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维修过程中，我们将确保所有操作符合设备制造商的维修手册和指南。
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全国服务区域：
六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)
无锡市(梁溪区、宜兴市、滨湖区、惠山区、新吴区、江阴市、锡山区)
石河子市(可克达拉市、五家渠市、双河市、新星市、阿拉尔市、胡杨河市、图木舒克市、铁门关市、北屯市、昆玉市、白杨市)
锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、多伦县、镶黄旗、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、正蓝旗)
海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县)
台州市(仙居县、玉环市、路桥区、三门县、椒江区、临海市、天台县、温岭市、黄岩区)
衡阳市(南岳区、衡南县、珠晖区、蒸湘区、石鼓区、祁东县、常宁市、雁峰区、衡东县、衡山县、衡阳县、耒阳市)
自贡市(荣县、贡井区、大安区、沿滩区、自流井区、富顺县)
衡水市(阜城县、冀州区、武邑县、景县、安平县、桃城区、饶阳县、故城县、武强县、深州市、枣强县)
承德市(双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、隆化县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、丰宁满族自治县、滦平县、平泉市)
西安市(鄠邑区、长安区、临潼区、周至县、高陵区、莲湖区、阎良区、蓝田县、碑林区、灞桥区、新城区、雁塔区、未央区)
南阳市(方城县、新野县、桐柏县、南召县、内乡县、宛城区、卧龙区、西峡县、镇平县、邓州市、淅川县、社旗县、唐河县)
塔城地区(裕民县、塔城市、额敏县、乌苏市、沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)
阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、金川县、黑水县、汶川县、阿坝县、马尔康市、红原县、茂县、理县、小金县、若尔盖县、壤塘县、松潘县)
揭阳市(惠来县、揭东区、普宁市、揭西县、榕城区)
南充市(蓬安县、仪陇县、高坪区、西充县、营山县、阆中市、顺庆区、南部县、嘉陵区)
毕节市(大方县、黔西市、纳雍县、七星关区、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、赫章县)
临沧市(云县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、沧源佤族自治县)
防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)
黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)
萍乡市(安源区、莲花县、上栗县、芦溪县、湘东区)
延安市(黄龙县、洛川县、宝塔区、富县、志丹县、甘泉县、吴起县、延川县、黄陵县、安塞区、子长市、延长县、宜川县)
鹤壁市(浚县、鹤山区、淇滨区、山城区、淇县)
河池市(都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、南丹县、宜州区、金城江区)
沧州市(南皮县、沧县、任丘市、海兴县、新华区、孟村回族自治县、吴桥县、盐山县、河间市、东光县、肃宁县、献县、泊头市、运河区、青县、黄骅市)
安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区)
安康市(汉阴县、汉滨区、白河县、石泉县、旬阳市、镇坪县、紫阳县、宁陕县、平利县、岚皋县)
芜湖市(湾沚区、镜湖区、弋江区、无为市、鸠江区、南陵县、繁昌区)
汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)
吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、红寺堡区、利通区)
伊犁哈萨克自治州(特克斯县、新源县、伊宁市、伊宁县、昭苏县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、巩留县、霍城县、奎屯市)
六安市(叶集区、金寨县、裕安区、舒城县、金安区、霍山县、霍邱县)
秦皇岛市(山海关区、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、昌黎县、海港区、抚宁区)
吉安市(井冈山市、泰和县、安福县、永新县、吉安县、遂川县、峡江县、吉州区、吉水县、万安县、新干县、永丰县、青原区)
怀化市(溆浦县、会同县、麻阳苗族自治县、中方县、芷江侗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、辰溪县、洪江市、通道侗族自治县)
晋中市(寿阳县、榆次区、左权县、和顺县、介休市、昔阳县、太谷区、榆社县、平遥县、灵石县、祁县)
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东营市(河口区、利津县、东营区、垦利区、广饶县)
鸡西市(密山市、虎林市、梨树区、鸡冠区、麻山区、滴道区、鸡东县、恒山区、城子河区)
景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)
金华市(永康市、东阳市、婺城区、义乌市、武义县、浦江县、兰溪市、磐安县、金东区)
贵阳市(南明区、白云区、观山湖区、息烽县、云岩区、开阳县、修文县、花溪区、乌当区、清镇市)
嘉兴市(海盐县、南湖区、海宁市、嘉善县、桐乡市、秀洲区、平湖市)
上饶市(余干县、横峰县、广丰区、铅山县、婺源县、鄱阳县、信州区、广信区、万年县、德兴市、玉山县、弋阳县)
邵阳市(城步苗族自治县、邵东市、双清区、武冈市、北塔区、洞口县、隆回县、大祥区、邵阳县、新邵县、绥宁县、新宁县)
宁波市(宁海县、北仑区、鄞州区、海曙区、江北区、奉化区、慈溪市、象山县、余姚市、镇海区)
苏州市(昆山市、太仓市、姑苏区、吴中区、虎丘区、相城区、张家港市、吴江区、常熟市)
新乡市(辉县市、牧野区、获嘉县、红旗区、封丘县、新乡县、原阳县、卫辉市、凤泉区、长垣市、卫滨区、延津县)
乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)
海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)
盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)
阳泉市(郊区、平定县、盂县、矿区、城区)
阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、哈巴河县、青河县、富蕴县)
眉山市(仁寿县、青神县、彭山区、丹棱县、东坡区、洪雅县)
常州市(天宁区、武进区、钟楼区、溧阳市、金坛区、新北区)
那曲市(尼玛县、索县、班戈县、安多县、巴青县、申扎县、聂荣县、比如县、嘉黎县、双湖县、色尼区)
拉萨市(林周县、当雄县、墨竹工卡县、城关区、达孜区、曲水县、尼木县、堆龙德庆区)
营口市(西市区、站前区、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市)
济宁市(微山县、邹城市、嘉祥县、曲阜市、兖州区、梁山县、泗水县、汶上县、金乡县、鱼台县、任城区)
榆林市(榆阳区、神木市、佳县、清涧县、定边县、吴堡县、子洲县、府谷县、绥德县、靖边县、米脂县、横山区)
三门峡市(陕州区、湖滨区、灵宝市、卢氏县、义马市、渑池县)
莆田市(涵江区、秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)
荆门市(东宝区、掇刀区、钟祥市、沙洋县、京山市)
巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、临河区、乌拉特前旗)
随州市(广水市、随县、曾都区)
内江市(东兴区、市中区、隆昌市、威远县、资中县)
攀枝花市(盐边县、西区、米易县、仁和区、东区)
孝感市(孝南区、汉川市、孝昌县、安陆市、大悟县、应城市、云梦县)
