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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

上饶市(信州区、弋阳县、婺源县、万年县、广信区、广丰区、玉山县、鄱阳县、余干县、横峰县、德兴市、铅山县)

陇南市(文县、武都区、礼县、成县、康县、两当县、宕昌县、西和县、徽县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、罗甸县、龙里县、福泉市、瓮安县、平塘县、贵定县、都匀市、惠水县、三都水族自治县、独山县、长顺县)  通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县)

菏泽市(巨野县、曹县、定陶区、牡丹区、成武县、单县、郓城县、鄄城县、东明县)

广州市(南沙区、荔湾区、越秀区、天河区、海珠区、从化区、番禺区、白云区、花都区、黄埔区、增城区)

吕梁市(孝义市、汾阳市、中阳县、交城县、方山县、岚县、临县、柳林县、文水县、石楼县、离石区、交口县、兴县)

娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、涟源市、娄星区)  惠州市(惠阳区、龙门县、惠城区、博罗县、惠东县)

鹤岗市(工农区、南山区、萝北县、向阳区、绥滨县、东山区、兴山区、兴安区)

上海市(青浦区、黄浦区、闵行区、普陀区、浦东新区、宝山区、奉贤区、杨浦区、嘉定区、长宁区、松江区、金山区、崇明区、徐汇区、静安区、虹口区)

温州市(文成县、龙港市、永嘉县、瓯海区、平阳县、洞头区、鹿城区、苍南县、乐清市、瑞安市、泰顺县、龙湾区)

喀什地区(巴楚县、英吉沙县、麦盖提县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、莎车县、疏勒县、伽师县、叶城县、泽普县、喀什市)

三沙市(西沙区、南沙区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

漯河市(舞阳县、召陵区、源汇区、临颍县、郾城区)

邯郸市(临漳县、成安县、魏县、邱县、馆陶县、广平县、复兴区、涉县、肥乡区、永年区、大名县、鸡泽县、磁县、丛台区、邯山区、曲周县、峰峰矿区、武安市)

运城市(绛县、芮城县、临猗县、新绛县、闻喜县、永济市、盐湖区、平陆县、垣曲县、河津市、万荣县、夏县、稷山县)

丹东市(元宝区、振兴区、振安区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市)

焦作市(博爱县、孟州市、中站区、修武县、温县、武陟县、马村区、解放区、沁阳市、山阳区)

荆门市(东宝区、掇刀区、钟祥市、沙洋县、京山市)

辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)

柳州市(鹿寨县、柳城县、柳北区、三江侗族自治县、柳南区、鱼峰区、融水苗族自治县、城中区、融安县、柳江区)

武汉市(蔡甸区、江岸区、汉阳区、洪山区、汉南区、江汉区、硚口区、黄陂区、江夏区、东西湖区、青山区、武昌区、新洲区)

贺州市(昭平县、八步区、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区)

深圳市(坪山区、盐田区、南山区、宝安区、龙岗区、罗湖区、龙华区、福田区、光明区)

荆州市(江陵县、荆州区、洪湖市、沙市区、松滋市、石首市、监利市、公安县)

宣城市(宁国市、泾县、广德市、郎溪县、旌德县、绩溪县、宣州区)

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信阳市(光山县、息县、商城县、新县、罗山县、平桥区、固始县、浉河区、潢川县、淮滨县)

张家口市(万全区、崇礼区、下花园区、怀来县、尚义县、张北县、赤城县、桥西区、沽源县、桥东区、阳原县、怀安县、蔚县、康保县、宣化区、涿鹿县)

常德市(澧县、临澧县、安乡县、津市市、鼎城区、石门县、武陵区、汉寿县、桃源县)

开封市(鼓楼区、通许县、尉氏县、禹王台区、兰考县、祥符区、杞县、龙亭区、顺河回族区)  怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

商丘市(梁园区、夏邑县、宁陵县、睢县、民权县、柘城县、虞城县、永城市、睢阳区)

本溪市(溪湖区、南芬区、平山区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

林芝市(工布江达县、米林市、察隅县、巴宜区、朗县、墨脱县、波密县)通化市(梅河口市、辉南县、二道江区、集安市、通化县、东昌区、柳河县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、龙山县、凤凰县、花垣县、泸溪县、保靖县、吉首市、古丈县)  珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

盐城市(盐都区、射阳县、响水县、大丰区、滨海县、东台市、建湖县、阜宁县、亭湖区)

唐山市(滦南县、迁西县、丰润区、玉田县、开平区、滦州市、丰南区、路南区、乐亭县、曹妃甸区、古冶区、迁安市、路北区、遵化市)

许昌市(襄城县、禹州市、鄢陵县、魏都区、长葛市、建安区)伊春市(丰林县、金林区、乌翠区、友好区、汤旺县、南岔县、伊美区、大箐山县、铁力市、嘉荫县)

那曲市(嘉黎县、尼玛县、比如县、巴青县、班戈县、色尼区、索县、申扎县、安多县、聂荣县、双湖县)

安庆市(望江县、太湖县、岳西县、怀宁县、潜山市、宜秀区、大观区、迎江区、宿松县、桐城市)

玉林市(容县、兴业县、北流市、陆川县、博白县、福绵区、玉州区)

拉萨市(堆龙德庆区、城关区、曲水县、墨竹工卡县、达孜区、林周县、当雄县、尼木县)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

厦门市(思明区、集美区、湖里区、海沧区、翔安区、同安区)

锡林郭勒盟(正蓝旗、镶黄旗、二连浩特市、正镶白旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

榆林市(子洲县、清涧县、靖边县、府谷县、定边县、米脂县、榆阳区、横山区、神木市、绥德县、吴堡县、佳县)

昌都市(类乌齐县、芒康县、洛隆县、边坝县、左贡县、卡若区、贡觉县、八宿县、江达县、丁青县、察雅县)

太原市(万柏林区、阳曲县、清徐县、古交市、杏花岭区、娄烦县、尖草坪区、小店区、迎泽区、晋源区)

洛阳市(嵩县、涧西区、宜阳县、栾川县、西工区、伊川县、洛宁县、孟津区、偃师区、洛龙区、汝阳县、瀍河回族区、新安县、老城区)

安阳市(北关区、殷都区、内黄县、林州市、滑县、文峰区、安阳县、龙安区、汤阴县)

甘孜藏族自治州(理塘县、石渠县、雅江县、炉霍县、色达县、新龙县、乡城县、康定市、甘孜县、德格县、道孚县、九龙县、丹巴县、泸定县、巴塘县、稻城县、白玉县、得荣县)

和田地区(墨玉县、策勒县、于田县、和田县、洛浦县、民丰县、和田市、皮山县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市、龙城区、建平县、双塔区、凌源市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。