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亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

安庆市(宜秀区、岳西县、宿松县、怀宁县、望江县、桐城市、迎江区、太湖县、大观区、潜山市)

吉安市(永新县、泰和县、安福县、万安县、井冈山市、永丰县、吉安县、峡江县、吉水县、青原区、新干县、吉州区、遂川县)

阿里地区(札达县、日土县、革吉县、普兰县、改则县、噶尔县、措勤县)  本溪市(南芬区、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、明山区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

安顺市(西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县)

内江市(资中县、市中区、威远县、隆昌市、东兴区)

自贡市(沿滩区、贡井区、大安区、自流井区、富顺县、荣县)  黄石市(西塞山区、阳新县、下陆区、大冶市、黄石港区、铁山区)

通化市(东昌区、辉南县、梅河口市、柳河县、通化县、集安市、二道江区)

常州市(钟楼区、武进区、溧阳市、天宁区、金坛区、新北区)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、高台县、甘州区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

内蒙古自治区

厦门市(思明区、同安区、集美区、湖里区、海沧区、翔安区)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

梅州市(丰顺县、兴宁市、梅江区、平远县、梅县区、五华县、大埔县、蕉岭县)

南昌市(新建区、南昌县、东湖区、青云谱区、进贤县、西湖区、安义县、青山湖区、红谷滩区)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

北京市(大兴区、朝阳区、通州区、昌平区、西城区、石景山区、海淀区、怀柔区、顺义区、门头沟区、丰台区、房山区、东城区、延庆区、密云区、平谷区)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区、五原县)

大同市(天镇县、新荣区、灵丘县、阳高县、广灵县、左云县、云州区、浑源县、平城区、云冈区)

菏泽市(鄄城县、曹县、牡丹区、东明县、郓城县、成武县、巨野县、定陶区、单县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、阿荣旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、根河市、满洲里市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区)

遂宁市(船山区、大英县、安居区、蓬溪县、射洪市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

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辽阳市(太子河区、文圣区、宏伟区、弓长岭区、辽阳县、灯塔市、白塔区)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、灵宝市、陕州区、渑池县、义马市)

香港特别行政区

黑河市(爱辉区、北安市、孙吴县、五大连池市、逊克县、嫩江市)  鹤岗市(南山区、向阳区、工农区、萝北县、兴安区、绥滨县、东山区、兴山区)

济南市(平阴县、天桥区、长清区、章丘区、济阳区、历下区、市中区、商河县、槐荫区、莱芜区、钢城区、历城区)

娄底市(涟源市、双峰县、冷水江市、娄星区、新化县)

大连市(长海县、庄河市、旅顺口区、沙河口区、普兰店区、瓦房店市、西岗区、金州区、中山区、甘井子区)阳泉市(矿区、盂县、郊区、城区、平定县)

甘南藏族自治州(合作市、迭部县、玛曲县、卓尼县、夏河县、舟曲县、临潭县、碌曲县)  眉山市(仁寿县、洪雅县、彭山区、青神县、丹棱县、东坡区)

南宁市(上林县、武鸣区、邕宁区、马山县、兴宁区、隆安县、横州市、西乡塘区、青秀区、江南区、良庆区、宾阳县)

巴中市(通江县、恩阳区、南江县、巴州区、平昌县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、罗甸县、龙里县、瓮安县、三都水族自治县、平塘县、荔波县、惠水县、福泉市、独山县、贵定县、都匀市)钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

济源市

宁波市(慈溪市、宁海县、奉化区、江北区、象山县、北仑区、鄞州区、海曙区、镇海区、余姚市)

合肥市(瑶海区、包河区、长丰县、蜀山区、庐江县、庐阳区、肥东县、肥西县、巢湖市)

丽水市(莲都区、松阳县、龙泉市、缙云县、青田县、遂昌县、庆元县、景宁畲族自治县、云和县)

和田地区(洛浦县、皮山县、墨玉县、民丰县、策勒县、和田县、于田县、和田市)

保定市(定兴县、顺平县、安国市、博野县、蠡县、望都县、涞源县、高阳县、易县、雄县、涞水县、唐县、容城县、徐水区、定州市、安新县、满城区、阜平县、竞秀区、清苑区、高碑店市、曲阳县、涿州市、莲池区)

新余市(分宜县、渝水区)

马鞍山市(雨山区、和县、当涂县、博望区、花山区、含山县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、马关县、广南县、富宁县、丘北县、西畴县、文山市、砚山县)

绵阳市(三台县、江油市、游仙区、安州区、梓潼县、涪城区、北川羌族自治县、平武县、盐亭县)

河池市(凤山县、金城江区、南丹县、巴马瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、东兰县、天峨县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县)

锦州市(太和区、凌海市、古塔区、凌河区、黑山县、北镇市、义县)

伊春市(乌翠区、嘉荫县、金林区、南岔县、大箐山县、伊美区、丰林县、铁力市、汤旺县、友好区)

拉萨市(堆龙德庆区、达孜区、尼木县、城关区、曲水县、墨竹工卡县、林周县、当雄县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、泸溪县、花垣县、永顺县、古丈县、龙山县、吉首市、凤凰县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）