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通化市(梅河口市、集安市、东昌区、辉南县、柳河县、二道江区、通化县)
泰州市(海陵区、靖江市、姜堰区、泰兴市、高港区、兴化市)
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：新消费主张/木予
2025年开年以来，港股消费板块强势领涨，中证香港300消费指数一度站上2974.00点高位，区间累计上涨超33%，远超恒生指数同期涨幅。其中，食品饮料公司表现尤为亮眼，卫龙美味市值在短短4个月内翻了逾2倍，华润饮料股价期间震荡走高超21个百分点。据普华永道预测，2025年香港IPO募资额预计将达到1300-1600亿港元，全球排名有望重回三甲之列，零售、消费品及服务行业备受资本市场关注。
趁着回暖东风，一家泰国即饮饮料公司叩响了港交所的大门。披露易信息显示，IFBHPte．Ltd．（下文简称：IFBH）已于4月9日正式递交招股说明书，拟在香港主板上市，由中信证券担任独家保荐人。此番IPO募集资金将主要用于仓配能力建设、品牌全球化推广及产品创新。公司计划将业务逐步拓展至澳洲、美洲及东南亚地区，并通过并购整合上下游资源，构建涵盖植物基零食、功能型饮品等多元产品矩阵。
2024年，IFBH实现总营收1.58亿美元（折合人民币约11.51亿元），同比激增80.2%；归母净利润录得3331.60万美元（折合人民币约2.43亿元），较2023年近乎翻番。然而，业绩高增的背后暗藏市场和产品结构失衡、重营销轻供应链隐忧，对赌协议步步紧逼，IFBH能否成功“上岸”？
靠中国内地捧出的全球第二大单品椰子水贡献超九成收入
一家泰国饮料公司，总部设在新加坡，却选择在中国香港上市，是为了更贴近核心市场。
据招股书披露，2023-2024年，IFBH在中国内地的销售收入从7991.70万美元飙升至1.46亿美元，为总营收分别贡献91.4%、92.4%。若加上香港市场，公司在中国的整体收入占比连续两年稳定在97%，而新加坡、美国、加拿大、韩国等21个国家及地区的收入总和仅占3%。
与此同时，if品牌椰子水扛起了IFBH的营收大旗。报告期内，椰子水销售收入分别为8201.20万美元、1.51亿美元，占总收入比例约为93.8%、95.6%；其他饮料和植物基零食收入规模加总徘徊在200-300万美元之间，占比不足3%。
事实上，椰子水在国内的发展时间并不长。2014年，功能性饮料红牛的母公司华彬集团以1.66亿美元收购美国椰子水品牌VitaCoco25%的股权，并成立VitaCoco中国公司独家分销大中华区产品，才标志着该品类首次规模化入场。次年，if品牌椰子水进军香港，2017年正式布局内地市场。
2023年随着疫情的结束，消费者对健康消费关注度逐渐提高，椰子水富含钾、钠、镁、钙等天然电解质，低热量、零添加等标签与当前消费趋势更加契合。据华经产业研究院统计，2019年中国椰子水饮料零售额只有1.02亿美元，而2025年预计将接近14亿美元，年复合增长率达54.7%。仅近两年，国内椰子水品牌已从32个增长至50余个。
内地市场的广阔前景和消费环境的升级变迁，给了IFBH一次腾飞的绝佳机会。据灼识咨询研究，按椰子水零售额计算，if椰子水产品在香港市场蝉联榜首9年、连续5年在内地市场稳居龙头。2024年，其在两个市场的占有率分别为60%、34%，IFBH成为仅次于VitaCoco的全球椰子水饮料公司。
不过，高度依赖单一市场和单一产品，导致其抗风险能力极其薄弱。内地消费者的偏好、经济环境及监管政策变化、地缘政治影响和市场需求波动，未来都有可能成为压垮公司的“最后一根稻草”。椰子水作为新兴品类尚未经历完整的市场周期验证，但近期已经出现同质化趋势，品牌壁垒并不稳固。一旦该细分领域在国内进入成熟或衰退期，IFBH缺乏多元化市场和业务缓冲，业绩必将受到重创。
全链条轻资产运营募资建设代工厂？
不到十年就跻身中国第一、全球第二，IFBH竟然只靠46位全职员工。
据招股书显示，截至2024年12月31日，公司在泰国和新加坡两地共有46名员工，包括20名销售及营销人员，15名财务、人力资源及行政人员，6名仓配人员及5名研究及开发人员。按照2024年的营收规模简单推算，公司人均创收超2500万元，而同类可比即饮饮料公司农夫山泉、东鹏特饮同指标分别为214.48万元、144.19万元。
