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平顶山市(石龙区、新华区、卫东区、舞钢市、宝丰县、鲁山县、叶县、汝州市、郏县、湛河区)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
芜湖市(弋江区、鸠江区、无为市、镜湖区、繁昌区、湾沚区、南陵县)
楚雄彝族自治州(姚安县、元谋县、南华县、双柏县、牟定县、禄丰市、楚雄市、武定县、永仁县、大姚县)
赣州市(安远县、龙南市、寻乌县、兴国县、于都县、南康区、会昌县、信丰县、上犹县、定南县、崇义县、大余县、章贡区、赣县区、瑞金市、全南县、宁都县、石城县)
石河子市(昆玉市、可克达拉市、胡杨河市、铁门关市、图木舒克市、新星市、北屯市、五家渠市、阿拉尔市、白杨市、双河市)
儋州市
黄石市(西塞山区、阳新县、大冶市、铁山区、下陆区、黄石港区)
雅安市(宝兴县、名山区、雨城区、芦山县、天全县、石棉县、汉源县、荥经县)
滁州市(全椒县、琅琊区、来安县、明光市、南谯区、凤阳县、天长市、定远县)
河池市(宜州区、都安瑶族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、凤山县、环江毛南族自治县、东兰县、金城江区、大化瑶族自治县)
宜昌市(长阳土家族自治县、远安县、点军区、秭归县、西陵区、伍家岗区、猇亭区、枝江市、当阳市、夷陵区、兴山县、五峰土家族自治县、宜都市)
云浮市(罗定市、云城区、新兴县、郁南县、云安区)
开封市(顺河回族区、尉氏县、通许县、鼓楼区、祥符区、龙亭区、禹王台区、兰考县、杞县)
百色市(右江区、田阳区、田林县、西林县、凌云县、田东县、平果市、乐业县、靖西市、德保县、隆林各族自治县、那坡县)
曲靖市(麒麟区、富源县、师宗县、陆良县、宣威市、罗平县、沾益区、马龙区、会泽县)
淮安市(淮安区、清江浦区、盱眙县、洪泽区、金湖县、淮阴区、涟水县)
广安市(邻水县、岳池县、武胜县、广安区、华蓥市、前锋区)
兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)
黔南布依族苗族自治州(荔波县、三都水族自治县、平塘县、贵定县、福泉市、独山县、都匀市、龙里县、瓮安县、长顺县、惠水县、罗甸县)
驻马店市(遂平县、平舆县、新蔡县、上蔡县、驿城区、汝南县、泌阳县、确山县、正阳县、西平县)
蚌埠市(禹会区、淮上区、蚌山区、龙子湖区、固镇县、五河县、怀远县)
安康市(旬阳市、石泉县、紫阳县、汉阴县、镇坪县、宁陕县、平利县、白河县、岚皋县、汉滨区)
清远市(连南瑶族自治县、连州市、佛冈县、阳山县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区)
新余市(渝水区、分宜县)
益阳市(南县、沅江市、安化县、桃江县、资阳区、赫山区)
三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)
白城市(洮北区、大安市、镇赉县、洮南市、通榆县)
德州市(临邑县、宁津县、武城县、庆云县、平原县、齐河县、乐陵市、禹城市、陵城区、夏津县、德城区)
邯郸市(广平县、肥乡区、丛台区、曲周县、馆陶县、鸡泽县、磁县、涉县、邯山区、大名县、临漳县、武安市、复兴区、邱县、峰峰矿区、成安县、魏县、永年区)
巴音郭楞蒙古自治州(和静县、焉耆回族自治县、库尔勒市、博湖县、尉犁县、且末县、若羌县、轮台县、和硕县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)
张掖市(临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、甘州区)
襄阳市(襄州区、宜城市、枣阳市、南漳县、谷城县、保康县、老河口市、襄城区、樊城区)
威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)
喀什地区(喀什市、英吉沙县、莎车县、泽普县、疏勒县、巴楚县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、伽师县、叶城县、岳普湖县)
怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)
新乡市(原阳县、封丘县、红旗区、凤泉区、辉县市、延津县、新乡县、卫辉市、获嘉县、卫滨区、长垣市、牧野区)
凉山彝族自治州(德昌县、雷波县、喜德县、布拖县、西昌市、普格县、昭觉县、金阳县、甘洛县、盐源县、木里藏族自治县、冕宁县、宁南县、美姑县、越西县、会理市、会东县)
安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区)
平凉市(灵台县、华亭市、崇信县、庄浪县、泾川县、崆峒区、静宁县)
