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晋中市(平遥县、太谷区、和顺县、介休市、灵石县、榆社县、寿阳县、祁县、左权县、昔阳县、榆次区)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

贺州市(钟山县、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、临夏县、康乐县、永靖县、广河县)  大理白族自治州(剑川县、大理市、云龙县、祥云县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、洱源县、永平县、宾川县、南涧彝族自治县、鹤庆县)

朝阳市(北票市、凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县、朝阳县)

济宁市(汶上县、微山县、嘉祥县、邹城市、兖州区、金乡县、鱼台县、梁山县、曲阜市、任城区、泗水县)

渭南市(潼关县、蒲城县、白水县、澄城县、临渭区、合阳县、富平县、华州区、华阴市、韩城市、大荔县)

贵阳市(开阳县、乌当区、息烽县、云岩区、清镇市、花溪区、观山湖区、南明区、白云区、修文县)  南昌市(青云谱区、南昌县、西湖区、红谷滩区、进贤县、新建区、安义县、青山湖区、东湖区)

眉山市(洪雅县、彭山区、青神县、丹棱县、仁寿县、东坡区)

大连市(庄河市、中山区、甘井子区、沙河口区、瓦房店市、金州区、普兰店区、旅顺口区、西岗区、长海县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、宣恩县、咸丰县、鹤峰县、建始县、巴东县、恩施市)

焦作市(中站区、博爱县、山阳区、沁阳市、温县、解放区、修武县、马村区、孟州市、武陟县)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇县、淇滨区、浚县)

通辽市(开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、奈曼旗)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁市、霍城县、伊宁县、奎屯市、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、新源县、昭苏县、尼勒克县)

上饶市(弋阳县、横峰县、玉山县、广信区、万年县、铅山县、德兴市、鄱阳县、婺源县、广丰区、余干县、信州区)

玉溪市(江川区、红塔区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、澄江市、易门县、新平彝族傣族自治县、华宁县)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、称多县、玉树市)

鸡西市(麻山区、恒山区、鸡东县、梨树区、密山市、虎林市、城子河区、鸡冠区、滴道区)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

厦门市(集美区、同安区、翔安区、湖里区、海沧区、思明区)

兰州市(安宁区、西固区、城关区、红古区、永登县、皋兰县、七里河区、榆中县)

定西市(渭源县、陇西县、漳县、安定区、临洮县、岷县、通渭县)

西藏自治区

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

长春市(双阳区、公主岭市、农安县、绿园区、二道区、德惠市、朝阳区、榆树市、九台区、宽城区、南关区)

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郑州市(中原区、登封市、惠济区、中牟县、上街区、金水区、巩义市、二七区、荥阳市、新郑市、管城回族区、新密市)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

柳州市(鹿寨县、鱼峰区、三江侗族自治县、柳北区、柳南区、城中区、融安县、融水苗族自治县、柳江区、柳城县)  黄山市(祁门县、休宁县、黟县、屯溪区、徽州区、歙县、黄山区)

邢台市(南宫市、广宗县、南和区、清河县、柏乡县、平乡县、襄都区、任泽区、内丘县、沙河市、临西县、隆尧县、威县、信都区、新河县、巨鹿县、宁晋县、临城县)

白城市(洮北区、洮南市、镇赉县、大安市、通榆县)

张家口市(康保县、桥东区、沽源县、宣化区、怀安县、赤城县、崇礼区、下花园区、蔚县、涿鹿县、桥西区、怀来县、万全区、尚义县、张北县、阳原县)拉萨市(达孜区、曲水县、城关区、林周县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、当雄县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、阿荣旗、满洲里市、海拉尔区、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、根河市、新巴尔虎左旗)  平顶山市(叶县、汝州市、郏县、新华区、卫东区、石龙区、湛河区、宝丰县、舞钢市、鲁山县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

昭通市(彝良县、鲁甸县、巧家县、水富市、镇雄县、盐津县、永善县、大关县、威信县、昭阳区、绥江县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)临沧市(临翔区、耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县、永德县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县)

沧州市(孟村回族自治县、新华区、肃宁县、吴桥县、青县、河间市、沧县、黄骅市、泊头市、南皮县、东光县、任丘市、献县、海兴县、运河区、盐山县)

泸州市(泸县、龙马潭区、合江县、叙永县、纳溪区、古蔺县、江阳区)

本溪市(平山区、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区)

哈尔滨市(平房区、通河县、香坊区、五常市、巴彦县、阿城区、方正县、延寿县、道里区、南岗区、道外区、松北区、宾县、尚志市、依兰县、呼兰区、木兰县、双城区)

娄底市(新化县、涟源市、娄星区、冷水江市、双峰县)

新余市(分宜县、渝水区)

贵港市(平南县、桂平市、港北区、港南区、覃塘区)

烟台市(招远市、龙口市、芝罘区、莱山区、栖霞市、蓬莱区、牟平区、莱阳市、福山区、海阳市、莱州市)

南通市(崇川区、海门区、如皋市、海安市、启东市、通州区、如东县)

临汾市(洪洞县、蒲县、曲沃县、浮山县、侯马市、翼城县、隰县、永和县、吉县、大宁县、尧都区、襄汾县、乡宁县、古县、汾西县、霍州市、安泽县)

白银市(会宁县、平川区、白银区、景泰县、靖远县)

黄石市(大冶市、黄石港区、下陆区、阳新县、铁山区、西塞山区)

武汉市(洪山区、蔡甸区、东西湖区、青山区、汉南区、硚口区、黄陂区、江夏区、江岸区、新洲区、汉阳区、武昌区、江汉区)

云浮市(云安区、罗定市、新兴县、郁南县、云城区)

朔州市(右玉县、平鲁区、怀仁市、山阴县、朔城区、应县)

那曲市(嘉黎县、班戈县、索县、比如县、巴青县、聂荣县、色尼区、尼玛县、申扎县、双湖县、安多县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。