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铜仁市(德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、碧江区、江口县、石阡县、思南县)

岳阳市(汨罗市、岳阳县、临湘市、岳阳楼区、平江县、华容县、湘阴县、君山区、云溪区)

安庆市(宜秀区、怀宁县、太湖县、桐城市、岳西县、迎江区、潜山市、宿松县、望江县、大观区)

惠州市(博罗县、龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区)  成都市(都江堰市、温江区、金堂县、青白江区、大邑县、崇州市、武侯区、新都区、金牛区、蒲江县、新津区、龙泉驿区、彭州市、锦江区、简阳市、邛崃市、成华区、双流区、郫都区、青羊区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、西畴县、文山市、丘北县、麻栗坡县、马关县、砚山县)

滨州市(沾化区、博兴县、无棣县、滨城区、阳信县、邹平市、惠民县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、额尔古纳市、海拉尔区、满洲里市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市)  株洲市(石峰区、炎陵县、荷塘区、攸县、渌口区、醴陵市、茶陵县、芦淞区、天元区)

绵阳市(游仙区、盐亭县、北川羌族自治县、三台县、平武县、江油市、安州区、梓潼县、涪城区)

阜新市(彰武县、细河区、新邱区、太平区、海州区、阜新蒙古族自治县、清河门区)

兰州市(城关区、永登县、皋兰县、红古区、七里河区、安宁区、西固区、榆中县)

定西市(岷县、陇西县、漳县、通渭县、安定区、渭源县、临洮县)

南充市(嘉陵区、南部县、营山县、顺庆区、高坪区、阆中市、仪陇县、蓬安县、西充县)

永州市(祁阳市、江永县、双牌县、零陵区、新田县、宁远县、蓝山县、道县、东安县、冷水滩区、江华瑶族自治县)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

乌鲁木齐市(新市区、米东区、水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、乌鲁木齐县、天山区)

阿克苏地区(沙雅县、阿瓦提县、拜城县、乌什县、库车市、新和县、阿克苏市、柯坪县、温宿县)

白银市(会宁县、景泰县、靖远县、平川区、白银区)

六安市(舒城县、叶集区、金寨县、霍邱县、金安区、裕安区、霍山县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、同德县、贵德县、兴海县)

襄阳市(襄城区、南漳县、宜城市、谷城县、樊城区、保康县、襄州区、枣阳市、老河口市)

邵阳市(邵阳县、大祥区、北塔区、武冈市、邵东市、城步苗族自治县、绥宁县、新宁县、新邵县、洞口县、隆回县、双清区)

梅州市(梅江区、丰顺县、蕉岭县、梅县区、兴宁市、大埔县、五华县、平远县)

汕头市(南澳县、濠江区、龙湖区、潮南区、金平区、澄海区、潮阳区)

临汾市(古县、霍州市、大宁县、侯马市、翼城县、隰县、襄汾县、汾西县、洪洞县、永和县、乡宁县、浮山县、吉县、曲沃县、尧都区、蒲县、安泽县)

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包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、昆都仑区、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、东河区、固阳县、土默特右旗)

连云港市(灌云县、连云区、海州区、灌南县、东海县、赣榆区)

昌吉回族自治州(阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

三门峡市(义马市、湖滨区、陕州区、灵宝市、渑池县、卢氏县)  重庆市(彭水苗族土家族自治县、奉节县、忠县、梁平区、长寿区、涪陵区、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、沙坪坝区、渝北区、巫山县、江北区、丰都县、荣昌区、万州区、巴南区、巫溪县、永川区、垫江县、开州区、大足区、黔江区、南岸区、綦江区、石柱土家族自治县、潼南区、渝中区、璧山区、城口县、南川区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、云阳县、江津区、铜梁区、北碚区、合川区)

达州市(万源市、达川区、大竹县、渠县、宣汉县、通川区、开江县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

大庆市(红岗区、让胡路区、萨尔图区、肇源县、肇州县、大同区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县)潍坊市(诸城市、临朐县、寒亭区、青州市、昌邑市、昌乐县、奎文区、坊子区、寿光市、安丘市、潍城区、高密市)

益阳市(南县、赫山区、沅江市、安化县、桃江县、资阳区)  佛山市(禅城区、南海区、高明区、三水区、顺德区)

汉中市(洋县、西乡县、城固县、汉台区、镇巴县、南郑区、宁强县、勉县、佛坪县、略阳县、留坝县)

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、舟曲县、夏河县、临潭县、迭部县、合作市、碌曲县)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)林芝市(墨脱县、巴宜区、察隅县、波密县、工布江达县、米林市、朗县)

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松原市(乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

鹤壁市(山城区、淇滨区、浚县、鹤山区、淇县)

衢州市(常山县、衢江区、江山市、龙游县、柯城区、开化县)

甘孜藏族自治州(得荣县、炉霍县、理塘县、雅江县、丹巴县、乡城县、稻城县、石渠县、新龙县、白玉县、色达县、德格县、甘孜县、康定市、道孚县、泸定县、巴塘县、九龙县)

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普洱市(澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县)

荆州市(公安县、沙市区、荆州区、监利市、石首市、洪湖市、江陵县、松滋市)

长治市(平顺县、黎城县、沁源县、沁县、屯留区、武乡县、潞州区、壶关县、潞城区、上党区、襄垣县、长子县)

揭阳市(揭东区、揭西县、惠来县、普宁市、榕城区)

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葫芦岛市(绥中县、建昌县、兴城市、连山区、南票区、龙港区)

三沙市(西沙区、南沙区)

曲靖市(师宗县、麒麟区、沾益区、宣威市、马龙区、会泽县、富源县、陆良县、罗平县)

阳泉市(平定县、郊区、盂县、城区、矿区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。