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岳阳市(汨罗市、华容县、临湘市、云溪区、岳阳楼区、平江县、岳阳县、君山区、湘阴县)
克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)
镇江市(扬中市、丹阳市、京口区、丹徒区、句容市、润州区)
邢台市(内丘县、沙河市、信都区、巨鹿县、清河县、柏乡县、临西县、威县、广宗县、南和区、任泽区、宁晋县、平乡县、襄都区、隆尧县、新河县、南宫市、临城县)
阜阳市(颍泉区、颍上县、界首市、阜南县、临泉县、太和县、颍东区、颍州区)
甘孜藏族自治州(九龙县、白玉县、甘孜县、理塘县、炉霍县、康定市、道孚县、巴塘县、雅江县、石渠县、新龙县、丹巴县、得荣县、德格县、乡城县、稻城县、泸定县、色达县)
襄阳市(南漳县、襄城区、老河口市、襄州区、谷城县、枣阳市、宜城市、保康县、樊城区)
马鞍山市(雨山区、含山县、当涂县、博望区、和县、花山区)
佳木斯市(桦南县、郊区、桦川县、同江市、东风区、汤原县、抚远市、向阳区、富锦市、前进区)
荆门市(东宝区、沙洋县、钟祥市、京山市、掇刀区)
包头市(土默特右旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、青山区、东河区、石拐区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县)
南充市(仪陇县、营山县、顺庆区、高坪区、嘉陵区、西充县、南部县、阆中市、蓬安县)
塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县、沙湾市、裕民县、额敏县)
鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、立山区、海城市、铁西区、台安县、铁东区)
长春市(双阳区、公主岭市、绿园区、宽城区、二道区、农安县、南关区、朝阳区、九台区、德惠市、榆树市)
潍坊市(临朐县、诸城市、寒亭区、奎文区、坊子区、昌乐县、高密市、潍城区、昌邑市、青州市、寿光市、安丘市)
菏泽市(定陶区、单县、成武县、郓城县、曹县、鄄城县、牡丹区、东明县、巨野县)
焦作市(中站区、修武县、马村区、沁阳市、博爱县、温县、武陟县、解放区、孟州市、山阳区)
南通市(启东市、海门区、如皋市、崇川区、海安市、通州区、如东县)
沈阳市(皇姑区、康平县、和平区、新民市、浑南区、沈河区、辽中区、沈北新区、法库县、苏家屯区、于洪区、大东区、铁西区)
清远市(阳山县、连南瑶族自治县、英德市、清新区、连州市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清城区)
宁波市(海曙区、镇海区、余姚市、江北区、慈溪市、北仑区、奉化区、宁海县、鄞州区、象山县)
本溪市(南芬区、明山区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区)
河池市(南丹县、天峨县、环江毛南族自治县、东兰县、宜州区、金城江区、凤山县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县)
江门市(蓬江区、新会区、恩平市、鹤山市、台山市、江海区、开平市)
中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)
张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)
黔西南布依族苗族自治州(册亨县、安龙县、兴仁市、望谟县、贞丰县、兴义市、晴隆县、普安县)
开封市(龙亭区、通许县、禹王台区、顺河回族区、尉氏县、鼓楼区、祥符区、兰考县、杞县)
厦门市(思明区、湖里区、翔安区、海沧区、集美区、同安区)
东莞市
白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、靖宇县、江源区、浑江区)
南平市(建瓯市、建阳区、政和县、延平区、浦城县、顺昌县、松溪县、邵武市、武夷山市、光泽县)
广元市(旺苍县、利州区、昭化区、剑阁县、朝天区、苍溪县、青川县)
延边朝鲜族自治州(敦化市、珲春市、龙井市、汪清县、安图县、延吉市、图们市、和龙市)
九江市(修水县、庐山市、都昌县、湖口县、濂溪区、彭泽县、武宁县、共青城市、瑞昌市、柴桑区、德安县、永修县、浔阳区)
绥化市(海伦市、庆安县、青冈县、望奎县、北林区、绥棱县、兰西县、明水县、安达市、肇东市)
内蒙古自治区
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)
铁岭市(银州区、调兵山市、清河区、昌图县、铁岭县、开原市、西丰县)
铜仁市(江口县、松桃苗族自治县、德江县、石阡县、思南县、碧江区、沿河土家族自治县、万山区、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县)
恩施土家族苗族自治州(建始县、咸丰县、巴东县、恩施市、利川市、来凤县、宣恩县、鹤峰县)
常德市(武陵区、桃源县、临澧县、澧县、安乡县、津市市、鼎城区、汉寿县、石门县)
贵港市(港南区、平南县、桂平市、覃塘区、港北区)
广安市(邻水县、华蓥市、武胜县、广安区、岳池县、前锋区)
商洛市(丹凤县、商州区、商南县、山阳县、柞水县、洛南县、镇安县)
伊春市(丰林县、友好区、金林区、伊美区、嘉荫县、大箐山县、南岔县、铁力市、乌翠区、汤旺县)
新疆维吾尔自治区
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
眉山市(丹棱县、仁寿县、青神县、彭山区、洪雅县、东坡区)
珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)
玉树藏族自治州(治多县、玉树市、杂多县、称多县、曲麻莱县、囊谦县)
蚌埠市(禹会区、淮上区、龙子湖区、固镇县、五河县、怀远县、蚌山区)
那曲市(申扎县、安多县、巴青县、班戈县、聂荣县、索县、双湖县、嘉黎县、比如县、尼玛县、色尼区)
咸阳市(武功县、杨陵区、旬邑县、乾县、秦都区、淳化县、兴平市、彬州市、三原县、长武县、渭城区、永寿县、礼泉县、泾阳县)
东营市(东营区、垦利区、利津县、广饶县、河口区)
七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)
福州市(平潭县、晋安区、闽清县、闽侯县、马尾区、仓山区、福清市、长乐区、罗源县、台江区、连江县、鼓楼区、永泰县)
济南市(长清区、天桥区、市中区、槐荫区、章丘区、济阳区、莱芜区、平阴县、历下区、钢城区、历城区、商河县)
通化市(东昌区、集安市、通化县、柳河县、二道江区、辉南县、梅河口市)
阳泉市(郊区、矿区、盂县、城区、平定县)
潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)
成都市(新津区、都江堰市、蒲江县、金牛区、郫都区、彭州市、青白江区、锦江区、简阳市、金堂县、温江区、双流区、武侯区、大邑县、龙泉驿区、邛崃市、崇州市、成华区、青羊区、新都区)
玉林市(玉州区、北流市、兴业县、陆川县、福绵区、博白县、容县)
龙岩市(武平县、新罗区、连城县、上杭县、长汀县、漳平市、永定区)
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娄底市(娄星区、冷水江市、新化县、涟源市、双峰县)
大理白族自治州(南涧彝族自治县、弥渡县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、宾川县、漾濞彝族自治县、大理市、云龙县、永平县、洱源县、剑川县、祥云县)
茂名市(高州市、化州市、电白区、信宜市、茂南区)
巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、库尔勒市、焉耆回族自治县、且末县、尉犁县、和静县、若羌县、博湖县、轮台县)
宿州市(砀山县、灵璧县、萧县、埇桥区、泗县)
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“
