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益阳市(南县、资阳区、沅江市、安化县、桃江县、赫山区)

绍兴市(柯桥区、上虞区、新昌县、诸暨市、嵊州市、越城区)

吉林市(船营区、舒兰市、桦甸市、永吉县、蛟河市、龙潭区、磐石市、丰满区、昌邑区)

嘉兴市(秀洲区、海宁市、海盐县、桐乡市、平湖市、南湖区、嘉善县)  镇江市(润州区、丹徒区、丹阳市、句容市、扬中市、京口区)

揭阳市(榕城区、惠来县、普宁市、揭东区、揭西县)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)内蒙古自治区

洛阳市(嵩县、伊川县、新安县、涧西区、洛龙区、西工区、汝阳县、瀍河回族区、洛宁县、孟津区、宜阳县、偃师区、老城区、栾川县)  黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

渭南市(蒲城县、富平县、韩城市、潼关县、合阳县、华阴市、大荔县、澄城县、华州区、白水县、临渭区)

淮安市(金湖县、洪泽区、涟水县、清江浦区、淮阴区、淮安区、盱眙县)

晋中市(介休市、祁县、昔阳县、寿阳县、榆社县、和顺县、太谷区、榆次区、灵石县、平遥县、左权县)

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

长沙市(望城区、岳麓区、雨花区、芙蓉区、浏阳市、开福区、天心区、宁乡市、长沙县)

抚州市(宜黄县、崇仁县、广昌县、南城县、乐安县、东乡区、临川区、金溪县、黎川县、南丰县、资溪县)

山南市(加查县、错那市、琼结县、浪卡子县、乃东区、措美县、洛扎县、曲松县、隆子县、扎囊县、桑日县、贡嘎县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

南京市(建邺区、秦淮区、江宁区、高淳区、雨花台区、栖霞区、六合区、鼓楼区、玄武区、溧水区、浦口区)

焦作市(马村区、修武县、山阳区、沁阳市、博爱县、孟州市、温县、武陟县、解放区、中站区)

常德市(澧县、武陵区、石门县、桃源县、临澧县、鼎城区、汉寿县、津市市、安乡县)

邢台市(广宗县、平乡县、巨鹿县、宁晋县、临西县、隆尧县、威县、临城县、南宫市、清河县、南和区、信都区、内丘县、柏乡县、任泽区、新河县、襄都区、沙河市)

上海市(松江区、虹口区、普陀区、嘉定区、杨浦区、静安区、青浦区、奉贤区、闵行区、长宁区、崇明区、浦东新区、宝山区、黄浦区、金山区、徐汇区)

双鸭山市(岭东区、尖山区、饶河县、四方台区、友谊县、宝山区、集贤县、宝清县)

承德市(丰宁满族自治县、承德县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、隆化县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、双滦区、双桥区)

铁岭市(开原市、调兵山市、西丰县、铁岭县、银州区、清河区、昌图县)

兰州市(安宁区、永登县、城关区、榆中县、皋兰县、红古区、七里河区、西固区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、建始县、利川市、宣恩县、鹤峰县、咸丰县、恩施市)

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抚顺市(东洲区、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区、抚顺县、新抚区、顺城区)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、铁东区)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

荆州市(洪湖市、荆州区、松滋市、石首市、监利市、沙市区、江陵县、公安县)  潍坊市(临朐县、青州市、寿光市、潍城区、奎文区、昌邑市、安丘市、昌乐县、高密市、寒亭区、诸城市、坊子区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

清远市(英德市、清新区、阳山县、清城区、连南瑶族自治县、连州市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县)

庆阳市(环县、西峰区、庆城县、合水县、镇原县、华池县、宁县、正宁县)湛江市(霞山区、廉江市、麻章区、坡头区、吴川市、赤坎区、遂溪县、徐闻县、雷州市)

江门市(江海区、台山市、鹤山市、蓬江区、恩平市、开平市、新会区)  牡丹江市(穆棱市、阳明区、宁安市、西安区、林口县、东安区、东宁市、爱民区、海林市、绥芬河市)

上饶市(广丰区、横峰县、广信区、鄱阳县、玉山县、铅山县、余干县、弋阳县、万年县、信州区、德兴市、婺源县)

漯河市(召陵区、郾城区、舞阳县、源汇区、临颍县)

白银市(靖远县、景泰县、白银区、会宁县、平川区)衡阳市(常宁市、石鼓区、雁峰区、衡东县、蒸湘区、南岳区、珠晖区、衡阳县、衡南县、祁东县、耒阳市、衡山县)

南阳市(桐柏县、宛城区、唐河县、邓州市、镇平县、内乡县、南召县、西峡县、卧龙区、淅川县、新野县、社旗县、方城县)

酒泉市(玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县、肃州区、瓜州县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、乌拉特中旗、五原县、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗)

重庆市(石柱土家族自治县、江北区、江津区、永川区、潼南区、巫溪县、涪陵区、梁平区、黔江区、渝中区、大渡口区、南岸区、城口县、北碚区、开州区、合川区、万州区、巴南区、垫江县、云阳县、忠县、丰都县、铜梁区、长寿区、大足区、沙坪坝区、九龙坡区、南川区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、武隆区、荣昌区、渝北区、奉节县、綦江区、璧山区)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、大同区、龙凤区、红岗区、肇源县、让胡路区、林甸县、萨尔图区)

济南市(市中区、莱芜区、天桥区、长清区、历城区、平阴县、槐荫区、历下区、商河县、钢城区、章丘区、济阳区)

临沂市(河东区、兰山区、临沭县、沂水县、沂南县、蒙阴县、费县、罗庄区、郯城县、兰陵县、莒南县、平邑县)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

深圳市(光明区、盐田区、罗湖区、坪山区、宝安区、龙岗区、福田区、南山区、龙华区)

定西市(陇西县、安定区、渭源县、岷县、漳县、临洮县、通渭县)

喀什地区(巴楚县、莎车县、泽普县、英吉沙县、叶城县、喀什市、伽师县、疏勒县、疏附县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县)

来宾市(象州县、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、兴宾区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

漳州市(东山县、平和县、长泰区、漳浦县、华安县、云霄县、南靖县、龙文区、芗城区、诏安县、龙海区)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

连云港市(灌南县、海州区、东海县、赣榆区、灌云县、连云区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。