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贺州市(八步区、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县)

南阳市(西峡县、南召县、新野县、社旗县、卧龙区、方城县、宛城区、镇平县、淅川县、唐河县、邓州市、桐柏县、内乡县)

周口市(商水县、郸城县、鹿邑县、项城市、沈丘县、西华县、川汇区、淮阳区、扶沟县、太康县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)  四平市(伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁西区、铁东区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、焉耆回族自治县、若羌县、且末县、和硕县、博湖县、轮台县、库尔勒市、和静县)

深圳市(南山区、盐田区、宝安区、福田区、光明区、龙华区、龙岗区、坪山区、罗湖区)

宜春市(靖安县、丰城市、高安市、万载县、樟树市、宜丰县、袁州区、奉新县、上高县、铜鼓县)十堰市(郧西县、竹溪县、茅箭区、竹山县、房县、张湾区、丹江口市、郧阳区)

莆田市(秀屿区、城厢区、仙游县、荔城区、涵江区)  抚州市(宜黄县、乐安县、崇仁县、资溪县、黎川县、东乡区、南城县、南丰县、广昌县、临川区、金溪县)

上海市(浦东新区、长宁区、崇明区、宝山区、黄浦区、徐汇区、松江区、嘉定区、静安区、奉贤区、金山区、杨浦区、闵行区、虹口区、青浦区、普陀区)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、克东县、龙沙区、拜泉县、依安县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、龙江县、克山县、昂昂溪区、建华区、讷河市、铁锋区、富裕县、碾子山区、甘南县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

河源市(源城区、和平县、紫金县、龙川县、东源县、连平县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

南充市(高坪区、顺庆区、嘉陵区、蓬安县、西充县、南部县、仪陇县、营山县、阆中市)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、涟源市、娄星区)

宁夏回族自治区

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

天水市(张家川回族自治县、甘谷县、清水县、麦积区、秦州区、秦安县、武山县)

永州市(冷水滩区、零陵区、江华瑶族自治县、道县、祁阳市、蓝山县、双牌县、宁远县、东安县、新田县、江永县)

常州市(钟楼区、溧阳市、天宁区、金坛区、新北区、武进区)

开封市(兰考县、通许县、顺河回族区、鼓楼区、禹王台区、尉氏县、祥符区、杞县、龙亭区)

萍乡市(芦溪县、湘东区、安源区、上栗县、莲花县)

济源市

黑河市(五大连池市、嫩江市、逊克县、孙吴县、北安市、爱辉区)

新疆维吾尔自治区

扬州市(广陵区、邗江区、江都区、宝应县、仪征市、高邮市)

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阿勒泰地区(吉木乃县、青河县、福海县、布尔津县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、临泽县、甘州区)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、站前区、西市区、盖州市)

丽水市(青田县、龙泉市、遂昌县、庆元县、云和县、松阳县、莲都区、缙云县、景宁畲族自治县)  石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

广州市(海珠区、增城区、番禺区、黄埔区、天河区、白云区、荔湾区、花都区、越秀区、从化区、南沙区)

韶关市(新丰县、武江区、南雄市、浈江区、曲江区、翁源县、仁化县、乳源瑶族自治县、乐昌市、始兴县)云浮市(云安区、新兴县、云城区、罗定市、郁南县)

南通市(海安市、海门区、崇川区、通州区、如皋市、如东县、启东市)  阿里地区(革吉县、措勤县、日土县、札达县、普兰县、改则县、噶尔县)

衡水市(故城县、枣强县、冀州区、饶阳县、深州市、阜城县、桃城区、武邑县、景县、武强县、安平县)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、海港区、昌黎县、山海关区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、红河县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、绿春县、泸西县、石屏县、建水县、开远市、屏边苗族自治县、元阳县、弥勒市)丹东市(振安区、元宝区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区)

承德市(兴隆县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、承德县、双桥区、隆化县、双滦区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、平泉市)

鹤壁市(淇滨区、山城区、淇县、浚县、鹤山区)

伊春市(金林区、汤旺县、伊美区、南岔县、嘉荫县、乌翠区、友好区、铁力市、丰林县、大箐山县)

保山市(龙陵县、昌宁县、施甸县、腾冲市、隆阳区)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

和田地区(于田县、和田县、策勒县、洛浦县、和田市、墨玉县、皮山县、民丰县)