市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。
中房报记者梁笑梅丨北京报道
在保利物业宣布完成H股全流通的消息后，资本市场的短期反应呈现分化。4月15日，保利物业股价开盘上涨3.2%，但午盘后回落至平盘附近，全天振幅达5.7%。
4月14日，保利物业正式宣布完成H股全流通，其1.94亿股内资股成功转换为H股，并于次日在香港联交所上市。
随着内资股占比从72.289%降至37.289%，H股比例跃升至62.711%，保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为，此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力，但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。
关于保利物业H股全流通背后的原因，中国房地产报记者联系保利物业方面人士，截至发稿前，并未得到回复。
一位不愿具名的分析师认为，“保利物业作为头部企业，H股全流通不仅优化了股东结构，更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后，公司融资渠道将更通畅，为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。
战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示，截至2024年末，保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币，而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出，当前港股物业板块平均市盈率不足10倍，处于历史低位，未来若启动配股或可转债融资，需精准把握窗口期以避免估值压制。
有证券公司分析师认为，“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位，流动性改善后，公司可择机通过配股或可转债补充资金，把握行业洗牌机遇。”
前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒：“港股市场对流动性变化的敏感度极高，若公司未能同步释放业绩增长信号，单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为，反噬投资者信心。”
市场的反应并非总是可预测的，如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。
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股权重构与战略突围
2024年10月24日，中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进，保利物业的资本结构变得更加灵活，吸引了更多国际投资者的关注。
长期以来，H股公司的内资股无法在境外流通，导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股，本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。
有国泰君安国际分析师测算，转换完成后，保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元，符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛，被动资金流入规模或达2.5亿美元。
不可否认，股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前，保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权；转换后，其持股比例降至37.29%，H股投资者持股比例突破60%。
金融学教授汤勇军指出，这将倒逼公司提高信息披露透明度，优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看，治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”，提升中小股东权益保护水平。
全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为，H股全流通后，公司可通过发行新股收购优质物管标的，而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段，弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示，2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元，头部企业市占率已突破15%。
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市场博弈与风险共振
尽管战略意义显著，资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日，保利物业股价收跌2.97%，而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。
“历史数据表明，当公司宣布股票转换或资本结构调整时，市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出，“一方面，投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期，推动股价上涨；另一方面，若市场解读为稀释股东权益的信号，可能引发股价回落。”因此，企业在进行此类重大调整时，需要充分考虑市场情绪，提前做好沟通工作。
历史经验显示，此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是，保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后，股价在三个月内累计下跌12%，直至业绩超预期才逐步修复。
2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示，其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目，母公司若出现经营波动，可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。
更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是，物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示，2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示，其来自保利发展的项目占比仍达68%，关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化，可能通过关联交易拖累物管板块，H股全流通无法对冲这一基本面风险。
此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场，但也暴露于外部风险。2024年四季度以来，美联储加息导致港元汇率波动加剧，港股通资金流向频繁切换。
正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言：“资本结构的调整只是起点，真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言，这场资本变局或许才刚刚开始。
值班编委：李红梅
责任编辑：李红梅温红妹
新闻结尾
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