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辽阳市(白塔区、弓长岭区、文圣区、太子河区、宏伟区、辽阳县、灯塔市)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、麦积区、秦安县、武山县、清水县、甘谷县)

渭南市(白水县、华州区、合阳县、澄城县、大荔县、潼关县、华阴市、韩城市、富平县、临渭区、蒲城县)  呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、根河市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市)

潍坊市(昌邑市、寒亭区、潍城区、安丘市、寿光市、高密市、奎文区、诸城市、昌乐县、临朐县、青州市、坊子区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、安图县、延吉市、珲春市、汪清县、龙井市、敦化市、图们市)

江门市(恩平市、新会区、江海区、台山市、开平市、鹤山市、蓬江区)眉山市(彭山区、仁寿县、东坡区、丹棱县、洪雅县、青神县)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)  玉林市(陆川县、容县、北流市、玉州区、兴业县、博白县、福绵区)

桂林市(阳朔县、龙胜各族自治县、象山区、资源县、永福县、七星区、兴安县、恭城瑶族自治县、灵川县、雁山区、临桂区、平乐县、灌阳县、荔浦市、全州县、叠彩区、秀峰区)

滁州市(琅琊区、来安县、明光市、定远县、南谯区、凤阳县、天长市、全椒县)

石河子市(白杨市、可克达拉市、新星市、图木舒克市、昆玉市、胡杨河市、阿拉尔市、铁门关市、双河市、五家渠市、北屯市)

淮安市(洪泽区、涟水县、淮阴区、清江浦区、淮安区、金湖县、盱眙县)

鹤岗市(工农区、萝北县、向阳区、兴山区、绥滨县、南山区、东山区、兴安区)

北京市(密云区、怀柔区、昌平区、海淀区、通州区、房山区、平谷区、丰台区、延庆区、顺义区、门头沟区、石景山区、东城区、朝阳区、大兴区、西城区)

十堰市(张湾区、茅箭区、郧西县、房县、竹溪县、郧阳区、竹山县、丹江口市)

泰安市(肥城市、宁阳县、新泰市、东平县、泰山区、岱岳区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

绥化市(庆安县、绥棱县、明水县、海伦市、望奎县、青冈县、安达市、兰西县、肇东市、北林区)

日喀则市(江孜县、谢通门县、定日县、吉隆县、岗巴县、萨嘎县、拉孜县、仲巴县、仁布县、康马县、昂仁县、亚东县、白朗县、桑珠孜区、萨迦县、聂拉木县、定结县、南木林县)

朔州市(山阴县、朔城区、平鲁区、怀仁市、应县、右玉县)

商洛市(柞水县、镇安县、山阳县、商南县、洛南县、丹凤县、商州区)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

甘南藏族自治州(碌曲县、临潭县、夏河县、舟曲县、玛曲县、迭部县、卓尼县、合作市)

中山市

宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、砀山县、泗县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

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滨州市(邹平市、沾化区、无棣县、阳信县、惠民县、滨城区、博兴县)

东莞市

佛山市(顺德区、三水区、高明区、禅城区、南海区)

乌鲁木齐市(达坂城区、水磨沟区、天山区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、新市区、头屯河区、米东区)  肇庆市(端州区、四会市、广宁县、鼎湖区、封开县、怀集县、高要区、德庆县)

郴州市(汝城县、临武县、北湖区、资兴市、宜章县、桂阳县、苏仙区、安仁县、嘉禾县、桂东县、永兴县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

南阳市(桐柏县、唐河县、新野县、南召县、淅川县、社旗县、宛城区、方城县、卧龙区、西峡县、内乡县、邓州市、镇平县)黄冈市(罗田县、英山县、蕲春县、武穴市、浠水县、黄州区、团风县、黄梅县、红安县、麻城市)

黔南布依族苗族自治州(独山县、龙里县、惠水县、福泉市、贵定县、都匀市、荔波县、瓮安县、平塘县、长顺县、三都水族自治县、罗甸县)  临夏回族自治州(康乐县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、广河县、临夏县、和政县、临夏市)

武汉市(新洲区、江汉区、汉南区、江夏区、青山区、江岸区、蔡甸区、黄陂区、洪山区、武昌区、汉阳区、东西湖区、硚口区)

抚州市(黎川县、宜黄县、南丰县、资溪县、南城县、广昌县、临川区、金溪县、东乡区、乐安县、崇仁县)

重庆市(忠县、合川区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、巴南区、奉节县、彭水苗族土家族自治县、北碚区、城口县、长寿区、沙坪坝区、武隆区、垫江县、开州区、云阳县、南岸区、石柱土家族自治县、潼南区、梁平区、江北区、巫溪县、渝北区、黔江区、荣昌区、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、江津区、綦江区、璧山区、万州区、永川区、丰都县、南川区、涪陵区、铜梁区、巫山县、九龙坡区)安康市(汉阴县、岚皋县、石泉县、紫阳县、旬阳市、汉滨区、宁陕县、平利县、白河县、镇坪县)

漳州市(龙文区、龙海区、东山县、南靖县、芗城区、漳浦县、长泰区、云霄县、华安县、诏安县、平和县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县、龙门县)

大连市(普兰店区、长海县、庄河市、沙河口区、中山区、旅顺口区、金州区、甘井子区、西岗区、瓦房店市)

那曲市(嘉黎县、比如县、申扎县、色尼区、巴青县、尼玛县、班戈县、索县、聂荣县、安多县、双湖县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、巴楚县、莎车县、叶城县、麦盖提县、泽普县、伽师县、喀什市、英吉沙县、岳普湖县、疏附县)

宜昌市(西陵区、秭归县、伍家岗区、夷陵区、兴山县、枝江市、猇亭区、长阳土家族自治县、点军区、宜都市、远安县、五峰土家族自治县、当阳市)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、鹤峰县、恩施市、咸丰县、宣恩县、建始县、利川市、巴东县)

抚顺市(新宾满族自治县、抚顺县、顺城区、东洲区、望花区、新抚区、清原满族自治县)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、共和县、同德县、兴海县)

拉萨市(当雄县、林周县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、曲水县、城关区、达孜区)

晋城市(泽州县、阳城县、高平市、陵川县、城区、沁水县)

攀枝花市(米易县、西区、仁和区、东区、盐边县)

三沙市(西沙区、南沙区)

葫芦岛市(建昌县、兴城市、龙港区、绥中县、连山区、南票区)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、韶山市、雨湖区、湘乡市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。