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大连市(长海县、沙河口区、普兰店区、甘井子区、瓦房店市、西岗区、中山区、金州区、旅顺口区、庄河市)

漳州市(漳浦县、东山县、云霄县、龙海区、南靖县、诏安县、华安县、芗城区、平和县、长泰区、龙文区)

太原市(万柏林区、阳曲县、迎泽区、尖草坪区、古交市、小店区、娄烦县、杏花岭区、晋源区、清徐县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、开鲁县、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁区、奈曼旗)  益阳市(南县、资阳区、赫山区、桃江县、沅江市、安化县)

五指山市(定安县、白沙黎族自治县、万宁市、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、屯昌县、昌江黎族自治县、临高县、澄迈县、琼海市、东方市、保亭黎族苗族自治县)

平凉市(崇信县、崆峒区、静宁县、泾川县、灵台县、庄浪县、华亭市)

吴忠市(同心县、盐池县、利通区、红寺堡区、青铜峡市)白银市(白银区、会宁县、平川区、靖远县、景泰县)

宿州市(泗县、砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县)  香港特别行政区

运城市(平陆县、夏县、稷山县、芮城县、新绛县、临猗县、永济市、垣曲县、绛县、万荣县、盐湖区、河津市、闻喜县)

信阳市(光山县、新县、商城县、息县、淮滨县、罗山县、平桥区、潢川县、固始县、浉河区)

青岛市(崂山区、即墨区、市北区、莱西市、李沧区、黄岛区、市南区、胶州市、平度市、城阳区)

常德市(石门县、安乡县、鼎城区、武陵区、临澧县、津市市、桃源县、汉寿县、澧县)

邢台市(威县、巨鹿县、沙河市、南宫市、平乡县、宁晋县、广宗县、清河县、内丘县、临城县、任泽区、襄都区、信都区、新河县、隆尧县、临西县、柏乡县、南和区)

自贡市(贡井区、荣县、自流井区、富顺县、沿滩区、大安区)

七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)

洛阳市(西工区、栾川县、嵩县、新安县、老城区、宜阳县、孟津区、偃师区、洛宁县、涧西区、洛龙区、瀍河回族区、汝阳县、伊川县)

遂宁市(大英县、安居区、蓬溪县、船山区、射洪市)

文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、西畴县、砚山县、文山市、马关县、麻栗坡县、富宁县)

岳阳市(平江县、湘阴县、云溪区、岳阳县、岳阳楼区、君山区、华容县、临湘市、汨罗市)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

宿迁市(泗阳县、宿城区、沭阳县、泗洪县、宿豫区)

乌鲁木齐市(新市区、天山区、米东区、水磨沟区、头屯河区、沙依巴克区、达坂城区、乌鲁木齐县)

玉林市(容县、北流市、陆川县、玉州区、博白县、福绵区、兴业县)

成都市(邛崃市、彭州市、简阳市、成华区、新都区、锦江区、青羊区、都江堰市、蒲江县、双流区、金牛区、武侯区、新津区、崇州市、青白江区、龙泉驿区、郫都区、温江区、金堂县、大邑县)

雅安市(天全县、名山区、芦山县、荥经县、雨城区、石棉县、汉源县、宝兴县)

通化市(东昌区、通化县、梅河口市、柳河县、辉南县、二道江区、集安市)

拉萨市(曲水县、林周县、当雄县、堆龙德庆区、尼木县、城关区、墨竹工卡县、达孜区)

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贵阳市(乌当区、清镇市、开阳县、花溪区、观山湖区、云岩区、南明区、白云区、修文县、息烽县)

伊春市(友好区、汤旺县、嘉荫县、丰林县、乌翠区、伊美区、金林区、铁力市、南岔县、大箐山县)

鞍山市(立山区、台安县、铁西区、岫岩满族自治县、海城市、千山区、铁东区)

普洱市(景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县)  台州市(椒江区、玉环市、路桥区、黄岩区、天台县、三门县、仙居县、临海市、温岭市)

廊坊市(大城县、广阳区、霸州市、固安县、三河市、香河县、安次区、永清县、大厂回族自治县、文安县)

金昌市(永昌县、金川区)

天津市(河东区、红桥区、蓟州区、南开区、西青区、河西区、津南区、宝坻区、东丽区、武清区、静海区、北辰区、河北区、宁河区、滨海新区、和平区)丽江市(古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

惠州市(惠阳区、博罗县、龙门县、惠东县、惠城区)  亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

濮阳市(华龙区、濮阳县、清丰县、南乐县、台前县、范县)

三门峡市(湖滨区、渑池县、卢氏县、义马市、灵宝市、陕州区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、易门县、红塔区、江川区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、华宁县、澄江市)宜昌市(五峰土家族自治县、宜都市、枝江市、伍家岗区、兴山县、长阳土家族自治县、夷陵区、秭归县、远安县、西陵区、点军区、猇亭区、当阳市)

柳州市(柳南区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、城中区、融安县、鱼峰区、柳北区、柳城县、柳江区、鹿寨县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、集宁区、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、四子王旗、商都县、凉城县、兴和县、化德县)

嘉峪关市

黄石市(阳新县、黄石港区、大冶市、铁山区、西塞山区、下陆区)

大同市(广灵县、云州区、平城区、天镇县、灵丘县、新荣区、左云县、阳高县、云冈区、浑源县)

佛山市(顺德区、三水区、高明区、禅城区、南海区)

徐州市(睢宁县、云龙区、沛县、铜山区、泉山区、丰县、贾汪区、邳州市、新沂市、鼓楼区)

广西壮族自治区

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、尼勒克县、霍尔果斯市、昭苏县、伊宁市、巩留县、奎屯市、特克斯县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、新源县)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

镇江市(丹阳市、句容市、扬中市、京口区、润州区、丹徒区)

南平市(建阳区、延平区、建瓯市、政和县、邵武市、武夷山市、光泽县、顺昌县、松溪县、浦城县)

广安市(邻水县、广安区、武胜县、前锋区、岳池县、华蓥市)

滨州市(博兴县、滨城区、沾化区、无棣县、邹平市、阳信县、惠民县)

桂林市(平乐县、象山区、兴安县、灌阳县、灵川县、荔浦市、恭城瑶族自治县、雁山区、全州县、七星区、资源县、龙胜各族自治县、阳朔县、秀峰区、临桂区、叠彩区、永福县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。