军训大白兔蹦出来了:18岁以上的你，准备好迎接全新视觉盛宴了吗？

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广州市(越秀区、番禺区、从化区、海珠区、增城区、南沙区、花都区、天河区、黄埔区、白云区、荔湾区)

牡丹江市(林口县、东宁市、宁安市、爱民区、海林市、东安区、穆棱市、阳明区、绥芬河市、西安区)

十堰市(房县、郧西县、竹溪县、茅箭区、丹江口市、张湾区、郧阳区、竹山县)

商丘市(梁园区、宁陵县、永城市、夏邑县、虞城县、睢县、睢阳区、柘城县、民权县)  安康市(汉滨区、汉阴县、宁陕县、白河县、岚皋县、镇坪县、旬阳市、平利县、石泉县、紫阳县)

南通市(通州区、如皋市、海门区、崇川区、启东市、海安市、如东县)

衡阳市(珠晖区、石鼓区、祁东县、衡阳县、常宁市、衡南县、蒸湘区、衡东县、衡山县、南岳区、耒阳市、雁峰区)

兰州市(西固区、城关区、永登县、榆中县、红古区、七里河区、皋兰县、安宁区)

本溪市(平山区、本溪满族自治县、明山区、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县)  淄博市(沂源县、桓台县、淄川区、周村区、张店区、高青县、博山区、临淄区)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、盈江县、瑞丽市、陇川县)

宜宾市(筠连县、珙县、屏山县、翠屏区、叙州区、南溪区、江安县、长宁县、兴文县、高县)

泰州市(泰兴市、靖江市、兴化市、海陵区、姜堰区、高港区)

黄石市(阳新县、大冶市、西塞山区、铁山区、下陆区、黄石港区)

铁岭市(清河区、开原市、银州区、西丰县、调兵山市、昌图县、铁岭县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

宝鸡市(陇县、麟游县、岐山县、凤翔区、太白县、陈仓区、扶风县、眉县、渭滨区、千阳县、凤县、金台区)

东莞市

咸阳市(礼泉县、杨陵区、乾县、三原县、武功县、兴平市、旬邑县、秦都区、泾阳县、渭城区、永寿县、长武县、彬州市、淳化县)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、奈曼旗、开鲁县、霍林郭勒市)

信阳市(商城县、息县、光山县、固始县、潢川县、淮滨县、平桥区、罗山县、浉河区、新县)

固原市(彭阳县、西吉县、隆德县、原州区、泾源县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍城县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、伊宁县、新源县、奎屯市、霍尔果斯市、特克斯县、巩留县)

肇庆市(端州区、高要区、鼎湖区、四会市、怀集县、德庆县、广宁县、封开县)

孝感市(孝昌县、大悟县、安陆市、孝南区、应城市、云梦县、汉川市)

娄底市(新化县、涟源市、双峰县、娄星区、冷水江市)

营口市(大石桥市、盖州市、西市区、鲅鱼圈区、站前区、老边区)

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威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区、彰武县、新邱区、太平区)

白山市(江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、抚松县)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)  漯河市(舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区、郾城区)

绥化市(庆安县、安达市、青冈县、望奎县、肇东市、北林区、明水县、兰西县、绥棱县、海伦市)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区、铁东区)

益阳市(安化县、桃江县、赫山区、南县、沅江市、资阳区)蚌埠市(怀远县、淮上区、禹会区、蚌山区、固镇县、五河县、龙子湖区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)  六安市(裕安区、霍山县、舒城县、霍邱县、金安区、叶集区、金寨县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、奇台县、昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

福州市(罗源县、福清市、闽侯县、连江县、鼓楼区、仓山区、长乐区、马尾区、平潭县、永泰县、台江区、闽清县、晋安区)

南宁市(上林县、江南区、邕宁区、西乡塘区、宾阳县、马山县、良庆区、横州市、武鸣区、隆安县、兴宁区、青秀区)文山壮族苗族自治州(广南县、马关县、砚山县、麻栗坡县、西畴县、丘北县、文山市、富宁县)

临汾市(霍州市、永和县、汾西县、乡宁县、隰县、古县、侯马市、洪洞县、尧都区、安泽县、襄汾县、蒲县、浮山县、大宁县、翼城县、吉县、曲沃县)

内江市(东兴区、威远县、隆昌市、市中区、资中县)

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、福海县、阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县、青河县)

天津市(东丽区、北辰区、津南区、西青区、滨海新区、和平区、宁河区、河西区、南开区、宝坻区、武清区、蓟州区、河北区、红桥区、静海区、河东区)

潍坊市(坊子区、寿光市、昌邑市、青州市、昌乐县、诸城市、潍城区、安丘市、寒亭区、奎文区、高密市、临朐县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、格尔木市、都兰县、茫崖市、德令哈市)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、福泉市、瓮安县、长顺县、罗甸县、独山县、龙里县、荔波县、贵定县、平塘县、惠水县、都匀市)

喀什地区(疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、巴楚县、英吉沙县、岳普湖县、喀什市、莎车县、叶城县、麦盖提县、泽普县、伽师县)

那曲市(安多县、巴青县、色尼区、索县、比如县、双湖县、申扎县、聂荣县、班戈县、尼玛县、嘉黎县)

金昌市(金川区、永昌县)

惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、龙门县、博罗县)

抚州市(南丰县、金溪县、崇仁县、资溪县、临川区、黎川县、乐安县、宜黄县、广昌县、东乡区、南城县)

来宾市(合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、象州县)

南昌市(东湖区、青山湖区、新建区、青云谱区、红谷滩区、南昌县、安义县、进贤县、西湖区)

烟台市(龙口市、福山区、栖霞市、芝罘区、海阳市、蓬莱区、莱山区、招远市、莱阳市、牟平区、莱州市)

林芝市(工布江达县、巴宜区、波密县、墨脱县、米林市、察隅县、朗县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。