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安阳市(文峰区、殷都区、北关区、林州市、安阳县、龙安区、汤阴县、滑县、内黄县)

沧州市(南皮县、献县、孟村回族自治县、盐山县、吴桥县、泊头市、海兴县、黄骅市、东光县、河间市、沧县、肃宁县、运河区、任丘市、青县、新华区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

桂林市(灌阳县、灵川县、象山区、平乐县、临桂区、叠彩区、龙胜各族自治县、荔浦市、永福县、恭城瑶族自治县、兴安县、七星区、全州县、雁山区、阳朔县、资源县、秀峰区)  德州市(陵城区、乐陵市、平原县、武城县、宁津县、齐河县、庆云县、德城区、临邑县、禹城市、夏津县)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、玛曲县、卓尼县、夏河县、临潭县、舟曲县、迭部县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

商洛市(商南县、柞水县、山阳县、商州区、洛南县、镇安县、丹凤县)  贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、平南县、港北区)

赣州市(南康区、石城县、章贡区、安远县、全南县、赣县区、大余县、会昌县、寻乌县、于都县、信丰县、上犹县、定南县、龙南市、兴国县、崇义县、瑞金市、宁都县)

湛江市(徐闻县、赤坎区、雷州市、遂溪县、麻章区、廉江市、霞山区、坡头区、吴川市)

呼和浩特市(和林格尔县、武川县、托克托县、清水河县、回民区、新城区、玉泉区、赛罕区、土默特左旗)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

雅安市(石棉县、雨城区、汉源县、天全县、名山区、荥经县、芦山县、宝兴县)

延安市(洛川县、志丹县、吴起县、延川县、宜川县、甘泉县、安塞区、富县、黄陵县、延长县、宝塔区、子长市、黄龙县)

伊春市(金林区、南岔县、友好区、铁力市、伊美区、丰林县、嘉荫县、大箐山县、汤旺县、乌翠区)

遂宁市(射洪市、船山区、大英县、蓬溪县、安居区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、称多县、囊谦县、治多县、杂多县)

杭州市(余杭区、临平区、萧山区、临安区、钱塘区、拱墅区、上城区、桐庐县、淳安县、富阳区、滨江区、建德市、西湖区)

果洛藏族自治州(达日县、班玛县、玛沁县、久治县、玛多县、甘德县)

天津市(蓟州区、和平区、河东区、西青区、河西区、红桥区、北辰区、津南区、武清区、东丽区、宁河区、滨海新区、宝坻区、静海区、南开区、河北区)

泰安市(肥城市、东平县、岱岳区、宁阳县、新泰市、泰山区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、望谟县、贞丰县、兴义市、普安县、册亨县、兴仁市、安龙县)

秦皇岛市(海港区、北戴河区、抚宁区、卢龙县、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县)

绥化市(望奎县、海伦市、绥棱县、肇东市、安达市、青冈县、庆安县、明水县、北林区、兰西县)

温州市(洞头区、泰顺县、龙港市、苍南县、平阳县、瓯海区、乐清市、永嘉县、文成县、瑞安市、鹿城区、龙湾区)

南京市(江宁区、鼓楼区、浦口区、玄武区、栖霞区、建邺区、高淳区、秦淮区、雨花台区、六合区、溧水区)

徐州市(贾汪区、睢宁县、铜山区、邳州市、新沂市、泉山区、沛县、丰县、鼓楼区、云龙区)

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海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

益阳市(沅江市、安化县、桃江县、南县、赫山区、资阳区)

梧州市(苍梧县、长洲区、万秀区、岑溪市、龙圩区、蒙山县、藤县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、思南县、江口县、沿河土家族自治县、万山区、德江县)  丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、振安区、元宝区、东港市、振兴区)

梅州市(大埔县、兴宁市、平远县、丰顺县、五华县、梅县区、梅江区、蕉岭县)

汕头市(澄海区、金平区、濠江区、南澳县、潮南区、龙湖区、潮阳区)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、平桂区、钟山县、昭平县)恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、鹤峰县、利川市、咸丰县、巴东县、来凤县、宣恩县)

郑州市(惠济区、巩义市、管城回族区、金水区、新郑市、登封市、中原区、中牟县、新密市、上街区、二七区、荥阳市)  眉山市(丹棱县、洪雅县、彭山区、青神县、仁寿县、东坡区)

黄石市(铁山区、西塞山区、黄石港区、下陆区、阳新县、大冶市)

山南市(错那市、琼结县、措美县、浪卡子县、乃东区、隆子县、曲松县、桑日县、洛扎县、加查县、贡嘎县、扎囊县)

江门市(台山市、新会区、开平市、恩平市、江海区、鹤山市、蓬江区)白山市(抚松县、临江市、浑江区、靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县)

南昌市(东湖区、红谷滩区、南昌县、安义县、进贤县、西湖区、青云谱区、青山湖区、新建区)

双鸭山市(饶河县、岭东区、宝清县、友谊县、集贤县、宝山区、四方台区、尖山区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、海拉尔区、额尔古纳市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、根河市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、满洲里市)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

吉安市(万安县、遂川县、泰和县、青原区、井冈山市、安福县、永丰县、吉安县、新干县、吉水县、峡江县、吉州区、永新县)

晋中市(寿阳县、太谷区、昔阳县、和顺县、榆次区、介休市、祁县、平遥县、左权县、榆社县、灵石县)

澳门特别行政区

阜阳市(颍东区、界首市、颍泉区、阜南县、颍州区、太和县、临泉县、颍上县)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、薛城区、市中区、滕州市、峄城区)

毕节市(金沙县、黔西市、大方县、赫章县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

长治市(沁县、平顺县、壶关县、潞城区、屯留区、武乡县、长子县、潞州区、黎城县、襄垣县、上党区、沁源县)

乐山市(沙湾区、井研县、沐川县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、峨眉山市、犍为县、五通桥区、市中区、金口河区、夹江县)

阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、青河县、富蕴县、福海县、吉木乃县、哈巴河县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）