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深圳市(光明区、龙华区、宝安区、罗湖区、龙岗区、坪山区、福田区、南山区、盐田区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

酒泉市(金塔县、肃州区、敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县)  吉林市(磐石市、船营区、昌邑区、丰满区、蛟河市、永吉县、龙潭区、舒兰市、桦甸市)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

杭州市(上城区、余杭区、西湖区、钱塘区、淳安县、临平区、建德市、滨江区、萧山区、临安区、拱墅区、桐庐县、富阳区)

大连市(金州区、甘井子区、旅顺口区、普兰店区、中山区、沙河口区、长海县、瓦房店市、庄河市、西岗区)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)  邢台市(平乡县、临城县、新河县、任泽区、沙河市、信都区、威县、内丘县、南和区、柏乡县、南宫市、巨鹿县、隆尧县、宁晋县、清河县、襄都区、临西县、广宗县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

扬州市(江都区、高邮市、广陵区、宝应县、邗江区、仪征市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

广安市(武胜县、广安区、华蓥市、前锋区、岳池县、邻水县)

阿勒泰地区(福海县、吉木乃县、富蕴县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县)

昭通市(彝良县、鲁甸县、绥江县、永善县、巧家县、威信县、盐津县、昭阳区、大关县、水富市、镇雄县)

平顶山市(卫东区、湛河区、郏县、舞钢市、新华区、汝州市、鲁山县、石龙区、叶县、宝丰县)

安庆市(大观区、怀宁县、宿松县、宜秀区、桐城市、迎江区、岳西县、太湖县、望江县、潜山市)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、共和县、贵德县、同德县)

济源市

忻州市(繁峙县、代县、河曲县、宁武县、岢岚县、原平市、五台县、五寨县、保德县、忻府区、神池县、定襄县、静乐县、偏关县)

宜昌市(夷陵区、当阳市、长阳土家族自治县、伍家岗区、远安县、枝江市、宜都市、秭归县、西陵区、猇亭区、点军区、兴山县、五峰土家族自治县)

东营市(垦利区、东营区、河口区、广饶县、利津县)

长沙市(岳麓区、雨花区、宁乡市、开福区、浏阳市、望城区、芙蓉区、长沙县、天心区)

成都市(蒲江县、金堂县、武侯区、新都区、崇州市、青白江区、温江区、龙泉驿区、新津区、成华区、邛崃市、锦江区、双流区、彭州市、简阳市、金牛区、都江堰市、郫都区、青羊区、大邑县)

厦门市(翔安区、集美区、海沧区、思明区、湖里区、同安区)

泰州市(泰兴市、姜堰区、海陵区、高港区、兴化市、靖江市)

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周口市(淮阳区、川汇区、项城市、太康县、郸城县、沈丘县、商水县、扶沟县、鹿邑县、西华县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)

甘南藏族自治州(碌曲县、迭部县、玛曲县、临潭县、合作市、舟曲县、卓尼县、夏河县)  大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

晋中市(和顺县、祁县、榆次区、太谷区、灵石县、榆社县、寿阳县、介休市、昔阳县、左权县、平遥县)

西藏自治区

宁夏回族自治区普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

北京市(房山区、怀柔区、门头沟区、石景山区、密云区、西城区、大兴区、朝阳区、延庆区、海淀区、通州区、丰台区、平谷区、东城区、顺义区、昌平区)  玉树藏族自治州(玉树市、称多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、治多县)

晋城市(沁水县、陵川县、阳城县、泽州县、城区、高平市)

秦皇岛市(北戴河区、山海关区、青龙满族自治县、海港区、卢龙县、抚宁区、昌黎县)

福州市(闽清县、永泰县、长乐区、福清市、连江县、鼓楼区、晋安区、仓山区、闽侯县、罗源县、平潭县、台江区、马尾区)亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

通化市(集安市、辉南县、二道江区、柳河县、梅河口市、通化县、东昌区)

石家庄市(栾城区、井陉矿区、正定县、裕华区、元氏县、藁城区、赵县、辛集市、赞皇县、晋州市、新乐市、深泽县、高邑县、桥西区、长安区、无极县、灵寿县、平山县、鹿泉区、新华区、井陉县、行唐县)

漳州市(漳浦县、龙海区、云霄县、东山县、平和县、龙文区、长泰区、南靖县、华安县、诏安县、芗城区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、康巴什区、鄂托克旗、东胜区、乌审旗、达拉特旗)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿城区、宿豫区)

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、安源区、芦溪县)

三明市(建宁县、大田县、将乐县、尤溪县、宁化县、明溪县、清流县、三元区、沙县区、永安市、泰宁县)

邯郸市(馆陶县、武安市、曲周县、临漳县、广平县、丛台区、大名县、成安县、邯山区、鸡泽县、邱县、永年区、肥乡区、峰峰矿区、涉县、魏县、磁县、复兴区)

济宁市(泗水县、微山县、曲阜市、鱼台县、任城区、嘉祥县、汶上县、金乡县、兖州区、梁山县、邹城市)

楚雄彝族自治州(永仁县、南华县、元谋县、双柏县、楚雄市、武定县、大姚县、牟定县、禄丰市、姚安县)

德州市(齐河县、武城县、德城区、夏津县、宁津县、陵城区、平原县、禹城市、临邑县、庆云县、乐陵市)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、红河县、元阳县、屏边苗族自治县、个旧市、泸西县、河口瑶族自治县、蒙自市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、建水县、弥勒市)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

黄冈市(蕲春县、罗田县、黄州区、团风县、黄梅县、红安县、武穴市、麻城市、英山县、浠水县)

大理白族自治州(宾川县、祥云县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、云龙县、永平县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、剑川县、南涧彝族自治县、洱源县、大理市)

锦州市(凌河区、太和区、北镇市、黑山县、凌海市、古塔区、义县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”