佳木斯市(前进区、郊区、汤原县、桦川县、富锦市、同江市、抚远市、向阳区、东风区、桦南县)

玉林市(福绵区、玉州区、兴业县、博白县、陆川县、容县、北流市)

吉安市(青原区、泰和县、万安县、吉水县、永新县、吉安县、遂川县、吉州区、永丰县、安福县、新干县、峡江县、井冈山市)

沈阳市(沈河区、辽中区、铁西区、苏家屯区、大东区、法库县、于洪区、沈北新区、康平县、皇姑区、新民市、浑南区、和平区)

玉溪市(红塔区、峨山彝族自治县、通海县、易门县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、江川区)

厦门市(思明区、翔安区、集美区、湖里区、同安区、海沧区)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、湘乡市、雨湖区、韶山市)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、巴东县、利川市、恩施市、来凤县、宣恩县、咸丰县、建始县)

通化市(柳河县、梅河口市、东昌区、二道江区、通化县、辉南县、集安市)

　　当前，全球化与逆全球化力量的博弈愈发复杂。美国总统特朗普单方面挑起关税战，对全球贸易秩序产生了重大冲击，导致全球贸易受到重创，全球资本市场也一度出现较大幅度的下跌。全球化实际上是美国在二战后一直主导的贸易秩序，通过全球化，不同国家能够发挥比较优势，充分释放更多经济活力，并参与全球产业链分工。然而，全球化如今正面临严峻挑战。特朗普借口美国在商品领域出现巨额商品贸易逆差，希望通过推动制造业回流美国而挑起关税战。这促使包括中国在内的新兴市场国家不得不加速去美化进程，同时加快本土供应链建设，即发展自主可控的产业。目前，全球经济秩序正在发生重构。

　　特朗普挑起关税战不得人心，属于倒行逆施的行为。美国许多有识之士对此提出尖锐批评。例如，“股神”巴菲特认为关税战就是一场战争，其对全球经济的冲击不可小觑。美国前财政部长耶伦表示，特朗普在美国经济运行正常的情况下挑起关税战，这将给美国带来灾难，可能导致美国经济加速陷入衰退。著名投资人达利欧甚至指出，这不仅仅是关税战，还可能引发全球经济秩序的崩溃。这些观点都表明，特朗普的一意孤行不仅不得人心，而且对美国自身也无益，是一项损人不利己的政策。

　　当前，全球贸易都受到特朗普关税战的影响。尽管迫于国内压力，特朗普不得不暂停对大多数国家加征关税90天，但这并未完全消除关税战对全球贸易的影响。我国政府坚持原则立场，坚决进行反制。与美国打贸易战并非目的，而是手段，最终目标是迫使特朗普主动走向谈判桌，解决关税争端，使中美贸易关系回归正常化，进而让全球经济回到正常发展轨道。当前全球贸易面临的挑战并非永久性的，后续仍有望通过谈判解决争端。因此，建议大家不要过于焦虑。面对外部冲击，我们要抓住机遇，一方面推动人民币国际化，与更多国家推动人民币结算系统。近期，我们与中东、东盟等地区签署人民币结算体系就是一个重大进步，未来可能会与更多国家在贸易中使用人民币结算，逐步去美元化，提升人民币的国际地位。另一方面，对美国谈判的大门依然敞开，等待特朗普主动前来谈判，我们可以提出合理诉求，通过谈判解决贸易争端，这是最佳解决方式。

　　特朗普只强调美国在货物贸易方面存在巨额逆差，却忽视了美国在资本项目下是巨额顺差的事实。这是美国二战后建立的布雷顿森林体系的结果。美元不仅是美国的主权货币，还承担了世界货币的功能。上世纪60年代，著名经济学家特里芬提出了特里芬难题，指出美国无法消除商品贸易逆差。因为美国需要通过与外国的贸易产生逆差，才能将美元投放到世界各地，而其他国家拿到美元后，再购买美国国债及股票等资产回流美国，从而形成循环。如今，特朗普无视布雷顿森林体系和特里芬难题，挑起关税战。这不仅无法减少美国的商品贸易逆差，反而会削弱美元作为世界货币的功能，动摇全球投资者对美元的信心。

　　另一方面，特朗普近乎气急败坏地向所有国家发起关税战，且加征关税比例很高，这也表明美国政府可能已接近特里芬难题的拐点。由于美国商品贸易逆差不断扩大，政府赤字率不断上升，美国政府负债已突破36万亿美元大关，而美国GDP为25万亿美元。美国政府负债累累，且每增加1万亿美元负债的时间越来越短，这可能是特朗普感受到的压力之一。

