市、苍梧县、龙圩区、万秀区、长洲区)

保定市(易县、涞水县、高阳县、涿州市、安新县、徐水区、涞源县、博野县、望都县、顺平县、定兴县、蠡县、阜平县、容城县、雄县、唐县、满城区、安国市、竞秀区、定州市、高碑店市、清苑区、曲阳县、莲池区)

泰州市(姜堰区、高港区、靖江市、泰兴市、海陵区、兴化市)

广西壮族自治区

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

成都市(大邑县、邛崃市、郫都区、蒲江县、成华区、温江区、新津区、金牛区、青羊区、武侯区、青白江区、锦江区、金堂县、龙泉驿区、双流区、新都区、都江堰市、简阳市、崇州市、彭州市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

呼和浩特市(清水河县、土默特左旗、赛罕区、和林格尔县、武川县、玉泉区、新城区、回民区、托克托县)

怀化市(洪江市、会同县、中方县、辰溪县、沅陵县、麻阳苗族自治县、鹤城区、溆浦县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县)

宜昌市(远安县、伍家岗区、长阳土家族自治县、点军区、宜都市、夷陵区、秭归县、西陵区、兴山县、枝江市、当阳市、猇亭区、五峰土家族自治县)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、乌兰县、天峻县、德令哈市、都兰县)

南平市(建瓯市、建阳区、邵武市、延平区、武夷山市、浦城县、政和县、光泽县、顺昌县、松溪县)

阿克苏地区(拜城县、阿克苏市、温宿县、柯坪县、沙雅县、阿瓦提县、库车市、乌什县、新和县)

合肥市(庐江县、包河区、肥西县、蜀山区、庐阳区、长丰县、巢湖市、肥东县、瑶海区)

银川市(贺兰县、西夏区、兴庆区、灵武市、永宁县、金凤区)

哈尔滨市(五常市、松北区、南岗区、香坊区、阿城区、通河县、宾县、道里区、平房区、方正县、依兰县、呼兰区、木兰县、尚志市、巴彦县、双城区、延寿县、道外区)

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泸州市(龙马潭区、泸县、纳溪区、古蔺县、江阳区、合江县、叙永县)

惠州市(博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县、惠东县)

九江市(都昌县、永修县、共青城市、柴桑区、湖口县、浔阳区、修水县、瑞昌市、武宁县、德安县、濂溪区、庐山市、彭泽县)

唐山市(曹妃甸区、路北区、古冶区、遵化市、迁西县、迁安市、开平区、滦南县、玉田县、丰南区、乐亭县、丰润区、滦州市、路南区)  葫芦岛市(连山区、龙港区、建昌县、兴城市、南票区、绥中县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市、芒市)

南充市(蓬安县、高坪区、营山县、西充县、仪陇县、顺庆区、阆中市、南部县、嘉陵区)

濮阳市(台前县、范县、清丰县、濮阳县、南乐县、华龙区)伊春市(南岔县、铁力市、汤旺县、伊美区、丰林县、嘉荫县、友好区、大箐山县、金林区、乌翠区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)  广安市(岳池县、华蓥市、广安区、武胜县、邻水县、前锋区)

齐齐哈尔市(富裕县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、克东县、富拉尔基区、克山县、铁锋区、讷河市、泰来县、甘南县、碾子山区、龙江县、拜泉县、建华区、龙沙区、依安县)

长沙市(开福区、天心区、芙蓉区、望城区、长沙县、雨花区、宁乡市、浏阳市、岳麓区)

信阳市(潢川县、光山县、浉河区、罗山县、固始县、新县、平桥区、息县、商城县、淮滨县)马鞍山市(花山区、雨山区、当涂县、和县、博望区、含山县)

张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

自贡市(自流井区、沿滩区、荣县、贡井区、大安区、富顺县)

运城市(稷山县、永济市、绛县、闻喜县、盐湖区、垣曲县、平陆县、万荣县、临猗县、夏县、新绛县、芮城县、河津市)

达州市(宣汉县、达川区、大竹县、通川区、开江县、万源市、渠县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)

内江市(东兴区、市中区、威远县、资中县、隆昌市)

乐山市(犍为县、井研县、沐川县、夹江县、峨边彝族自治县、金口河区、马边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、五通桥区、市中区)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

金华市(磐安县、永康市、东阳市、浦江县、武义县、婺城区、兰溪市、金东区、义乌市)

郑州市(中牟县、新密市、二七区、管城回族区、巩义市、登封市、中原区、惠济区、荥阳市、新郑市、上街区、金水区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

文山壮族苗族自治州(马关县、麻栗坡县、富宁县、文山市、丘北县、广南县、西畴县、砚山县)

西藏自治区

保山市(昌宁县、龙陵县、腾冲市、施甸县、隆阳区)

昭通市(巧家县、大关县、昭阳区、绥江县、鲁甸县、永善县、水富市、镇雄县、威信县、盐津县、彝良县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。