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葫芦岛市(连山区、建昌县、南票区、绥中县、兴城市、龙港区)

肇庆市(高要区、端州区、鼎湖区、德庆县、封开县、广宁县、怀集县、四会市)

开封市(鼓楼区、杞县、龙亭区、顺河回族区、通许县、禹王台区、尉氏县、兰考县、祥符区)

南宁市(兴宁区、武鸣区、西乡塘区、江南区、邕宁区、青秀区、良庆区、马山县、宾阳县、隆安县、上林县、横州市)  绥化市(兰西县、北林区、明水县、肇东市、望奎县、庆安县、安达市、绥棱县、海伦市、青冈县)

金华市(永康市、磐安县、金东区、浦江县、义乌市、兰溪市、东阳市、婺城区、武义县)

运城市(芮城县、夏县、垣曲县、闻喜县、平陆县、万荣县、盐湖区、临猗县、河津市、永济市、稷山县、新绛县、绛县)

渭南市(合阳县、澄城县、蒲城县、临渭区、华阴市、富平县、白水县、潼关县、大荔县、韩城市、华州区)潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

澳门特别行政区  仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

丹东市(振兴区、凤城市、振安区、东港市、宽甸满族自治县、元宝区)

衡阳市(衡南县、耒阳市、祁东县、衡山县、衡阳县、南岳区、石鼓区、雁峰区、珠晖区、常宁市、衡东县、蒸湘区)

湛江市(霞山区、徐闻县、遂溪县、麻章区、赤坎区、雷州市、廉江市、吴川市、坡头区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、梁河县、芒市、陇川县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县、塔城市、沙湾市、乌苏市、托里县)

广元市(利州区、昭化区、旺苍县、苍溪县、朝天区、剑阁县、青川县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁东区、千山区、铁西区、立山区、海城市、台安县)

怀化市(沅陵县、鹤城区、溆浦县、中方县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县、会同县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县)

聊城市(阳谷县、东阿县、东昌府区、高唐县、冠县、莘县、茌平区、临清市)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

南充市(高坪区、仪陇县、蓬安县、南部县、顺庆区、西充县、嘉陵区、营山县、阆中市)

大连市(旅顺口区、中山区、西岗区、长海县、庄河市、沙河口区、金州区、普兰店区、甘井子区、瓦房店市)

金昌市(永昌县、金川区)

新乡市(牧野区、封丘县、辉县市、原阳县、延津县、获嘉县、红旗区、新乡县、凤泉区、卫辉市、长垣市、卫滨区)

那曲市(比如县、嘉黎县、索县、尼玛县、聂荣县、双湖县、巴青县、申扎县、色尼区、班戈县、安多县)

白城市(大安市、镇赉县、洮南市、洮北区、通榆县)

日喀则市(仲巴县、拉孜县、定日县、吉隆县、康马县、白朗县、萨迦县、聂拉木县、岗巴县、桑珠孜区、谢通门县、南木林县、江孜县、仁布县、定结县、萨嘎县、亚东县、昂仁县)

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伊春市(汤旺县、乌翠区、伊美区、友好区、大箐山县、嘉荫县、丰林县、金林区、南岔县、铁力市)

抚州市(南城县、南丰县、宜黄县、广昌县、临川区、黎川县、金溪县、崇仁县、东乡区、乐安县、资溪县)

商丘市(永城市、夏邑县、宁陵县、睢阳区、柘城县、睢县、梁园区、民权县、虞城县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、库尔勒市、和硕县、尉犁县、若羌县、轮台县、博湖县、和静县、焉耆回族自治县)  济宁市(鱼台县、汶上县、金乡县、嘉祥县、邹城市、兖州区、任城区、梁山县、曲阜市、微山县、泗水县)

阿克苏地区(阿瓦提县、阿克苏市、新和县、柯坪县、乌什县、拜城县、沙雅县、温宿县、库车市)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

南通市(崇川区、海门区、海安市、如东县、如皋市、通州区、启东市)孝感市(应城市、汉川市、孝南区、安陆市、孝昌县、大悟县、云梦县)

安阳市(滑县、安阳县、龙安区、文峰区、汤阴县、内黄县、殷都区、林州市、北关区)  成都市(青白江区、龙泉驿区、郫都区、新津区、彭州市、邛崃市、成华区、锦江区、武侯区、温江区、新都区、青羊区、大邑县、崇州市、金牛区、简阳市、双流区、蒲江县、金堂县、都江堰市)

桂林市(兴安县、叠彩区、七星区、全州县、临桂区、雁山区、阳朔县、象山区、资源县、荔浦市、龙胜各族自治县、灌阳县、秀峰区、恭城瑶族自治县、平乐县、永福县、灵川县)

贺州市(昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)

温州市(乐清市、平阳县、龙湾区、洞头区、瑞安市、鹿城区、苍南县、龙港市、泰顺县、文成县、永嘉县、瓯海区)黄山市(休宁县、屯溪区、祁门县、歙县、徽州区、黟县、黄山区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

平凉市(崆峒区、静宁县、庄浪县、崇信县、华亭市、灵台县、泾川县)

河池市(宜州区、凤山县、东兰县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、南丹县、金城江区、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县)

南昌市(青云谱区、进贤县、南昌县、西湖区、青山湖区、安义县、新建区、红谷滩区、东湖区)

德州市(宁津县、乐陵市、禹城市、陵城区、庆云县、平原县、临邑县、武城县、齐河县、夏津县、德城区)

济源市

楚雄彝族自治州(元谋县、姚安县、南华县、大姚县、楚雄市、武定县、禄丰市、牟定县、双柏县、永仁县)

南京市(鼓楼区、溧水区、玄武区、六合区、浦口区、栖霞区、秦淮区、江宁区、雨花台区、建邺区、高淳区)

漯河市(临颍县、郾城区、召陵区、源汇区、舞阳县)

丽水市(龙泉市、青田县、景宁畲族自治县、莲都区、遂昌县、庆元县、松阳县、云和县、缙云县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗)

随州市(随县、曾都区、广水市)

枣庄市(山亭区、峄城区、台儿庄区、薛城区、滕州市、市中区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、富宁县、马关县、麻栗坡县、广南县、文山市、丘北县)

大同市(左云县、新荣区、平城区、浑源县、灵丘县、天镇县、阳高县、云冈区、云州区、广灵县)

通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。