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伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁县、霍尔果斯市、霍城县、巩留县、特克斯县、伊宁市、尼勒克县、昭苏县、新源县、奎屯市)

许昌市(长葛市、襄城县、建安区、魏都区、鄢陵县、禹州市)

宁德市(屏南县、福安市、柘荣县、福鼎市、寿宁县、周宁县、蕉城区、古田县、霞浦县)

娄底市(涟源市、新化县、娄星区、冷水江市、双峰县)  韶关市(武江区、乳源瑶族自治县、曲江区、仁化县、乐昌市、翁源县、南雄市、浈江区、新丰县、始兴县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、河口瑶族自治县、元阳县、屏边苗族自治县、个旧市、建水县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、泸西县、蒙自市、石屏县、弥勒市)

连云港市(海州区、连云区、灌南县、赣榆区、灌云县、东海县)

运城市(垣曲县、闻喜县、芮城县、临猗县、夏县、万荣县、新绛县、永济市、盐湖区、绛县、河津市、平陆县、稷山县)

西宁市(湟源县、城西区、城东区、城北区、城中区、大通回族土族自治县、湟中区)  崇左市(扶绥县、宁明县、大新县、天等县、江州区、凭祥市、龙州县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

临汾市(安泽县、襄汾县、永和县、曲沃县、古县、翼城县、霍州市、尧都区、隰县、洪洞县、乡宁县、汾西县、侯马市、大宁县、吉县、蒲县、浮山县)

鹤岗市(绥滨县、兴安区、工农区、萝北县、东山区、南山区、兴山区、向阳区)

无锡市(江阴市、惠山区、滨湖区、宜兴市、锡山区、新吴区、梁溪区)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县、东方市、琼海市、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、乐东黎族自治县、澄迈县、临高县、文昌市、万宁市)

通辽市(科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县)

濮阳市(台前县、清丰县、南乐县、濮阳县、华龙区、范县)

益阳市(安化县、沅江市、赫山区、南县、资阳区、桃江县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、都匀市、龙里县、瓮安县、荔波县、福泉市、罗甸县、长顺县、独山县、三都水族自治县、平塘县、贵定县)

鸡西市(鸡东县、虎林市、城子河区、滴道区、麻山区、梨树区、恒山区、鸡冠区、密山市)

镇江市(扬中市、句容市、丹阳市、丹徒区、润州区、京口区)

保定市(阜平县、定州市、竞秀区、曲阳县、博野县、容城县、清苑区、雄县、蠡县、涞源县、满城区、望都县、涞水县、高阳县、易县、高碑店市、唐县、徐水区、涿州市、安新县、安国市、莲池区、顺平县、定兴县)

拉萨市(达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、曲水县、当雄县、城关区、尼木县、林周县)

自贡市(大安区、荣县、贡井区、自流井区、富顺县、沿滩区)

马鞍山市(花山区、和县、博望区、含山县、雨山区、当涂县)

哈尔滨市(平房区、依兰县、方正县、延寿县、宾县、五常市、双城区、阿城区、通河县、呼兰区、松北区、尚志市、道外区、南岗区、道里区、木兰县、巴彦县、香坊区)

济源市

商丘市(永城市、睢县、梁园区、虞城县、民权县、宁陵县、夏邑县、睢阳区、柘城县)

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平凉市(泾川县、静宁县、华亭市、崇信县、庄浪县、崆峒区、灵台县)

咸阳市(永寿县、旬邑县、长武县、彬州市、兴平市、淳化县、秦都区、乾县、礼泉县、杨陵区、三原县、武功县、泾阳县、渭城区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市)

扬州市(江都区、高邮市、邗江区、广陵区、宝应县、仪征市)  日喀则市(南木林县、岗巴县、萨迦县、昂仁县、定结县、谢通门县、江孜县、拉孜县、桑珠孜区、亚东县、萨嘎县、吉隆县、仲巴县、聂拉木县、康马县、白朗县、仁布县、定日县)

安康市(宁陕县、平利县、镇坪县、汉滨区、石泉县、白河县、岚皋县、汉阴县、旬阳市、紫阳县)

雅安市(天全县、荥经县、石棉县、宝兴县、汉源县、雨城区、芦山县、名山区)

泸州市(古蔺县、龙马潭区、江阳区、合江县、叙永县、泸县、纳溪区)达州市(万源市、渠县、大竹县、开江县、通川区、达川区、宣汉县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、洱源县、巍山彝族回族自治县、大理市、云龙县、宾川县、弥渡县、漾濞彝族自治县、祥云县、鹤庆县、剑川县、永平县)  武汉市(汉南区、江汉区、黄陂区、硚口区、东西湖区、汉阳区、洪山区、江夏区、青山区、新洲区、江岸区、蔡甸区、武昌区)

江门市(恩平市、台山市、新会区、开平市、江海区、鹤山市、蓬江区)

张家口市(崇礼区、万全区、宣化区、涿鹿县、桥西区、沽源县、赤城县、怀安县、张北县、阳原县、蔚县、康保县、下花园区、怀来县、尚义县、桥东区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、福海县、布尔津县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

桂林市(龙胜各族自治县、七星区、恭城瑶族自治县、临桂区、灌阳县、阳朔县、永福县、资源县、平乐县、全州县、象山区、秀峰区、灵川县、兴安县、叠彩区、雁山区、荔浦市)

成都市(新都区、郫都区、金牛区、龙泉驿区、邛崃市、双流区、武侯区、崇州市、彭州市、新津区、金堂县、蒲江县、温江区、青白江区、大邑县、青羊区、成华区、都江堰市、简阳市、锦江区)

六安市(叶集区、舒城县、裕安区、霍邱县、金寨县、金安区、霍山县)

唐山市(滦州市、迁安市、丰南区、曹妃甸区、路北区、遵化市、开平区、丰润区、迁西县、古冶区、乐亭县、路南区、玉田县、滦南县)

晋中市(介休市、太谷区、灵石县、昔阳县、寿阳县、榆次区、和顺县、平遥县、榆社县、祁县、左权县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

泉州市(金门县、南安市、德化县、惠安县、晋江市、安溪县、丰泽区、洛江区、泉港区、石狮市、鲤城区、永春县)

西安市(灞桥区、新城区、碑林区、雁塔区、临潼区、周至县、鄠邑区、阎良区、长安区、莲湖区、高陵区、未央区、蓝田县)

阿里地区(札达县、日土县、噶尔县、措勤县、革吉县、普兰县、改则县)

楚雄彝族自治州(大姚县、元谋县、姚安县、武定县、永仁县、双柏县、禄丰市、南华县、楚雄市、牟定县)

长治市(沁源县、屯留区、潞州区、壶关县、平顺县、上党区、襄垣县、长子县、沁县、武乡县、黎城县、潞城区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县、吉木萨尔县、奇台县、阜康市、昌吉市)

随州市(随县、广水市、曾都区)

贵阳市(观山湖区、南明区、乌当区、清镇市、开阳县、花溪区、息烽县、云岩区、修文县、白云区)

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。