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宁波市(海曙区、象山县、鄞州区、余姚市、奉化区、北仑区、宁海县、慈溪市、镇海区、江北区)

南充市(阆中市、嘉陵区、顺庆区、仪陇县、营山县、西充县、蓬安县、南部县、高坪区)

自贡市(富顺县、自流井区、沿滩区、贡井区、大安区、荣县)

平顶山市(汝州市、湛河区、叶县、新华区、宝丰县、石龙区、鲁山县、舞钢市、郏县、卫东区)  衡水市(饶阳县、深州市、景县、安平县、冀州区、桃城区、阜城县、武邑县、枣强县、武强县、故城县)

内江市(隆昌市、市中区、威远县、资中县、东兴区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、从江县、三穗县、雷山县、天柱县、丹寨县、锦屏县、榕江县、台江县、凯里市、施秉县、剑河县、镇远县、岑巩县、黎平县、黄平县)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

商洛市(商南县、山阳县、商州区、丹凤县、镇安县、柞水县、洛南县)  松原市(乾安县、宁江区、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

包头市(东河区、土默特右旗、石拐区、白云鄂博矿区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、固阳县、昆都仑区)

沈阳市(沈河区、浑南区、沈北新区、法库县、康平县、皇姑区、大东区、辽中区、铁西区、新民市、和平区、于洪区、苏家屯区)

宜昌市(远安县、夷陵区、伍家岗区、宜都市、西陵区、秭归县、猇亭区、长阳土家族自治县、枝江市、五峰土家族自治县、当阳市、点军区、兴山县)

咸阳市(秦都区、武功县、杨陵区、淳化县、礼泉县、彬州市、乾县、三原县、泾阳县、旬邑县、渭城区、永寿县、兴平市、长武县)

朔州市(平鲁区、山阴县、怀仁市、朔城区、应县、右玉县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、久治县、甘德县、达日县、玛多县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和硕县、库尔勒市、且末县、若羌县、和静县、博湖县、尉犁县、轮台县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、会东县、美姑县、普格县、会理市、雷波县、喜德县、西昌市、盐源县、布拖县、越西县、宁南县、冕宁县、金阳县、甘洛县、德昌县、昭觉县)

扬州市(宝应县、邗江区、仪征市、广陵区、江都区、高邮市)

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达州市(达川区、大竹县、万源市、开江县、宣汉县、通川区、渠县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

汉中市(西乡县、勉县、南郑区、略阳县、佛坪县、宁强县、城固县、镇巴县、洋县、汉台区、留坝县)

乌鲁木齐市(头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区、米东区、达坂城区、乌鲁木齐县、新市区、天山区)  阳泉市(平定县、郊区、盂县、城区、矿区)

德州市(平原县、庆云县、德城区、陵城区、禹城市、武城县、临邑县、宁津县、夏津县、乐陵市、齐河县)

宿州市(灵璧县、埇桥区、萧县、泗县、砀山县)

常州市(钟楼区、天宁区、溧阳市、武进区、金坛区、新北区)日喀则市(定结县、桑珠孜区、萨迦县、白朗县、江孜县、仁布县、聂拉木县、仲巴县、谢通门县、拉孜县、康马县、吉隆县、岗巴县、南木林县、萨嘎县、亚东县、定日县、昂仁县)

益阳市(资阳区、沅江市、桃江县、南县、赫山区、安化县)  汕头市(澄海区、潮南区、金平区、南澳县、濠江区、龙湖区、潮阳区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

香港特别行政区

榆林市(绥德县、清涧县、府谷县、神木市、横山区、靖边县、定边县、佳县、米脂县、榆阳区、吴堡县、子洲县)随州市(曾都区、随县、广水市)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

沧州市(任丘市、孟村回族自治县、东光县、泊头市、盐山县、运河区、吴桥县、肃宁县、河间市、海兴县、青县、南皮县、新华区、沧县、黄骅市、献县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

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永州市(蓝山县、双牌县、道县、江华瑶族自治县、宁远县、冷水滩区、零陵区、祁阳市、江永县、东安县、新田县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、茫崖市、天峻县、格尔木市、德令哈市)

岳阳市(云溪区、湘阴县、华容县、汨罗市、平江县、岳阳楼区、君山区、临湘市、岳阳县)

台州市(三门县、玉环市、温岭市、临海市、路桥区、黄岩区、椒江区、仙居县、天台县)

张家口市(下花园区、桥西区、尚义县、怀安县、宣化区、万全区、桥东区、涿鹿县、张北县、赤城县、康保县、阳原县、怀来县、蔚县、崇礼区、沽源县)

吉林市(磐石市、永吉县、舒兰市、丰满区、桦甸市、蛟河市、船营区、昌邑区、龙潭区)

天水市(麦积区、秦安县、秦州区、张家川回族自治县、清水县、武山县、甘谷县)

株洲市(芦淞区、醴陵市、石峰区、天元区、炎陵县、茶陵县、攸县、荷塘区、渌口区)

徐州市(泉山区、睢宁县、鼓楼区、丰县、邳州市、贾汪区、沛县、新沂市、铜山区、云龙区)

茂名市(化州市、电白区、茂南区、高州市、信宜市)

白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、大安市、通榆县)

桂林市(兴安县、灌阳县、荔浦市、永福县、秀峰区、平乐县、七星区、象山区、阳朔县、灵川县、资源县、叠彩区、恭城瑶族自治县、雁山区、临桂区、龙胜各族自治县、全州县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。