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阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

郴州市(永兴县、宜章县、资兴市、临武县、北湖区、汝城县、苏仙区、嘉禾县、安仁县、桂东县、桂阳县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、凤凰县、龙山县、泸溪县、吉首市、花垣县、保靖县、永顺县)

玉林市(博白县、福绵区、兴业县、陆川县、北流市、玉州区、容县)  西藏自治区

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

邯郸市(大名县、邱县、成安县、武安市、邯山区、永年区、肥乡区、复兴区、鸡泽县、馆陶县、魏县、临漳县、峰峰矿区、丛台区、曲周县、磁县、涉县、广平县)

澳门特别行政区

嘉峪关市  揭阳市(榕城区、惠来县、揭西县、普宁市、揭东区)

三沙市(西沙区、南沙区)

大连市(甘井子区、旅顺口区、中山区、金州区、西岗区、沙河口区、瓦房店市、长海县、庄河市、普兰店区)

福州市(台江区、连江县、闽侯县、马尾区、罗源县、鼓楼区、永泰县、福清市、平潭县、晋安区、闽清县、仓山区、长乐区)

温州市(平阳县、鹿城区、洞头区、乐清市、文成县、瓯海区、永嘉县、苍南县、瑞安市、龙湾区、龙港市、泰顺县)

庆阳市(环县、正宁县、合水县、宁县、西峰区、华池县、庆城县、镇原县)

阜新市(细河区、太平区、新邱区、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区、彰武县)

潍坊市(奎文区、安丘市、青州市、诸城市、昌邑市、坊子区、高密市、寒亭区、临朐县、潍城区、寿光市、昌乐县)

内蒙古自治区

开封市(顺河回族区、通许县、祥符区、鼓楼区、尉氏县、禹王台区、兰考县、杞县、龙亭区)

邢台市(新河县、内丘县、广宗县、南和区、任泽区、威县、信都区、临西县、隆尧县、沙河市、南宫市、临城县、清河县、巨鹿县、宁晋县、平乡县、柏乡县、襄都区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县、和静县、若羌县、博湖县、尉犁县、且末县)

许昌市(襄城县、建安区、鄢陵县、魏都区、长葛市、禹州市)

郑州市(惠济区、上街区、中原区、新密市、中牟县、管城回族区、金水区、巩义市、登封市、新郑市、二七区、荥阳市)

泸州市(龙马潭区、泸县、古蔺县、合江县、叙永县、纳溪区、江阳区)

那曲市(双湖县、申扎县、聂荣县、索县、比如县、色尼区、嘉黎县、尼玛县、班戈县、安多县、巴青县)

临夏回族自治州(和政县、广河县、临夏市、东乡族自治县、永靖县、康乐县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

西宁市(城北区、湟中区、城西区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区、城中区)

绥化市(肇东市、海伦市、绥棱县、北林区、安达市、青冈县、兰西县、望奎县、庆安县、明水县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、阳山县、连南瑶族自治县、连州市、英德市、清新区、清城区、佛冈县)

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菏泽市(东明县、单县、成武县、定陶区、巨野县、牡丹区、鄄城县、曹县、郓城县)

商洛市(镇安县、商州区、柞水县、商南县、山阳县、洛南县、丹凤县)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

保定市(阜平县、涿州市、易县、唐县、望都县、涞源县、定兴县、顺平县、高碑店市、雄县、蠡县、博野县、竞秀区、清苑区、莲池区、曲阳县、涞水县、徐水区、高阳县、安国市、满城区、定州市、安新县、容城县)  辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

南充市(蓬安县、南部县、西充县、顺庆区、嘉陵区、仪陇县、营山县、高坪区、阆中市)

临汾市(古县、翼城县、永和县、安泽县、霍州市、浮山县、尧都区、汾西县、侯马市、蒲县、隰县、吉县、洪洞县、襄汾县、曲沃县、乡宁县、大宁县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县)金华市(义乌市、武义县、永康市、婺城区、浦江县、兰溪市、金东区、东阳市、磐安县)

平顶山市(鲁山县、舞钢市、湛河区、新华区、卫东区、宝丰县、汝州市、叶县、郏县、石龙区)  北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

昭通市(绥江县、威信县、盐津县、大关县、昭阳区、镇雄县、永善县、巧家县、水富市、鲁甸县、彝良县)

哈尔滨市(依兰县、南岗区、平房区、延寿县、木兰县、方正县、道里区、阿城区、宾县、通河县、五常市、松北区、香坊区、道外区、双城区、尚志市、巴彦县、呼兰区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)湖州市(德清县、南浔区、吴兴区、长兴县、安吉县)

沈阳市(苏家屯区、和平区、沈河区、浑南区、康平县、大东区、法库县、沈北新区、新民市、铁西区、于洪区、皇姑区、辽中区)

保山市(施甸县、隆阳区、昌宁县、腾冲市、龙陵县)

驻马店市(遂平县、泌阳县、上蔡县、汝南县、平舆县、新蔡县、正阳县、确山县、西平县、驿城区)

茂名市(化州市、高州市、电白区、茂南区、信宜市)

长沙市(雨花区、望城区、岳麓区、开福区、长沙县、天心区、芙蓉区、宁乡市、浏阳市)

贵港市(港北区、桂平市、平南县、覃塘区、港南区)

贵阳市(南明区、乌当区、云岩区、开阳县、清镇市、观山湖区、白云区、花溪区、修文县、息烽县)

商丘市(睢县、柘城县、夏邑县、宁陵县、虞城县、睢阳区、梁园区、民权县、永城市)

鹤岗市(工农区、兴山区、向阳区、南山区、萝北县、东山区、绥滨县、兴安区)

丹东市(振安区、东港市、振兴区、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县)

广州市(越秀区、从化区、海珠区、白云区、花都区、荔湾区、增城区、天河区、黄埔区、南沙区、番禺区)

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中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。