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昭通市(彝良县、盐津县、大关县、威信县、镇雄县、昭阳区、巧家县、永善县、水富市、绥江县、鲁甸县)

嘉兴市(南湖区、桐乡市、嘉善县、秀洲区、海宁市、平湖市、海盐县)

河池市(东兰县、罗城仫佬族自治县、南丹县、凤山县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、天峨县、金城江区)

酒泉市(玉门市、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县)  林芝市(米林市、察隅县、工布江达县、波密县、朗县、墨脱县、巴宜区)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

抚州市(广昌县、崇仁县、黎川县、南城县、资溪县、宜黄县、南丰县、金溪县、乐安县、东乡区、临川区)

厦门市(同安区、翔安区、思明区、海沧区、集美区、湖里区)

邯郸市(峰峰矿区、邯山区、肥乡区、广平县、复兴区、临漳县、永年区、鸡泽县、成安县、磁县、武安市、曲周县、魏县、馆陶县、大名县、涉县、丛台区、邱县)  鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

榆林市(神木市、榆阳区、横山区、府谷县、米脂县、清涧县、佳县、靖边县、定边县、子洲县、绥德县、吴堡县)

阜阳市(颍东区、临泉县、太和县、颍上县、阜南县、颍泉区、颍州区、界首市)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、麻江县、三穗县、台江县、施秉县、凯里市、从江县、剑河县、岑巩县、镇远县、丹寨县、锦屏县、天柱县、黄平县、榕江县、黎平县)

宁夏回族自治区

菏泽市(单县、东明县、成武县、鄄城县、牡丹区、巨野县、定陶区、郓城县、曹县)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县)

巴中市(平昌县、恩阳区、南江县、巴州区、通江县)

太原市(尖草坪区、清徐县、迎泽区、阳曲县、万柏林区、小店区、娄烦县、晋源区、古交市、杏花岭区)

儋州市

宿州市(萧县、灵璧县、泗县、砀山县、埇桥区)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县、玛纳斯县)

宜宾市(高县、屏山县、长宁县、叙州区、兴文县、筠连县、江安县、珙县、南溪区、翠屏区)

焦作市(温县、孟州市、修武县、武陟县、博爱县、沁阳市、中站区、马村区、山阳区、解放区)

德州市(宁津县、齐河县、武城县、乐陵市、陵城区、平原县、德城区、庆云县、夏津县、禹城市、临邑县)

莆田市(涵江区、荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区)

临沂市(沂南县、莒南县、费县、蒙阴县、郯城县、河东区、临沭县、沂水县、平邑县、罗庄区、兰山区、兰陵县)

乐山市(峨眉山市、犍为县、峨边彝族自治县、夹江县、井研县、沐川县、五通桥区、马边彝族自治县、沙湾区、市中区、金口河区)

贵港市(港北区、桂平市、港南区、覃塘区、平南县)

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石河子市(白杨市、昆玉市、图木舒克市、铁门关市、阿拉尔市、五家渠市、可克达拉市、胡杨河市、北屯市、双河市、新星市)

中山市

孝感市(大悟县、汉川市、云梦县、孝南区、孝昌县、应城市、安陆市)

晋中市(平遥县、昔阳县、寿阳县、祁县、和顺县、左权县、太谷区、介休市、榆社县、灵石县、榆次区)  滨州市(无棣县、邹平市、惠民县、阳信县、沾化区、博兴县、滨城区)

宝鸡市(金台区、凤县、陇县、陈仓区、太白县、千阳县、凤翔区、麟游县、眉县、扶风县、渭滨区、岐山县)

连云港市(海州区、灌云县、连云区、灌南县、东海县、赣榆区)

贵阳市(花溪区、云岩区、乌当区、息烽县、清镇市、修文县、开阳县、白云区、南明区、观山湖区)延安市(志丹县、黄陵县、洛川县、子长市、甘泉县、黄龙县、富县、延川县、安塞区、宝塔区、吴起县、宜川县、延长县)

亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)  内江市(隆昌市、威远县、市中区、资中县、东兴区)

十堰市(丹江口市、张湾区、房县、郧阳区、郧西县、竹溪县、茅箭区、竹山县)

曲靖市(麒麟区、师宗县、宣威市、沾益区、富源县、会泽县、马龙区、罗平县、陆良县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)乌兰察布市(化德县、卓资县、商都县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、丰镇市、兴和县、集宁区、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、凉城县)

淄博市(淄川区、沂源县、博山区、高青县、临淄区、张店区、周村区、桓台县)

内蒙古自治区

南昌市(新建区、南昌县、红谷滩区、青山湖区、安义县、东湖区、西湖区、青云谱区、进贤县)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、龙井市、和龙市、安图县、敦化市、汪清县、延吉市、图们市)

