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铜仁市(德江县、石阡县、松桃苗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、万山区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、碧江区)

扬州市(邗江区、高邮市、宝应县、广陵区、江都区、仪征市)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、乐都区)

七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)  铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

晋城市(阳城县、城区、泽州县、高平市、沁水县、陵川县)六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

贺州市(八步区、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县)  承德市(鹰手营子矿区、双滦区、双桥区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、兴隆县、滦平县、承德县、隆化县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县)

莆田市(荔城区、仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

铁岭市(调兵山市、开原市、银州区、清河区、铁岭县、昌图县、西丰县)

漳州市(诏安县、龙海区、漳浦县、华安县、龙文区、东山县、长泰区、平和县、云霄县、芗城区、南靖县)

呼伦贝尔市(海拉尔区、新巴尔虎左旗、阿荣旗、满洲里市、额尔古纳市、根河市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、阜康市、昌吉市、玛纳斯县、奇台县、吉木萨尔县)

盐城市(阜宁县、响水县、盐都区、东台市、大丰区、射阳县、亭湖区、滨海县、建湖县)

淮南市(田家庵区、大通区、潘集区、八公山区、寿县、凤台县、谢家集区)

通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼中旗)

毕节市(赫章县、七星关区、纳雍县、大方县、黔西市、金沙县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

定西市(通渭县、漳县、渭源县、陇西县、岷县、临洮县、安定区)

马鞍山市(博望区、雨山区、花山区、当涂县、含山县、和县)

大同市(阳高县、浑源县、平城区、灵丘县、左云县、新荣区、云冈区、广灵县、云州区、天镇县)

五指山市(东方市、屯昌县、临高县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、定安县、乐东黎族自治县)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、盖州市、西市区、大石桥市、站前区)

广元市(苍溪县、剑阁县、利州区、旺苍县、昭化区、青川县、朝天区)

眉山市(洪雅县、丹棱县、青神县、彭山区、仁寿县、东坡区)

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抚州市(宜黄县、资溪县、南城县、金溪县、广昌县、临川区、黎川县、东乡区、崇仁县、乐安县、南丰县)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、靖宇县、浑江区)

白城市(洮南市、洮北区、大安市、通榆县、镇赉县)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、曲麻莱县、称多县、玉树市、治多县)  儋州市

梅州市(五华县、大埔县、平远县、梅江区、丰顺县、兴宁市、蕉岭县、梅县区)

内江市(东兴区、威远县、隆昌市、市中区、资中县)

泸州市(泸县、合江县、龙马潭区、江阳区、叙永县、纳溪区、古蔺县)银川市(西夏区、灵武市、金凤区、贺兰县、兴庆区、永宁县)

泉州市(泉港区、石狮市、惠安县、丰泽区、鲤城区、南安市、德化县、洛江区、永春县、晋江市、安溪县、金门县)  怀化市(辰溪县、麻阳苗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市、鹤城区、会同县、芷江侗族自治县、中方县)

朔州市(怀仁市、应县、朔城区、平鲁区、山阴县、右玉县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、芒市、陇川县、瑞丽市)

芜湖市(鸠江区、镜湖区、无为市、繁昌区、湾沚区、弋江区、南陵县)延安市(甘泉县、黄陵县、志丹县、宜川县、吴起县、安塞区、延川县、富县、宝塔区、延长县、子长市、黄龙县、洛川县)

嘉兴市(嘉善县、海盐县、南湖区、秀洲区、海宁市、平湖市、桐乡市)

曲靖市(宣威市、陆良县、富源县、师宗县、沾益区、罗平县、会泽县、马龙区、麒麟区)

保定市(容城县、易县、徐水区、高碑店市、安国市、雄县、涞水县、满城区、涞源县、曲阳县、博野县、安新县、望都县、唐县、阜平县、竞秀区、定兴县、高阳县、顺平县、蠡县、涿州市、定州市、清苑区、莲池区)

永州市(东安县、江华瑶族自治县、祁阳市、零陵区、冷水滩区、道县、宁远县、双牌县、江永县、新田县、蓝山县)

郑州市(二七区、巩义市、中原区、新密市、新郑市、管城回族区、惠济区、荥阳市、金水区、上街区、中牟县、登封市)

温州市(苍南县、文成县、洞头区、乐清市、瑞安市、龙湾区、泰顺县、龙港市、瓯海区、平阳县、鹿城区、永嘉县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、宾川县、洱源县、祥云县、剑川县、南涧彝族自治县、鹤庆县、弥渡县、永平县、大理市、云龙县)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

南充市(蓬安县、营山县、顺庆区、西充县、高坪区、嘉陵区、仪陇县、南部县、阆中市)

平顶山市(石龙区、宝丰县、鲁山县、卫东区、湛河区、郏县、舞钢市、新华区、叶县、汝州市)

阜阳市(太和县、临泉县、阜南县、颍上县、颍州区、颍东区、界首市、颍泉区)

宣城市(宁国市、郎溪县、绩溪县、泾县、广德市、宣州区、旌德县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、九寨沟县、汶川县、理县、壤塘县、阿坝县、茂县、小金县、若尔盖县、金川县、马尔康市、黑水县、松潘县)

新乡市(新乡县、凤泉区、原阳县、长垣市、封丘县、辉县市、获嘉县、红旗区、卫滨区、牧野区、延津县、卫辉市)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）