　　同时特朗普在国内正面临更大压力。一方面，广大居民因关税战导致美国超市物价大幅上涨，无法容忍物价继续上涨，对特朗普施加巨大压力。美国全美每天有上千场游行示威，逼迫特朗普放弃关税战，走向贸易正常化。另一方面，美股大跌也使华尔街给特朗普施加巨大压力。美国家庭资产50%以上配置在股票和基金上，包括401（K）养老金计划。因此，美股表现极大地影响到美国人的家庭财富，美股下跌对特朗普的压力也越来越大。这可能促使特朗普寻求与我国谈判来解决贸易争端，这也为我们带来了新的发展机遇。

　　当前，我们正处于百年未有之大变局，也是百年未有之大机遇。党中央立场坚定，措施果断，全国人民坚决支持党中央的决定。相信最终我们会取得关税战的胜利，保护出口企业的合法权益，保障全球经济秩序回归正常化。

　　上周一，受关税战影响，全球资本市场出现“黑色星期一”，A股和港股也出现大幅杀跌，许多投资者出现恐慌性抛售。当时我建议大家要冷静看待这次关税战。表面上看，特朗普占据主动，实际上他非常被动，几乎是一个人在对抗全世界。而我们有14亿人众志成城应对关税战。国家队果断入市，中国版平准基金——汇金公司大笔买入各类ETF。仅4月8日当天，各类ETF申购量就超过1100亿元，历史上仅有两次单日申购量超过1000亿元。上一次是在去年11月8日市场放量暴涨时，可见国家队入市稳定股市的决心非常坚决。社保基金、养老金、保险资金、公募基金等机构投资者也坚定入市增持权益资产，稳定了A股和港股。

　　在之后的几个交易日，A股和港股均出现恢复性上涨，许多被错杀的优质股票出现较大幅度回升，特别是科技龙头股反弹力度较大。A股以人形机器人为代表的科技板块继续领涨，港股则是以恒生科技指数为代表的科技互联网巨头大涨，一些低估值、高股息的红利板块也出现较好回升，A股和港股市场信心得到提升。

　　其实今年以来，美股科技股下跌，而A股和港股科技股走出牛市行情，这也验证了去年12月底我发布的2025年十大预言的判断。尽管关税战对今年A股和港股上涨节奏有一定短期影响，但不会改变大的趋势。全年来看，A股和港股仍将延续去年9月24日政策转向之后开启的牛市行情，呈现一波一波震荡上行的态势，结构性牛市趋势愈发明显。科技板块无疑是这轮行情的领头羊，一些具有品牌价值的消费品和高股息红利股票也出现较好回升。市场出现板块轮动，赚钱效应明显提升，可能会吸引更多居民储蓄向资本市场转移，也会吸引外资流入。港股则吸引了大量南下资金布局一些价格较低的优质股票。今年A股和港股的投资机会明显增多，赚钱效应显著提升，不会因关税战结束而停止，反而是一个新一轮行情正在酝酿的阶段。

　　近期，国际金价再创历史新高，突破3200美元每盎司整数关口，央行连续多月增持黄金，纽交所黄金期货持仓量创历史新高。但部分机构认为当前黄金多头尚未达到最拥挤水平，黄金长期上涨趋势不变。去年年底我发布的2025年十大预言就提到，由于国际局势动荡、美元超发，用美元标价的黄金价格将水涨船高，长期来看黄金向上趋势不变。2025年金价可能会有波动，但整体趋势向上。受到美联储后续降息预期提升、地缘政治冲突升级以及特朗普关税政策的影响，黄金价格进一步上涨。黄金已从避险资产演变为对抗滞胀的核心标的。因为特朗普单方面发起的关税战可能导致美国经济陷入衰退或滞胀状态，即一方面经济增长停滞，另一方面通货膨胀再起，这反过来也会迫使特朗普找台阶下，寻求对话。

　　今年黄金板块全年的走势仍然是向上的。这些年来我一直建议大家积极布局黄金资产，在投资组合中配置20%的黄金类资产，既能有效抓住黄金上涨机会，又能对冲组合风险，提高整个组合的夏普比率。当前，尽管黄金价格处于本轮上涨的历史高位，但长期上涨趋势依然没有改变。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）