长治市(壶关县、沁源县、潞州区、平顺县、沁县、黎城县、长子县、上党区、屯留区、武乡县、潞城区、襄垣县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

白城市(洮南市、通榆县、镇赉县、大安市、洮北区)

凉山彝族自治州(布拖县、木里藏族自治县、普格县、金阳县、甘洛县、宁南县、会东县、西昌市、越西县、德昌县、冕宁县、美姑县、雷波县、会理市、喜德县、盐源县、昭觉县)

和田地区(和田县、洛浦县、民丰县、和田市、策勒县、于田县、皮山县、墨玉县)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

金昌市(永昌县、金川区)

三沙市(南沙区、西沙区)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

岳阳市(湘阴县、云溪区、华容县、岳阳楼区、岳阳县、君山区、临湘市、汨罗市、平江县)

鸡西市(麻山区、密山市、鸡冠区、滴道区、梨树区、城子河区、鸡东县、虎林市、恒山区)

　　近期，30余只沪市REITs披露了2024年年度报告，这是新指引发布后首次披露年报。根据披露信息，沪市REITs经营业绩稳中向好，投资回报显著提升，关键机制日益不断完善，信披质效持续提高，为投资者交上了一份诚意满满的答卷。

行业发展气象万千，运营活力显著增强

　　根据年报信息，2024年沪市33只REITs共实现收入85亿元，较去年同比增加35%；共实现可供分配金额62亿元，较首发预测整体达标。沪市REITs经营情况整体保持稳健，各行各业都展现出新气象、新特点。

　　保租房板块经营成果亮眼。在政策趋势的催化以及产品自身韧性的加持下，沪市4只保租房REITs整体实现收入4.1亿元，完成率超过100%。从经营指标来看，底层保租房资产的出租率平均达到95%，租金收缴率平均超93%，租金单价也维持在相对稳定的较好水平。随着未来住房租赁市场需求稳定增长，保租房REITs发展前景依然可期。

　　能源需求增长助推业绩稳中有进。2024年全社会用电量同比增长6.8%，各类产业及居民用电需求均呈现上涨态势，沪市5只能源类REITs表现优异，平均可供分配完成率高达103%，底层资产总发电量达到28.1亿KWH，营业收入和发电量平均完成率达到95%。

　　消费政策刺激释放巨大市场潜力。随着一系列扩内需促消费政策的落地，叠加引入新兴品牌、举办特色活动等各类引流措施，沪市4只消费类REITs的销售额及客流量均呈现上涨态势，报告期末出租率均超95%，其中华夏金茂REIT的出租率高达99%，高出租率与良好的客流增长态势为消费类REITs的业绩提升提供了有力支撑。

　　仓储物流需求修复促进经营企稳。随着大力提振消费、多渠道促进居民增收、加快建设现代化产业体系等举措纳入2025年政府工作任务中，仓储物流租赁市场开始迎来需求修复。沪市仓储物流REITs营业收入完成率高达98%，运营净收益完成率105%，租金收缴率近100%，表现出较强的租约稳定性，为未来行业复苏提供支撑。

　　产业园区市场竞争激发运营效能。面对我国产业园区当前以城市群和产业链为主导的差异化竞争环境，沪市产业园区REITs相继采取“产业+基金”、智慧化管理等各类运营措施，成功实现稳健的业绩表现，报告期末平均出租率达到88%，基本达到预测水平。其中，东久REIT自2024年三季度以来实现满租，全年营收同比增长约2%；张江REIT2024年末整体出租率91.9%，较2023年末上升近20%。

　　高速公路阶段性调整迎接复苏。面对需求结构调整、周边路网变化、极端恶劣天气等事件，2024年沪市高速公路REITs积极采取措施，仍然展现出资产韧性，合计实现收入43.7亿元，较评估口径的完成率超过90%。其中，山东高速和国金铁建表现突出，净现金流完成率均在115%以上。同时，我们从2025年1-2月沪市高速公路REITs最新披露的经营数据可以看到，许多前期业绩表现不佳的路产已经开始出现明显反弹，有望在2025年迎来复苏。

投资回报硕果累累，市值分红多点开花

　　2024年，在货币政策宽松、无风险利率下行的背景下，REITs作为单独大类资产的优势特性愈发凸显，受到了更多投资者的青睐，成为资产配置的优先选择。2024年沪市REITs二级市场复权价格平均上涨11.8%，投资者切实从稳定分红和市值增长中获得丰厚回报。

