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吴忠市(利通区、同心县、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)

杭州市(余杭区、桐庐县、滨江区、钱塘区、临平区、萧山区、上城区、西湖区、临安区、富阳区、淳安县、建德市、拱墅区)

湖州市(吴兴区、安吉县、长兴县、南浔区、德清县)

乌兰察布市(四子王旗、凉城县、卓资县、察哈尔右翼前旗、集宁区、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼后旗、化德县)  固原市(原州区、彭阳县、西吉县、隆德县、泾源县)

崇左市(大新县、天等县、龙州县、江州区、扶绥县、宁明县、凭祥市)

长治市(潞城区、沁县、黎城县、武乡县、平顺县、潞州区、上党区、沁源县、襄垣县、壶关县、屯留区、长子县)

绥化市(肇东市、望奎县、庆安县、绥棱县、兰西县、安达市、海伦市、明水县、青冈县、北林区)黄山市(休宁县、屯溪区、祁门县、徽州区、歙县、黄山区、黟县)

龙岩市(连城县、漳平市、长汀县、新罗区、永定区、上杭县、武平县)  兰州市(永登县、皋兰县、榆中县、红古区、西固区、城关区、安宁区、七里河区)

衡阳市(衡南县、衡阳县、衡东县、珠晖区、石鼓区、蒸湘区、常宁市、雁峰区、南岳区、耒阳市、祁东县、衡山县)

淮南市(潘集区、大通区、凤台县、田家庵区、寿县、谢家集区、八公山区)

汉中市(城固县、宁强县、留坝县、略阳县、南郑区、汉台区、洋县、勉县、镇巴县、西乡县、佛坪县)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、湘乡市、岳塘区、韶山市)

通化市(辉南县、二道江区、集安市、东昌区、梅河口市、通化县、柳河县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

吉安市(永丰县、吉水县、新干县、青原区、永新县、安福县、遂川县、万安县、吉州区、吉安县、泰和县、峡江县、井冈山市)

拉萨市(尼木县、当雄县、曲水县、墨竹工卡县、城关区、林周县、堆龙德庆区、达孜区)

淮安市(金湖县、清江浦区、淮安区、盱眙县、洪泽区、涟水县、淮阴区)

延安市(富县、延长县、延川县、宜川县、黄龙县、志丹县、子长市、甘泉县、洛川县、吴起县、宝塔区、黄陵县、安塞区)

阿里地区(普兰县、日土县、措勤县、改则县、革吉县、噶尔县、札达县)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、桐乡市、南湖区、海盐县、秀洲区、平湖市)

周口市(鹿邑县、郸城县、扶沟县、沈丘县、商水县、西华县、淮阳区、项城市、川汇区、太康县)

宁夏回族自治区

忻州市(神池县、繁峙县、原平市、保德县、五台县、河曲县、代县、偏关县、定襄县、静乐县、岢岚县、五寨县、宁武县、忻府区)

马鞍山市(和县、当涂县、博望区、花山区、含山县、雨山区)

襄阳市(保康县、谷城县、襄州区、宜城市、樊城区、老河口市、南漳县、枣阳市、襄城区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

陇南市(徽县、文县、康县、两当县、武都区、礼县、宕昌县、成县、西和县)

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桂林市(阳朔县、荔浦市、资源县、雁山区、龙胜各族自治县、象山区、秀峰区、恭城瑶族自治县、平乐县、永福县、灌阳县、兴安县、灵川县、全州县、临桂区、叠彩区、七星区)

抚顺市(抚顺县、新抚区、顺城区、望花区、东洲区、清原满族自治县、新宾满族自治县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、共和县、同德县)

五指山市(昌江黎族自治县、东方市、澄迈县、临高县、文昌市、屯昌县、定安县、白沙黎族自治县、琼海市、万宁市、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县)  青岛市(莱西市、即墨区、市北区、市南区、崂山区、李沧区、胶州市、平度市、黄岛区、城阳区)

黄冈市(蕲春县、武穴市、麻城市、罗田县、团风县、黄州区、浠水县、红安县、英山县、黄梅县)

苏州市(张家港市、姑苏区、昆山市、太仓市、吴中区、虎丘区、吴江区、常熟市、相城区)

三门峡市(灵宝市、渑池县、陕州区、卢氏县、义马市、湖滨区)那曲市(巴青县、申扎县、聂荣县、色尼区、嘉黎县、索县、安多县、双湖县、尼玛县、比如县、班戈县)

合肥市(长丰县、庐江县、包河区、蜀山区、巢湖市、瑶海区、肥东县、肥西县、庐阳区)  深圳市(龙岗区、坪山区、罗湖区、宝安区、龙华区、光明区、福田区、南山区、盐田区)

沧州市(东光县、青县、孟村回族自治县、黄骅市、盐山县、运河区、河间市、泊头市、新华区、南皮县、任丘市、献县、海兴县、吴桥县、肃宁县、沧县)

佳木斯市(抚远市、向阳区、郊区、富锦市、同江市、汤原县、前进区、东风区、桦川县、桦南县)

银川市(永宁县、贺兰县、金凤区、西夏区、灵武市、兴庆区)钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

太原市(小店区、杏花岭区、阳曲县、娄烦县、晋源区、迎泽区、万柏林区、清徐县、古交市、尖草坪区)

长春市(德惠市、公主岭市、双阳区、榆树市、农安县、宽城区、南关区、朝阳区、绿园区、二道区、九台区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

梧州市(岑溪市、蒙山县、苍梧县、藤县、龙圩区、万秀区、长洲区)

海东市(循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、丹寨县、剑河县、榕江县、黎平县、镇远县、锦屏县、从江县、岑巩县、麻江县、黄平县、凯里市、施秉县、雷山县、台江县、三穗县)

常德市(澧县、临澧县、津市市、鼎城区、石门县、安乡县、桃源县、武陵区、汉寿县)

白城市(大安市、通榆县、洮南市、洮北区、镇赉县)

南平市(武夷山市、延平区、政和县、松溪县、浦城县、光泽县、顺昌县、建阳区、邵武市、建瓯市)

泰安市(肥城市、宁阳县、东平县、新泰市、岱岳区、泰山区)

乌鲁木齐市(新市区、乌鲁木齐县、头屯河区、达坂城区、水磨沟区、天山区、沙依巴克区、米东区)

朔州市(右玉县、朔城区、平鲁区、怀仁市、应县、山阴县)

上饶市(鄱阳县、广丰区、广信区、信州区、婺源县、德兴市、万年县、玉山县、余干县、横峰县、弋阳县、铅山县)

济宁市(金乡县、汶上县、微山县、兖州区、鱼台县、曲阜市、嘉祥县、任城区、邹城市、泗水县、梁山县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。