组织架构极简、人效远超同行的关键，在于IFBH全链条轻资产运营模式：代工厂商负责制造产品、物流供应商负责运输、分销商负责销售。从原材料采购、加工包装、仓储物流到渠道建设全都由第三方完成，公司在整个过程中只提供了一个品牌。
于是，在供应链方面节省下来的资金，被大笔投向市场营销。报告期内，if椰子水不仅与泡泡玛特、瑞幸、LadyM等国内外知名消费品牌合作联名，还高调选择肖战、赵露思等头部明星为代言人。品牌线上通过与KOL、主播等在社交媒体平台进行宣传推广，线下借助举办快闪活动、投放户外广告及参加贸易会与博览会等举措增加曝光。2023-2024年，IFBH的营销开支从366.30万美元提升至735.50万美元，同比增幅达100.8%，超过同期营收增幅。
但重营销轻供应链的弊端也很明显。一方面，IFBH的前五大供应商都是提供饮料制造及包装服务的代工厂，交易总金额占采购总额高达92.3%、96.0%。而椰子水原料构成简单，受季节气候影响易产生价格波动。2024年东南亚高温干旱导致椰子减产，新鲜椰子价格显著上涨30%-40%，代工厂集中令公司不得不承受上游传递的原材料成本压力。
另一方面，公司的前五大客户基本为食品饮料进口公司和快消品分销零售商，销售额占总销售额达97.9%、97.6%。近年来国内椰子水市场竞争日益激烈，公开数据显示其均价已从每百毫升1.91元降至1.46元，而if椰子水每百毫升均价约折合人民币2.06元，渠道集中令IFBH被迫承担下游降价促销的价格压力。
成本、收入两端皆仰人鼻息，IFBH短期内却似乎没有改变商业模式的计划。据招股书显示，公司预计将上市所募资金用于向代工厂提供支援，使代工厂得以提升和开发新的生产线；支持椰子水采购商购买合适的加工技术及设备为代工厂加工椰子水。而其最大的代工厂和唯一的椰子水采购商正是控股公司GeneralBeverage，2023-2024年IFBH向后者采购金额占比分别为21.6%、18.0%。募资建设代工厂此举是否涉及利益输送，仍需长期审慎观察。
对赌协议压顶上市迫在眉睫
IFBH急于上市的原因之一，或是近在咫尺的对赌协议。
招股书显示，IFBH自2023年1月1日起才正式从GeneralBeverage拆分重组，独立运营品牌。截至最后实际可行日，创始人PongsakornPongsak直接及间接持有公司全部已发行股份约77.6%，包括直接权益约6.53%及透过GeneralBeverage间接持有的71.1%间接权益。
2024年3月，PongsakornPongsak、GeneralBeverage及IFBH与AquavivaCo．，Ltd．签订了一份股权认购协议。据此，AquavivaCo．，Ltd．以1750万美元认购IFBH共125000股新股股份，相当于公司于紧随有关股份发行完成后已发行及缴足股本总额的11.1%，投前估值约为1.40亿美元。
与此同时，PongsakornPongsak将其在新加坡的若干股份转让予自己的朋友、业务联系人以及IFBH两家主要客户旗下的新熟（香港）实业有限公司和广州远联供应链管理有限公司，每股对价140美元。股权转让完成后，两家实体的持股比例分别为1.23%、1.14%。
交易完成后不到两周，AquavivaCo．，Ltd．解散及清盘，其三名股东FullertonAlternativesFunds2VCC、OasisPartnersCo．，Ltd．和10BIFLimited取代AquavivaCo．，Ltd．成为IFBH的股东，并承担其在股东协议下的权利和义务。
根据此前签订的股东协议，投资方获授包括认沽期权、知情权、优先购买权等在内的若干特别权利。此外，除两家主要客户控制的实体，其余16位个人股份承让方也获得了认沽期权。条款规定，若IFBH未能于2026年12月31日前完成上市，股东有权要求PongsakornPongsak按每年12%的净内部回报率计算行使价，回购投资方持有的所有股份。承让方则有权要求PongsakornPongsak按140美元/股对价，购买于股份交换后持有的全部股份。
基于相关数据粗略测算，如果IFBH最终上市折戟且各方要求行使认沽期权，PongsakornPongsak至少要拿出3198.90万美元回购，约为公司2024年归母净利润的96.0%。
新闻结尾
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