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三明市(尤溪县、永安市、泰宁县、沙县区、明溪县、清流县、将乐县、大田县、建宁县、宁化县、三元区)

成都市(崇州市、简阳市、武侯区、成华区、新都区、锦江区、龙泉驿区、温江区、青白江区、新津区、大邑县、双流区、金堂县、邛崃市、彭州市、青羊区、金牛区、蒲江县、都江堰市、郫都区)

菏泽市(成武县、曹县、鄄城县、郓城县、单县、牡丹区、定陶区、巨野县、东明县)

咸阳市(乾县、淳化县、三原县、渭城区、泾阳县、礼泉县、旬邑县、彬州市、永寿县、兴平市、长武县、武功县、秦都区、杨陵区)  晋城市(泽州县、阳城县、高平市、沁水县、陵川县、城区)

酒泉市(瓜州县、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)

百色市(田林县、凌云县、靖西市、右江区、平果市、那坡县、西林县、田阳区、田东县、乐业县、隆林各族自治县、德保县)

宁德市(蕉城区、福鼎市、周宁县、寿宁县、福安市、柘荣县、霞浦县、屏南县、古田县)泰安市(新泰市、宁阳县、岱岳区、东平县、肥城市、泰山区)

白银市(会宁县、景泰县、靖远县、平川区、白银区)  甘孜藏族自治州(德格县、色达县、稻城县、泸定县、得荣县、丹巴县、乡城县、甘孜县、雅江县、康定市、理塘县、白玉县、道孚县、炉霍县、新龙县、九龙县、巴塘县、石渠县)

马鞍山市(雨山区、花山区、当涂县、和县、含山县、博望区)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

烟台市(栖霞市、莱州市、龙口市、牟平区、莱山区、招远市、福山区、莱阳市、蓬莱区、海阳市、芝罘区)

遂宁市(安居区、大英县、射洪市、船山区、蓬溪县)

张家口市(万全区、蔚县、怀来县、张北县、桥东区、桥西区、阳原县、赤城县、尚义县、涿鹿县、宣化区、下花园区、怀安县、崇礼区、沽源县、康保县)

上饶市(广信区、德兴市、万年县、铅山县、弋阳县、鄱阳县、横峰县、广丰区、信州区、余干县、玉山县、婺源县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

楚雄彝族自治州(元谋县、楚雄市、禄丰市、永仁县、武定县、大姚县、牟定县、双柏县、姚安县、南华县)

萍乡市(上栗县、莲花县、安源区、湘东区、芦溪县)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

重庆市(南岸区、合川区、开州区、璧山区、大足区、铜梁区、丰都县、云阳县、城口县、渝中区、石柱土家族自治县、长寿区、南川区、永川区、秀山土家族苗族自治县、江北区、九龙坡区、巫山县、黔江区、潼南区、涪陵区、梁平区、垫江县、江津区、忠县、彭水苗族土家族自治县、武隆区、沙坪坝区、荣昌区、北碚区、万州区、巴南区、渝北区、巫溪县、大渡口区、奉节县、綦江区、酉阳土家族苗族自治县)

株洲市(茶陵县、炎陵县、渌口区、天元区、石峰区、醴陵市、荷塘区、芦淞区、攸县)

贵港市(港南区、桂平市、港北区、平南县、覃塘区)

绥化市(望奎县、青冈县、庆安县、肇东市、绥棱县、明水县、海伦市、安达市、兰西县、北林区)

昭通市(彝良县、昭阳区、绥江县、镇雄县、盐津县、水富市、鲁甸县、永善县、大关县、威信县、巧家县)

江门市(江海区、新会区、开平市、台山市、鹤山市、恩平市、蓬江区)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、八步区、昭平县、钟山县)

临沧市(云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、镇康县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区)

乐山市(峨眉山市、沙湾区、马边彝族自治县、夹江县、五通桥区、沐川县、市中区、犍为县、井研县、峨边彝族自治县、金口河区)

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安阳市(汤阴县、龙安区、内黄县、滑县、安阳县、林州市、文峰区、北关区、殷都区)

西藏自治区

永州市(江永县、宁远县、零陵区、东安县、新田县、祁阳市、双牌县、蓝山县、冷水滩区、道县、江华瑶族自治县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、安图县、敦化市、汪清县、珲春市、延吉市、图们市)  黑河市(五大连池市、逊克县、北安市、孙吴县、嫩江市、爱辉区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、古丈县、龙山县、永顺县、泸溪县、保靖县、花垣县、凤凰县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县)

内江市(资中县、威远县、东兴区、隆昌市、市中区)四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁东区、双辽市、铁西区)

绍兴市(上虞区、越城区、新昌县、嵊州市、柯桥区、诸暨市)  安顺市(平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、城东区、城北区、城西区、城中区、湟源县)

哈尔滨市(尚志市、延寿县、宾县、双城区、巴彦县、道外区、五常市、道里区、呼兰区、松北区、木兰县、依兰县、平房区、阿城区、方正县、南岗区、通河县、香坊区)中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市、同心县)

保山市(龙陵县、施甸县、昌宁县、隆阳区、腾冲市)

齐齐哈尔市(讷河市、建华区、龙江县、碾子山区、拜泉县、甘南县、龙沙区、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、克山县、依安县、昂昂溪区、泰来县、富裕县、克东县、铁锋区)

双鸭山市(尖山区、饶河县、宝清县、四方台区、集贤县、友谊县、岭东区、宝山区)

廊坊市(大厂回族自治县、文安县、安次区、香河县、固安县、三河市、永清县、大城县、霸州市、广阳区)

兰州市(红古区、西固区、七里河区、城关区、安宁区、永登县、皋兰县、榆中县)

周口市(西华县、项城市、商水县、郸城县、川汇区、淮阳区、太康县、沈丘县、扶沟县、鹿邑县)

锦州市(黑山县、北镇市、义县、凌海市、太和区、古塔区、凌河区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、惠水县、平塘县、福泉市、贵定县、长顺县、荔波县、三都水族自治县、罗甸县、都匀市、瓮安县、独山县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区)

凉山彝族自治州(普格县、越西县、布拖县、冕宁县、会理市、金阳县、甘洛县、德昌县、喜德县、木里藏族自治县、美姑县、雷波县、昭觉县、宁南县、西昌市、会东县、盐源县)

张掖市(高台县、临泽县、民乐县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县)

福州市(台江区、鼓楼区、连江县、闽侯县、闽清县、长乐区、马尾区、晋安区、永泰县、仓山区、福清市、平潭县、罗源县)

上海市(闵行区、虹口区、长宁区、松江区、黄浦区、徐汇区、静安区、普陀区、奉贤区、嘉定区、宝山区、金山区、崇明区、浦东新区、杨浦区、青浦区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、天山区、沙依巴克区、头屯河区、乌鲁木齐县、达坂城区、新市区、米东区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。