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三明市(清流县、泰宁县、大田县、明溪县、永安市、将乐县、建宁县、沙县区、宁化县、尤溪县、三元区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

铁岭市(调兵山市、银州区、开原市、铁岭县、西丰县、清河区、昌图县)  聊城市(东阿县、茌平区、莘县、临清市、冠县、东昌府区、高唐县、阳谷县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

上海市(杨浦区、崇明区、长宁区、普陀区、嘉定区、徐汇区、奉贤区、黄浦区、虹口区、松江区、静安区、金山区、青浦区、浦东新区、闵行区、宝山区)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)  黄石市(铁山区、阳新县、黄石港区、下陆区、西塞山区、大冶市)

孝感市(云梦县、孝南区、汉川市、安陆市、大悟县、应城市、孝昌县)

鹤壁市(淇滨区、浚县、鹤山区、淇县、山城区)

保定市(竞秀区、安新县、蠡县、满城区、顺平县、阜平县、容城县、定兴县、高阳县、望都县、涿州市、清苑区、高碑店市、曲阳县、唐县、徐水区、安国市、博野县、涞源县、涞水县、雄县、定州市、莲池区、易县)

娄底市(娄星区、涟源市、冷水江市、双峰县、新化县)

乌兰察布市(凉城县、化德县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、商都县、兴和县、卓资县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、丰镇市、集宁区)

那曲市(色尼区、巴青县、安多县、聂荣县、尼玛县、申扎县、班戈县、比如县、索县、双湖县、嘉黎县)

榆林市(清涧县、府谷县、靖边县、佳县、定边县、榆阳区、子洲县、绥德县、米脂县、吴堡县、横山区、神木市)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

双鸭山市(饶河县、宝清县、宝山区、集贤县、四方台区、友谊县、尖山区、岭东区)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

淮安市(涟水县、盱眙县、淮阴区、淮安区、洪泽区、清江浦区、金湖县)

沈阳市(苏家屯区、皇姑区、法库县、铁西区、和平区、大东区、于洪区、辽中区、康平县、沈河区、沈北新区、新民市、浑南区)

南充市(南部县、营山县、嘉陵区、仪陇县、蓬安县、顺庆区、西充县、高坪区、阆中市)

潍坊市(昌邑市、寒亭区、临朐县、青州市、高密市、安丘市、坊子区、昌乐县、诸城市、潍城区、寿光市、奎文区)

洛阳市(西工区、宜阳县、瀍河回族区、涧西区、洛龙区、嵩县、汝阳县、伊川县、洛宁县、新安县、孟津区、偃师区、老城区、栾川县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、乌兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市)

崇左市(宁明县、扶绥县、凭祥市、大新县、龙州县、天等县、江州区)

徐州市(泉山区、沛县、铜山区、睢宁县、鼓楼区、云龙区、新沂市、丰县、邳州市、贾汪区)

广州市(天河区、番禺区、从化区、增城区、荔湾区、越秀区、花都区、白云区、黄埔区、海珠区、南沙区)

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伊春市(铁力市、嘉荫县、乌翠区、南岔县、友好区、伊美区、金林区、大箐山县、汤旺县、丰林县)

漳州市(南靖县、长泰区、龙文区、诏安县、平和县、漳浦县、龙海区、东山县、云霄县、芗城区、华安县)

定西市(漳县、岷县、渭源县、临洮县、陇西县、安定区、通渭县)

辽阳市(灯塔市、弓长岭区、辽阳县、文圣区、太子河区、白塔区、宏伟区)  邢台市(广宗县、沙河市、信都区、宁晋县、隆尧县、任泽区、威县、内丘县、南和区、临西县、巨鹿县、柏乡县、临城县、襄都区、平乡县、新河县、南宫市、清河县)

武汉市(新洲区、江岸区、青山区、江夏区、洪山区、江汉区、汉南区、硚口区、东西湖区、汉阳区、黄陂区、武昌区、蔡甸区)

三沙市(南沙区、西沙区)

佛山市(高明区、三水区、禅城区、顺德区、南海区)宜昌市(五峰土家族自治县、西陵区、宜都市、兴山县、当阳市、伍家岗区、远安县、猇亭区、夷陵区、秭归县、长阳土家族自治县、枝江市、点军区)

来宾市(武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市、象州县)  内蒙古自治区

河池市(罗城仫佬族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、金城江区、天峨县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、宜州区)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、赤水市、习水县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、仁怀市、绥阳县、正安县、红花岗区、余庆县、汇川区、播州区、凤冈县)

淄博市(淄川区、高青县、张店区、博山区、临淄区、沂源县、桓台县、周村区)德州市(武城县、乐陵市、夏津县、临邑县、禹城市、齐河县、平原县、庆云县、宁津县、德城区、陵城区)

鹤岗市(工农区、兴安区、绥滨县、南山区、兴山区、东山区、萝北县、向阳区)

阜阳市(界首市、颍泉区、太和县、临泉县、颍东区、颍州区、颍上县、阜南县)

常州市(金坛区、溧阳市、钟楼区、天宁区、武进区、新北区)

周口市(太康县、川汇区、沈丘县、商水县、项城市、郸城县、扶沟县、鹿邑县、淮阳区、西华县)

石河子市(铁门关市、双河市、昆玉市、可克达拉市、北屯市、白杨市、阿拉尔市、胡杨河市、五家渠市、新星市、图木舒克市)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

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拉萨市(达孜区、当雄县、墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、尼木县、城关区、曲水县)

三门峡市(陕州区、义马市、渑池县、灵宝市、湖滨区、卢氏县)

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文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。