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石家庄市(赵县、新乐市、辛集市、元氏县、桥西区、深泽县、新华区、藁城区、正定县、井陉矿区、灵寿县、井陉县、无极县、鹿泉区、赞皇县、平山县、裕华区、长安区、行唐县、晋州市、栾城区、高邑县)

柳州市(柳城县、鹿寨县、柳江区、融安县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳北区、柳南区、城中区)

长春市(德惠市、宽城区、绿园区、农安县、二道区、朝阳区、公主岭市、双阳区、九台区、榆树市、南关区)

安康市(镇坪县、旬阳市、汉滨区、石泉县、汉阴县、白河县、岚皋县、平利县、紫阳县、宁陕县)  石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

西宁市(城北区、大通回族土族自治县、城中区、湟源县、城东区、湟中区、城西区)

儋州市

唐山市(开平区、路南区、曹妃甸区、迁西县、丰润区、丰南区、迁安市、乐亭县、路北区、古冶区、玉田县、滦南县、滦州市、遵化市)

宜昌市(伍家岗区、西陵区、五峰土家族自治县、夷陵区、枝江市、宜都市、当阳市、远安县、猇亭区、长阳土家族自治县、点军区、秭归县、兴山县)  十堰市(竹溪县、郧阳区、房县、郧西县、张湾区、茅箭区、竹山县、丹江口市)

内江市(隆昌市、威远县、东兴区、市中区、资中县)

甘南藏族自治州(卓尼县、迭部县、合作市、临潭县、玛曲县、夏河县、舟曲县、碌曲县)

鸡西市(麻山区、梨树区、鸡东县、滴道区、密山市、鸡冠区、恒山区、城子河区、虎林市)

成都市(简阳市、金堂县、邛崃市、新津区、崇州市、双流区、大邑县、蒲江县、金牛区、都江堰市、青白江区、青羊区、彭州市、锦江区、龙泉驿区、新都区、成华区、温江区、武侯区、郫都区)

榆林市(佳县、横山区、绥德县、子洲县、吴堡县、定边县、清涧县、府谷县、榆阳区、靖边县、神木市、米脂县)

河池市(大化瑶族自治县、凤山县、宜州区、南丹县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、东兰县)

连云港市(灌云县、灌南县、赣榆区、海州区、东海县、连云区)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、卢氏县、陕州区、渑池县、义马市)

黑河市(孙吴县、北安市、爱辉区、五大连池市、逊克县、嫩江市)

延安市(延川县、宝塔区、黄陵县、洛川县、子长市、吴起县、黄龙县、志丹县、富县、甘泉县、安塞区、宜川县、延长县)

海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区)

德阳市(什邡市、绵竹市、罗江区、中江县、旌阳区、广汉市)

双鸭山市(四方台区、友谊县、宝山区、岭东区、饶河县、集贤县、尖山区、宝清县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

江门市(蓬江区、江海区、新会区、恩平市、台山市、鹤山市、开平市)

七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

龙岩市(连城县、长汀县、漳平市、武平县、新罗区、上杭县、永定区)

嘉峪关市

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楚雄彝族自治州(双柏县、楚雄市、牟定县、禄丰市、南华县、姚安县、大姚县、元谋县、永仁县、武定县)

绵阳市(游仙区、江油市、梓潼县、平武县、北川羌族自治县、三台县、涪城区、盐亭县、安州区)

黄山市(休宁县、黟县、屯溪区、歙县、祁门县、黄山区、徽州区)

新疆维吾尔自治区  新余市(分宜县、渝水区)

和田地区(和田市、墨玉县、皮山县、于田县、民丰县、和田县、策勒县、洛浦县)

漯河市(源汇区、召陵区、临颍县、郾城区、舞阳县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、来凤县、利川市、建始县、巴东县、恩施市、宣恩县、鹤峰县)巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗、磴口县)

固原市(原州区、西吉县、彭阳县、隆德县、泾源县)  珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

白山市(浑江区、江源区、抚松县、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

太原市(古交市、杏花岭区、阳曲县、娄烦县、小店区、万柏林区、迎泽区、尖草坪区、晋源区、清徐县)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、临泽县、甘州区)株洲市(芦淞区、天元区、攸县、炎陵县、渌口区、醴陵市、茶陵县、荷塘区、石峰区)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

赤峰市(翁牛特旗、松山区、元宝山区、巴林左旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、宁城县、红山区、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、敖汉旗、林西县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

佛山市(南海区、三水区、顺德区、禅城区、高明区)

毕节市(黔西市、赫章县、大方县、纳雍县、织金县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)

永州市(江永县、祁阳市、冷水滩区、东安县、双牌县、新田县、道县、江华瑶族自治县、零陵区、宁远县、蓝山县)

五指山市(白沙黎族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、屯昌县、东方市、定安县、临高县、乐东黎族自治县、万宁市、文昌市、保亭黎族苗族自治县)

阜新市(彰武县、太平区、新邱区、阜新蒙古族自治县、细河区、海州区、清河门区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

石河子市(新星市、阿拉尔市、五家渠市、可克达拉市、图木舒克市、铁门关市、双河市、白杨市、昆玉市、北屯市、胡杨河市)

营口市(盖州市、站前区、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、西市区)

桂林市(灌阳县、平乐县、秀峰区、雁山区、恭城瑶族自治县、阳朔县、灵川县、永福县、资源县、叠彩区、兴安县、全州县、临桂区、荔浦市、象山区、龙胜各族自治县、七星区)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

新乡市(卫滨区、新乡县、延津县、凤泉区、辉县市、红旗区、长垣市、卫辉市、牧野区、原阳县、获嘉县、封丘县)

清远市(连州市、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县、阳山县、英德市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金