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三门峡市(卢氏县、陕州区、义马市、渑池县、灵宝市、湖滨区)

新余市(渝水区、分宜县)

黄冈市(麻城市、黄梅县、武穴市、英山县、罗田县、团风县、浠水县、红安县、黄州区、蕲春县)

江门市(鹤山市、恩平市、新会区、台山市、江海区、蓬江区、开平市)  清远市(阳山县、连南瑶族自治县、连州市、连山壮族瑶族自治县、英德市、清新区、佛冈县、清城区)

台州市(三门县、玉环市、仙居县、路桥区、温岭市、天台县、椒江区、临海市、黄岩区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

泸州市(纳溪区、泸县、叙永县、江阳区、龙马潭区、古蔺县、合江县)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县)  益阳市(沅江市、资阳区、安化县、赫山区、桃江县、南县)

嘉兴市(南湖区、平湖市、海盐县、海宁市、桐乡市、嘉善县、秀洲区)

五指山市(澄迈县、屯昌县、万宁市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、定安县、琼海市、乐东黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、白沙黎族自治县)

大连市(甘井子区、金州区、普兰店区、旅顺口区、长海县、沙河口区、庄河市、中山区、瓦房店市、西岗区)

四平市(铁西区、梨树县、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)

鸡西市(梨树区、城子河区、鸡冠区、密山市、虎林市、麻山区、鸡东县、滴道区、恒山区)

铜仁市(江口县、印江土家族苗族自治县、思南县、石阡县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、万山区、玉屏侗族自治县、德江县)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

中山市

兴安盟(扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

绍兴市(嵊州市、诸暨市、上虞区、新昌县、越城区、柯桥区)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区、明山区、平山区、溪湖区)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县)

宁德市(寿宁县、霞浦县、福鼎市、蕉城区、福安市、周宁县、屏南县、古田县、柘荣县)

达州市(通川区、万源市、渠县、大竹县、达川区、开江县、宣汉县)

驻马店市(正阳县、平舆县、驿城区、西平县、泌阳县、上蔡县、确山县、汝南县、遂平县、新蔡县)

福州市(福清市、闽清县、闽侯县、罗源县、仓山区、连江县、马尾区、永泰县、长乐区、鼓楼区、台江区、平潭县、晋安区)

长治市(长子县、潞州区、平顺县、襄垣县、沁县、武乡县、黎城县、屯留区、潞城区、上党区、壶关县、沁源县)

平凉市(庄浪县、崆峒区、灵台县、静宁县、崇信县、华亭市、泾川县)

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金华市(磐安县、东阳市、金东区、武义县、义乌市、浦江县、兰溪市、婺城区、永康市)

德州市(武城县、德城区、乐陵市、陵城区、禹城市、平原县、庆云县、齐河县、临邑县、宁津县、夏津县)

呼和浩特市(和林格尔县、赛罕区、武川县、回民区、新城区、清水河县、玉泉区、托克托县、土默特左旗)

无锡市(江阴市、锡山区、新吴区、梁溪区、宜兴市、滨湖区、惠山区)  恩施土家族苗族自治州(利川市、恩施市、鹤峰县、来凤县、宣恩县、咸丰县、巴东县、建始县)

宜昌市(猇亭区、兴山县、长阳土家族自治县、当阳市、秭归县、西陵区、宜都市、夷陵区、伍家岗区、枝江市、点军区、远安县、五峰土家族自治县)

百色市(靖西市、乐业县、田东县、平果市、隆林各族自治县、德保县、田林县、右江区、田阳区、凌云县、西林县、那坡县)

沈阳市(沈河区、浑南区、苏家屯区、新民市、铁西区、辽中区、于洪区、大东区、和平区、康平县、沈北新区、法库县、皇姑区)桂林市(七星区、叠彩区、阳朔县、平乐县、秀峰区、兴安县、龙胜各族自治县、永福县、灌阳县、资源县、灵川县、象山区、荔浦市、雁山区、临桂区、恭城瑶族自治县、全州县)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)  泰州市(靖江市、姜堰区、高港区、兴化市、海陵区、泰兴市)

荆州市(江陵县、监利市、石首市、洪湖市、公安县、沙市区、松滋市、荆州区)

固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、原州区、隆德县)

南阳市(卧龙区、镇平县、淅川县、内乡县、社旗县、唐河县、南召县、西峡县、宛城区、桐柏县、邓州市、新野县、方城县)宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

曲靖市(会泽县、马龙区、沾益区、麒麟区、陆良县、富源县、师宗县、罗平县、宣威市)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、临翔区、镇康县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

东莞市

佛山市(高明区、三水区、南海区、顺德区、禅城区)

湛江市(麻章区、徐闻县、廉江市、赤坎区、雷州市、遂溪县、吴川市、霞山区、坡头区)

绵阳市(涪城区、平武县、三台县、梓潼县、安州区、北川羌族自治县、盐亭县、江油市、游仙区)

厦门市(集美区、翔安区、海沧区、思明区、同安区、湖里区)

六安市(裕安区、叶集区、舒城县、金安区、霍邱县、霍山县、金寨县)

扬州市(高邮市、邗江区、江都区、仪征市、宝应县、广陵区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

惠州市(龙门县、惠阳区、博罗县、惠东县、惠城区)

内江市(隆昌市、东兴区、资中县、市中区、威远县)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、甘德县、玛沁县、班玛县、玛多县)

长沙市(长沙县、浏阳市、岳麓区、天心区、开福区、雨花区、宁乡市、望城区、芙蓉区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。