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长春市(榆树市、南关区、朝阳区、德惠市、双阳区、农安县、九台区、绿园区、宽城区、二道区、公主岭市)

临汾市(侯马市、洪洞县、隰县、大宁县、霍州市、永和县、曲沃县、翼城县、蒲县、汾西县、吉县、尧都区、乡宁县、安泽县、古县、浮山县、襄汾县)

凉山彝族自治州(布拖县、越西县、美姑县、西昌市、木里藏族自治县、金阳县、甘洛县、会理市、会东县、盐源县、喜德县、雷波县、普格县、冕宁县、宁南县、昭觉县、德昌县)

深圳市(南山区、光明区、罗湖区、龙岗区、福田区、盐田区、龙华区、坪山区、宝安区)  黄冈市(罗田县、麻城市、蕲春县、浠水县、黄州区、团风县、武穴市、红安县、黄梅县、英山县)

百色市(凌云县、田东县、乐业县、田阳区、右江区、德保县、田林县、隆林各族自治县、那坡县、靖西市、西林县、平果市)

宣城市(宣州区、郎溪县、宁国市、广德市、旌德县、绩溪县、泾县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、天柱县、麻江县、三穗县、镇远县、凯里市、从江县、岑巩县、剑河县、台江县、黎平县、榕江县、黄平县、丹寨县、施秉县、锦屏县)伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁市、伊宁县、新源县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、霍尔果斯市、昭苏县、特克斯县、巩留县、尼勒克县)

保山市(龙陵县、施甸县、昌宁县、隆阳区、腾冲市)  杭州市(拱墅区、上城区、钱塘区、萧山区、淳安县、桐庐县、临平区、建德市、临安区、余杭区、富阳区、西湖区、滨江区)

沧州市(吴桥县、孟村回族自治县、沧县、青县、东光县、黄骅市、河间市、献县、肃宁县、任丘市、运河区、海兴县、盐山县、泊头市、南皮县、新华区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

三明市(三元区、明溪县、永安市、将乐县、建宁县、清流县、沙县区、大田县、尤溪县、泰宁县、宁化县)

邯郸市(峰峰矿区、大名县、成安县、邯山区、武安市、临漳县、复兴区、鸡泽县、涉县、曲周县、广平县、磁县、邱县、肥乡区、馆陶县、丛台区、魏县、永年区)

白山市(浑江区、靖宇县、江源区、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县)

嘉峪关市

玉溪市(新平彝族傣族自治县、澄江市、峨山彝族自治县、江川区、通海县、华宁县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区)

雅安市(天全县、石棉县、雨城区、汉源县、宝兴县、芦山县、名山区、荥经县)

德阳市(中江县、罗江区、什邡市、广汉市、绵竹市、旌阳区)

广安市(前锋区、武胜县、华蓥市、邻水县、岳池县、广安区)

聊城市(冠县、东阿县、莘县、东昌府区、茌平区、阳谷县、临清市、高唐县)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、平山区、本溪满族自治县、南芬区)

铜仁市(江口县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、万山区、思南县、碧江区、石阡县、德江县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县)

宝鸡市(凤翔区、陇县、麟游县、凤县、金台区、千阳县、渭滨区、扶风县、眉县、太白县、岐山县、陈仓区)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区)

台州市(临海市、玉环市、黄岩区、椒江区、路桥区、三门县、仙居县、天台县、温岭市)

德州市(齐河县、宁津县、临邑县、德城区、夏津县、武城县、禹城市、陵城区、庆云县、平原县、乐陵市)

泰安市(泰山区、岱岳区、新泰市、东平县、宁阳县、肥城市)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、荔波县、独山县、平塘县、瓮安县、罗甸县、福泉市、三都水族自治县、都匀市、贵定县、惠水县、长顺县)

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绵阳市(安州区、北川羌族自治县、平武县、三台县、涪城区、梓潼县、游仙区、江油市、盐亭县)

宁波市(镇海区、奉化区、宁海县、江北区、慈溪市、北仑区、余姚市、象山县、海曙区、鄞州区)

茂名市(茂南区、信宜市、电白区、化州市、高州市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)  阿克苏地区(阿瓦提县、乌什县、沙雅县、温宿县、柯坪县、拜城县、新和县、阿克苏市、库车市)

内江市(威远县、隆昌市、资中县、市中区、东兴区)

汕头市(潮南区、澄海区、金平区、南澳县、潮阳区、龙湖区、濠江区)

南充市(西充县、顺庆区、南部县、嘉陵区、阆中市、高坪区、仪陇县、营山县、蓬安县)孝感市(安陆市、云梦县、孝南区、孝昌县、应城市、大悟县、汉川市)

陇南市(徽县、宕昌县、西和县、武都区、文县、成县、康县、礼县、两当县)  通化市(辉南县、二道江区、东昌区、集安市、柳河县、通化县、梅河口市)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、富民县、官渡区、石林彝族自治县、宜良县、西山区、安宁市、呈贡区、嵩明县、五华区、东川区、盘龙区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县)

烟台市(招远市、栖霞市、牟平区、龙口市、莱山区、芝罘区、福山区、莱阳市、蓬莱区、海阳市、莱州市)

那曲市(聂荣县、尼玛县、班戈县、安多县、双湖县、比如县、申扎县、嘉黎县、索县、巴青县、色尼区)丽江市(永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区)

包头市(九原区、昆都仑区、石拐区、固阳县、东河区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、青山区)

抚顺市(新抚区、顺城区、抚顺县、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县、东洲区)

佳木斯市(汤原县、同江市、富锦市、桦川县、抚远市、东风区、前进区、桦南县、向阳区、郊区)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

马鞍山市(花山区、和县、雨山区、含山县、博望区、当涂县)

新乡市(牧野区、卫辉市、红旗区、长垣市、封丘县、原阳县、卫滨区、新乡县、延津县、凤泉区、辉县市、获嘉县)

天津市(武清区、河北区、滨海新区、红桥区、宝坻区、和平区、南开区、津南区、河东区、河西区、北辰区、东丽区、蓟州区、静海区、西青区、宁河区)

焦作市(孟州市、解放区、中站区、山阳区、温县、武陟县、马村区、沁阳市、博爱县、修武县)

郑州市(金水区、中牟县、管城回族区、登封市、二七区、上街区、中原区、荥阳市、新郑市、新密市、巩义市、惠济区)

菏泽市(曹县、定陶区、巨野县、鄄城县、成武县、郓城县、单县、牡丹区、东明县)

呼和浩特市(清水河县、和林格尔县、托克托县、赛罕区、回民区、武川县、新城区、土默特左旗、玉泉区)

乐山市(犍为县、夹江县、市中区、沙湾区、峨边彝族自治县、金口河区、峨眉山市、沐川县、马边彝族自治县、五通桥区、井研县)

娄底市(冷水江市、娄星区、新化县、涟源市、双峰县)

莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县)

吉林市(桦甸市、昌邑区、龙潭区、舒兰市、永吉县、磐石市、丰满区、蛟河市、船营区)

漳州市(平和县、南靖县、漳浦县、龙海区、华安县、东山县、龙文区、芗城区、长泰区、云霄县、诏安县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金