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济南市(槐荫区、历下区、平阴县、济阳区、历城区、钢城区、市中区、章丘区、长清区、天桥区、商河县、莱芜区)

阿克苏地区(拜城县、乌什县、温宿县、沙雅县、阿瓦提县、库车市、阿克苏市、柯坪县、新和县)

新余市(渝水区、分宜县)

鹤岗市(南山区、向阳区、工农区、兴山区、东山区、萝北县、绥滨县、兴安区)  三门峡市(灵宝市、义马市、陕州区、卢氏县、渑池县、湖滨区)

延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、珲春市、图们市、延吉市、敦化市、汪清县、和龙市)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

朔州市(平鲁区、朔城区、山阴县、应县、右玉县、怀仁市)上饶市(广信区、婺源县、铅山县、万年县、玉山县、广丰区、弋阳县、余干县、鄱阳县、信州区、横峰县、德兴市)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍尔果斯市、尼勒克县、伊宁县、霍城县、特克斯县、巩留县、新源县、伊宁市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县)  贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、八步区、钟山县)

临沧市(镇康县、永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、云县、临翔区)

广元市(剑阁县、利州区、苍溪县、朝天区、昭化区、旺苍县、青川县)

孝感市(大悟县、孝昌县、安陆市、云梦县、汉川市、孝南区、应城市)

漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区、召陵区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

江门市(江海区、鹤山市、开平市、台山市、蓬江区、恩平市、新会区)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

张家口市(阳原县、张北县、桥西区、涿鹿县、宣化区、蔚县、桥东区、崇礼区、沽源县、怀安县、万全区、康保县、赤城县、尚义县、下花园区、怀来县)

酒泉市(玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县)

日喀则市(昂仁县、亚东县、桑珠孜区、康马县、定结县、谢通门县、萨嘎县、仲巴县、拉孜县、白朗县、定日县、萨迦县、江孜县、岗巴县、聂拉木县、吉隆县、仁布县、南木林县)

齐齐哈尔市(克东县、甘南县、富拉尔基区、碾子山区、龙沙区、昂昂溪区、讷河市、依安县、拜泉县、富裕县、泰来县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、建华区、克山县)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

大同市(平城区、广灵县、天镇县、灵丘县、浑源县、左云县、云州区、新荣区、云冈区、阳高县)

武汉市(蔡甸区、青山区、洪山区、武昌区、新洲区、汉阳区、东西湖区、江汉区、江岸区、汉南区、黄陂区、硚口区、江夏区)

巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区、乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗)

佳木斯市(向阳区、桦川县、汤原县、富锦市、东风区、郊区、抚远市、同江市、桦南县、前进区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、小金县、若尔盖县、理县、阿坝县、九寨沟县、红原县、马尔康市、茂县、松潘县、金川县、壤塘县、黑水县)

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吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

河池市(天峨县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、南丹县、东兰县、宜州区、金城江区、罗城仫佬族自治县)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、共和县、兴海县、贵德县)

杭州市(萧山区、钱塘区、临平区、桐庐县、富阳区、淳安县、上城区、临安区、余杭区、西湖区、建德市、拱墅区、滨江区)  上海市(黄浦区、崇明区、金山区、浦东新区、嘉定区、松江区、普陀区、奉贤区、青浦区、虹口区、杨浦区、静安区、长宁区、闵行区、徐汇区、宝山区)

三明市(尤溪县、建宁县、将乐县、清流县、明溪县、沙县区、泰宁县、三元区、宁化县、永安市、大田县)

阜新市(清河门区、细河区、海州区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区)

雅安市(天全县、芦山县、石棉县、名山区、雨城区、宝兴县、荥经县、汉源县)扬州市(邗江区、广陵区、宝应县、仪征市、江都区、高邮市)

沈阳市(沈河区、法库县、辽中区、康平县、浑南区、和平区、大东区、沈北新区、皇姑区、苏家屯区、于洪区、新民市、铁西区)  泸州市(纳溪区、江阳区、泸县、叙永县、古蔺县、合江县、龙马潭区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、正镶白旗、镶黄旗、正蓝旗)

菏泽市(巨野县、定陶区、郓城县、单县、曹县、成武县、牡丹区、东明县、鄄城县)

无锡市(新吴区、惠山区、宜兴市、滨湖区、梁溪区、锡山区、江阴市)金昌市(金川区、永昌县)

清远市(清新区、阳山县、连南瑶族自治县、连州市、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区)

松原市(长岭县、宁江区、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

通化市(通化县、东昌区、集安市、梅河口市、柳河县、辉南县、二道江区)

梅州市(兴宁市、五华县、丰顺县、梅江区、大埔县、梅县区、蕉岭县、平远县)

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

六安市(霍山县、舒城县、叶集区、金寨县、金安区、霍邱县、裕安区)

新疆维吾尔自治区

镇江市(扬中市、京口区、丹徒区、丹阳市、润州区、句容市)

常德市(汉寿县、桃源县、临澧县、澧县、石门县、鼎城区、津市市、安乡县、武陵区)

吕梁市(孝义市、柳林县、中阳县、交口县、汾阳市、交城县、岚县、文水县、兴县、离石区、临县、方山县、石楼县)

东莞市

保山市(腾冲市、龙陵县、隆阳区、施甸县、昌宁县)

凉山彝族自治州(雷波县、美姑县、布拖县、昭觉县、越西县、金阳县、会理市、喜德县、甘洛县、德昌县、西昌市、木里藏族自治县、宁南县、盐源县、冕宁县、会东县、普格县)

崇左市(江州区、天等县、凭祥市、宁明县、扶绥县、大新县、龙州县)

枣庄市(薛城区、台儿庄区、山亭区、市中区、滕州市、峄城区)

丹东市(振兴区、东港市、宽甸满族自治县、振安区、元宝区、凤城市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。