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清远市(佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、连州市、清城区、英德市、阳山县、清新区)
玉溪市(江川区、易门县、澄江市、新平彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)
北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区) 嘉兴市(海盐县、桐乡市、嘉善县、南湖区、秀洲区、平湖市、海宁市)
柳州市(鹿寨县、三江侗族自治县、融安县、城中区、柳江区、柳北区、融水苗族自治县、柳南区、柳城县、鱼峰区)
舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)
揭阳市(榕城区、惠来县、普宁市、揭西县、揭东区)
庆阳市(镇原县、西峰区、华池县、宁县、合水县、庆城县、环县、正宁县) 宝鸡市(渭滨区、陈仓区、陇县、凤翔区、麟游县、眉县、金台区、扶风县、凤县、太白县、千阳县、岐山县)
毕节市(金沙县、黔西市、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、纳雍县、赫章县、织金县)
齐齐哈尔市(富拉尔基区、克山县、龙沙区、泰来县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、铁锋区、昂昂溪区、富裕县、碾子山区、建华区、克东县、甘南县、讷河市、依安县)
克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)
普洱市(墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县)
达州市(大竹县、万源市、宣汉县、渠县、开江县、通川区、达川区)
漯河市(召陵区、源汇区、临颍县、舞阳县、郾城区)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、瑞丽市、芒市、盈江县)
杭州市(拱墅区、钱塘区、临安区、萧山区、建德市、富阳区、桐庐县、淳安县、临平区、滨江区、西湖区、上城区、余杭区)
四平市(伊通满族自治县、铁西区、梨树县、铁东区、双辽市)
梅州市(丰顺县、梅县区、兴宁市、大埔县、梅江区、五华县、蕉岭县、平远县)
铜仁市(万山区、碧江区、江口县、沿河土家族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县)
邢台市(襄都区、柏乡县、信都区、内丘县、隆尧县、南宫市、清河县、巨鹿县、南和区、临西县、任泽区、临城县、新河县、平乡县、广宗县、宁晋县、沙河市、威县)
芜湖市(繁昌区、南陵县、镜湖区、鸠江区、湾沚区、无为市、弋江区)
济南市(历下区、长清区、钢城区、济阳区、历城区、槐荫区、天桥区、平阴县、市中区、商河县、莱芜区、章丘区)
郑州市(新郑市、巩义市、新密市、惠济区、二七区、中牟县、中原区、金水区、管城回族区、荥阳市、登封市、上街区)
淮南市(八公山区、田家庵区、谢家集区、潘集区、大通区、寿县、凤台县)
大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、云龙县、洱源县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、南涧彝族自治县、宾川县、大理市、剑川县、弥渡县、祥云县、永平县)
成都市(郫都区、大邑县、武侯区、蒲江县、龙泉驿区、彭州市、青白江区、新津区、金牛区、金堂县、都江堰市、温江区、新都区、青羊区、简阳市、成华区、邛崃市、崇州市、双流区、锦江区)
衡阳市(衡山县、蒸湘区、常宁市、南岳区、衡南县、衡阳县、耒阳市、祁东县、衡东县、雁峰区、珠晖区、石鼓区)
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江门市(开平市、蓬江区、恩平市、鹤山市、江海区、新会区、台山市)
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保定市(涞水县、涿州市、曲阳县、涞源县、莲池区、唐县、博野县、安国市、阜平县、容城县、高碑店市、定州市、顺平县、雄县、高阳县、竞秀区、易县、满城区、清苑区、徐水区、定兴县、安新县、蠡县、望都县)益阳市(资阳区、沅江市、赫山区、南县、安化县、桃江县)
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伊犁哈萨克自治州(伊宁市、昭苏县、巩留县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍城县、新源县、霍尔果斯市、奎屯市、伊宁县)葫芦岛市(绥中县、龙港区、南票区、连山区、兴城市、建昌县)
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近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。