怀化市(洪江市、中方县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、溆浦县、鹤城区、新晃侗族自治县、会同县)
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、宣恩县、恩施市、鹤峰县、来凤县、巴东县、利川市、建始县)
南宁市(良庆区、宾阳县、横州市、武鸣区、西乡塘区、邕宁区、马山县、青秀区、上林县、江南区、兴宁区、隆安县)
昭通市(威信县、大关县、水富市、昭阳区、镇雄县、永善县、鲁甸县、盐津县、彝良县、巧家县、绥江县)
濮阳市(清丰县、南乐县、台前县、濮阳县、华龙区、范县)
佛山市(高明区、三水区、顺德区、南海区、禅城区)
岳阳市(汨罗市、云溪区、君山区、华容县、临湘市、湘阴县、平江县、岳阳楼区、岳阳县)
北京市(通州区、石景山区、顺义区、大兴区、怀柔区、东城区、房山区、门头沟区、西城区、延庆区、朝阳区、昌平区、密云区、平谷区、海淀区、丰台区)
湘西土家族苗族自治州(古丈县、吉首市、永顺县、泸溪县、花垣县、凤凰县、龙山县、保靖县)
晋中市(昔阳县、灵石县、太谷区、左权县、祁县、介休市、榆社县、寿阳县、和顺县、榆次区、平遥县)
赤峰市(巴林右旗、宁城县、林西县、克什克腾旗、喀喇沁旗、红山区、巴林左旗、敖汉旗、翁牛特旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、松山区)
汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)
庆阳市(正宁县、西峰区、镇原县、合水县、华池县、宁县、庆城县、环县)
玉林市(兴业县、容县、玉州区、福绵区、北流市、博白县、陆川县)
嘉兴市(平湖市、秀洲区、桐乡市、嘉善县、海盐县、南湖区、海宁市)
东莞市
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)
那曲市(比如县、索县、色尼区、安多县、嘉黎县、申扎县、双湖县、班戈县、聂荣县、尼玛县、巴青县)
通辽市(霍林郭勒市、库伦旗、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗)
天津市(滨海新区、武清区、南开区、河东区、宝坻区、红桥区、津南区、河西区、蓟州区、河北区、东丽区、北辰区、西青区、宁河区、静海区、和平区)
巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、磴口县、临河区、乌拉特中旗、五原县)
萍乡市(上栗县、安源区、芦溪县、湘东区、莲花县)
忻州市(繁峙县、原平市、五寨县、代县、岢岚县、河曲县、神池县、保德县、宁武县、静乐县、五台县、忻府区、偏关县、定襄县)
山南市(浪卡子县、洛扎县、乃东区、隆子县、桑日县、贡嘎县、错那市、曲松县、措美县、琼结县、扎囊县、加查县)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市)
铜仁市(思南县、江口县、万山区、石阡县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、松桃苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县)
甘孜藏族自治州(石渠县、稻城县、色达县、泸定县、甘孜县、炉霍县、乡城县、道孚县、康定市、九龙县、丹巴县、理塘县、巴塘县、白玉县、得荣县、雅江县、德格县、新龙县)
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徐州市(邳州市、沛县、云龙区、鼓楼区、贾汪区、新沂市、睢宁县、泉山区、丰县、铜山区)
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黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、望谟县、兴义市、兴仁市、晴隆县、普安县、安龙县、册亨县)
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西安市(雁塔区、鄠邑区、灞桥区、高陵区、阎良区、蓝田县、长安区、临潼区、新城区、周至县、未央区、碑林区、莲湖区)
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文山壮族苗族自治州(丘北县、广南县、文山市、马关县、富宁县、砚山县、麻栗坡县、西畴县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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