　　得益于REITs高分红的产品特性，配置型投资者每年都能从REITs分红中获得高额稳定收益。根据年报信息，2024年沪市REITs共进行分红64次，实际分红金额近60亿元，同比增加32%。其中，高速公路REITs以34亿元的实际分红金额占据半壁江山，是名副其实的“现金牛”，资本市场投资者真正享受到交通基础设施建设发展带来的回报。除直接分红收益外，交易型投资者也能从二级市场交易中获取增值收益。2024年沪市REITs二级市场不复权价格平均涨幅为5.0%，2025年一季度的平均涨幅更是高达11.5%，且各大类资产呈现出差异化走势，为不同风险偏好、不同投资策略的投资者提供了多元化投资选择。优异的市场表现推动了整体流动性的提升，市值提升与交易活跃互相促进，REITs作为独立大类资产的投资价值进一步显现。

　　同时，沪市REITs项目也更加注重与投资者的沟通交流及互通互信。根据年报信息，以城投宽庭为代表的多只REITs项目常态化开展投资者开放日等投融对接活动，带领投资者走进底层资产，及时回应投资者关切，最大化满足投资者需求，在真金实银回报投资者的同时进一步优化投资体验。

机制建设亮点纷呈，企业潜能充分释放

　　REITs作为一个资产上市的平台，其长久稳定发展有赖于激励、扩募、决策等运营机制的建立和有效运行。在2024年年报中，部分典型项目主动披露了关键机制建设情况，通过在集团层面设置REITs运营官、优化运管机构激励约束机制、积极推进扩募等，充分发挥产业方积极作用，构建REITs市场良性循环，为REITs平台的持续发展保驾护航。

　　根据年报信息，京能光伏、京东仓储、华润有巢等项目在原始权益人集团层面设置了REITs运营官的角色，从集团战略层面统筹REITs上市后的信息披露、投资者关系管理、资产扩募等重大事项的推动实施，为REITs平台发展提供了源源不断的资源活水。东吴苏园年报显示，该产品已在执行前期披露的运营管理机构激励约束安排，当运营管理机构所运营的基础设施资产年度净收入超过对应目标金额时，将不低于50%的绩效管理费作为团队绩效激励到岗位个人，能够充分激发一线运营人员的工作积极性。京能光伏、国君东久、华夏京保、华润有巢、国君临港、厦门安居等在年报中披露了扩募进展情况，资产类别涵盖清洁能源、产业园、保租房等类型，通过扩募优化资产组合，在提高资产组合投资收益的同时，增强整体抗风险能力，促进REITs平台向深度、广度发展。

　　基金管理人表示，从国内外的成熟经验来看，REITs持续发展壮大离不开产业方的积极参与，原始权益人的专业能力、资源优势是资产运营、持续扩募的重要引擎，对发挥REITs服务实体经济发展、盘活存量资产和扩大有效投资作用具有重要意义。主动在年度报告中披露关键机制建设情况，让投资者充分感受到企业着力打造REITs平台的决心和能力。

夯实信披规则基础，提升年报信披质效

　　去年11月，上交所发布了REITs年度报告指引，进一步完善以“管资产”为核心的基础设施REITs信息披露规则体系。

　　从年报披露情况看，沪市各行业REITs项目均按照年度报告指引的要求详细披露了基金管理人、运营管理机构等市场参与主体的履职情况，对不同行业的基本情况、周期性特点、竞争格局及可比项目作了详实分析，并在此基础上对不同底层资产的运营指标及未来变化趋势进行比较、解释及研判，年报信息披露的规范性、针对性及有效性显著提升。从年报信息可以看出，保租房、消费及仓储物流的出租率较高，绝大部分项目都在90%以上，叠加相对稳定的价格水平，获得了投资者的普遍认可；能源环保保持了相对稳定的发电量及污水处理量，部分项目电力价格在可控范围内有所波动；产业园区则出现明显分化，出租率分布在70%-100%，部分项目租金价格在报告期内出现一定波动；高速公路整体经营有所承压，国金铁建、山东高速则展现了较强的抗周期能力，货车流量逆势增长有效支撑了通行费收入的稳定。

　　从年报使用者的角度来看，多家投资机构表示，2024年年报信息相较之前的年度报告更加丰富立体，凸显了REITs的权益属性。详细披露的运营指标抓住了不同行业的资产特性，精准反映了底层资产在报告期内的实际运营情况，结合年报中对行业形势的分析研判，使投资者能够直观、迅速了解关键运营信息，为投资决策提供了有力依据。而根据新规则修订的年度报告模板结构清晰、重点明确、数据详实，大大增加了年报可读性，夯实了数据分析基础，给投研工作带来了极大便利。信息披露作为REITs市场的重要机制，相关规则制度的完善优化及有效落实为REITs市场持续健康发展奠定了坚实基础。

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