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惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、博罗县、龙门县)

渭南市(华阴市、大荔县、澄城县、蒲城县、白水县、华州区、韩城市、合阳县、潼关县、富平县、临渭区)

芜湖市(鸠江区、无为市、弋江区、镜湖区、繁昌区、南陵县、湾沚区)

常德市(石门县、安乡县、汉寿县、临澧县、武陵区、桃源县、澧县、津市市、鼎城区)  周口市(沈丘县、太康县、西华县、郸城县、项城市、淮阳区、川汇区、鹿邑县、商水县、扶沟县)

锦州市(凌海市、北镇市、古塔区、黑山县、凌河区、太和区、义县)

丹东市(东港市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、凤城市、元宝区)

徐州市(丰县、云龙区、铜山区、新沂市、睢宁县、邳州市、沛县、鼓楼区、泉山区、贾汪区)

邵阳市(新宁县、武冈市、北塔区、绥宁县、双清区、邵阳县、洞口县、邵东市、城步苗族自治县、大祥区、新邵县、隆回县)  乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

永州市(祁阳市、江永县、东安县、江华瑶族自治县、冷水滩区、零陵区、新田县、道县、蓝山县、双牌县、宁远县)

廊坊市(三河市、永清县、安次区、大厂回族自治县、文安县、广阳区、香河县、大城县、霸州市、固安县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

南阳市(南召县、西峡县、淅川县、新野县、社旗县、方城县、邓州市、宛城区、内乡县、桐柏县、卧龙区、镇平县、唐河县)

赤峰市(喀喇沁旗、松山区、元宝山区、敖汉旗、巴林左旗、红山区、巴林右旗、翁牛特旗、林西县、宁城县、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗)

本溪市(明山区、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)

泰州市(泰兴市、兴化市、靖江市、姜堰区、海陵区、高港区)

漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、郾城区、召陵区)

贺州市(昭平县、钟山县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区)

拉萨市(当雄县、城关区、曲水县、尼木县、墨竹工卡县、达孜区、堆龙德庆区、林周县)

四平市(双辽市、铁东区、铁西区、梨树县、伊通满族自治县)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

辽阳市(灯塔市、白塔区、宏伟区、太子河区、辽阳县、弓长岭区、文圣区)

内蒙古自治区

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

遵义市(赤水市、余庆县、凤冈县、汇川区、红花岗区、习水县、桐梓县、正安县、播州区、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、绥阳县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、肇源县、林甸县、让胡路区、红岗区、龙凤区、萨尔图区、大同区)

南昌市(东湖区、安义县、西湖区、进贤县、青山湖区、南昌县、青云谱区、红谷滩区、新建区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

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曲靖市(富源县、师宗县、陆良县、沾益区、马龙区、宣威市、会泽县、麒麟区、罗平县)

黄石市(铁山区、西塞山区、下陆区、黄石港区、阳新县、大冶市)

枣庄市(山亭区、薛城区、滕州市、台儿庄区、峄城区、市中区)

衡水市(武邑县、景县、枣强县、深州市、饶阳县、桃城区、阜城县、安平县、武强县、冀州区、故城县)  吕梁市(离石区、石楼县、岚县、文水县、孝义市、临县、方山县、兴县、汾阳市、交口县、中阳县、交城县、柳林县)

西藏自治区

邯郸市(广平县、曲周县、丛台区、鸡泽县、成安县、邯山区、复兴区、临漳县、魏县、大名县、峰峰矿区、武安市、馆陶县、邱县、涉县、磁县、永年区、肥乡区)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市)定西市(陇西县、漳县、安定区、渭源县、临洮县、岷县、通渭县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、北戴河区、昌黎县、海港区、卢龙县、山海关区、抚宁区)  三明市(沙县区、将乐县、明溪县、清流县、大田县、建宁县、三元区、尤溪县、宁化县、永安市、泰宁县)

南平市(松溪县、政和县、浦城县、建瓯市、邵武市、武夷山市、顺昌县、延平区、建阳区、光泽县)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市)

平顶山市(汝州市、石龙区、新华区、郏县、叶县、湛河区、卫东区、宝丰县、舞钢市、鲁山县)玉林市(玉州区、北流市、陆川县、福绵区、博白县、容县、兴业县)

淮安市(淮安区、涟水县、盱眙县、清江浦区、洪泽区、淮阴区、金湖县)

新乡市(封丘县、卫滨区、卫辉市、红旗区、延津县、新乡县、牧野区、原阳县、长垣市、辉县市、获嘉县、凤泉区)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

汉中市(城固县、宁强县、汉台区、南郑区、留坝县、勉县、镇巴县、洋县、西乡县、略阳县、佛坪县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、松潘县、马尔康市、红原县、汶川县、金川县、九寨沟县、壤塘县、若尔盖县、黑水县、阿坝县、茂县、理县)

淄博市(高青县、淄川区、周村区、临淄区、沂源县、桓台县、张店区、博山区)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、班玛县、甘德县、达日县、玛沁县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

湛江市(雷州市、廉江市、吴川市、霞山区、赤坎区、麻章区、徐闻县、遂溪县、坡头区)

宜春市(樟树市、万载县、宜丰县、铜鼓县、高安市、丰城市、袁州区、奉新县、靖安县、上高县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、锦屏县、从江县、施秉县、麻江县、岑巩县、台江县、黎平县、三穗县、剑河县、凯里市、天柱县、丹寨县、雷山县、榕江县、镇远县)

贵阳市(开阳县、南明区、修文县、观山湖区、乌当区、清镇市、云岩区、白云区、花溪区、息烽县)

濮阳市(南乐县、濮阳县、台前县、华龙区、清丰县、范县)

烟台市(龙口市、福山区、栖霞市、莱阳市、招远市、莱山区、蓬莱区、牟平区、莱州市、海阳市、芝罘区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

滁州市(来安县、凤阳县、琅琊区、定远县、全椒县、明光市、天长市、南谯区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。