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许昌市(鄢陵县、魏都区、建安区、长葛市、禹州市、襄城县)

开封市(兰考县、鼓楼区、杞县、尉氏县、禹王台区、龙亭区、通许县、顺河回族区、祥符区)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

金昌市(金川区、永昌县)  鸡西市(滴道区、鸡冠区、鸡东县、麻山区、梨树区、恒山区、城子河区、密山市、虎林市)

邯郸市(广平县、丛台区、成安县、临漳县、大名县、馆陶县、邱县、邯山区、复兴区、武安市、鸡泽县、魏县、永年区、涉县、肥乡区、曲周县、磁县、峰峰矿区)

内蒙古自治区

河池市(大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、凤山县、南丹县、天峨县、巴马瑶族自治县、东兰县、金城江区、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县)

咸阳市(乾县、泾阳县、武功县、渭城区、杨陵区、礼泉县、三原县、淳化县、兴平市、永寿县、旬邑县、彬州市、长武县、秦都区)  商洛市(商南县、镇安县、洛南县、商州区、柞水县、山阳县、丹凤县)

忻州市(繁峙县、神池县、河曲县、五台县、原平市、宁武县、忻府区、定襄县、保德县、五寨县、偏关县、代县、岢岚县、静乐县)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区)

郑州市(新密市、中原区、新郑市、登封市、中牟县、金水区、上街区、管城回族区、荥阳市、惠济区、二七区、巩义市)

凉山彝族自治州(普格县、越西县、甘洛县、布拖县、西昌市、喜德县、德昌县、昭觉县、宁南县、美姑县、金阳县、冕宁县、盐源县、木里藏族自治县、会东县、雷波县、会理市)

宜昌市(西陵区、夷陵区、秭归县、猇亭区、宜都市、点军区、远安县、五峰土家族自治县、当阳市、伍家岗区、兴山县、枝江市、长阳土家族自治县)

长春市(南关区、九台区、宽城区、绿园区、榆树市、农安县、公主岭市、德惠市、双阳区、朝阳区、二道区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

楚雄彝族自治州(永仁县、元谋县、南华县、禄丰市、双柏县、大姚县、楚雄市、姚安县、武定县、牟定县)

遵义市(习水县、播州区、红花岗区、正安县、凤冈县、绥阳县、余庆县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、仁怀市、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市)

固原市(泾源县、西吉县、原州区、彭阳县、隆德县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、平泉市、隆化县、双桥区、兴隆县、滦平县、承德县、丰宁满族自治县)

双鸭山市(集贤县、饶河县、尖山区、友谊县、岭东区、宝清县、宝山区、四方台区)

丹东市(振兴区、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、元宝区、东港市)

临汾市(安泽县、曲沃县、乡宁县、汾西县、蒲县、尧都区、翼城县、大宁县、永和县、霍州市、吉县、古县、侯马市、洪洞县、浮山县、襄汾县、隰县)

保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、施甸县、昌宁县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

扬州市(江都区、仪征市、高邮市、邗江区、宝应县、广陵区)

商丘市(永城市、睢阳区、夏邑县、宁陵县、柘城县、梁园区、民权县、虞城县、睢县)

黄山市(徽州区、歙县、黟县、休宁县、祁门县、黄山区、屯溪区)

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深圳市(光明区、坪山区、福田区、盐田区、龙华区、罗湖区、宝安区、龙岗区、南山区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、利川市、鹤峰县、恩施市、宣恩县、建始县、咸丰县)

宜宾市(兴文县、屏山县、长宁县、高县、江安县、南溪区、翠屏区、叙州区、珙县、筠连县)

株洲市(芦淞区、渌口区、醴陵市、石峰区、天元区、荷塘区、炎陵县、攸县、茶陵县)  潍坊市(临朐县、坊子区、昌乐县、奎文区、高密市、潍城区、寿光市、昌邑市、安丘市、诸城市、寒亭区、青州市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

岳阳市(华容县、临湘市、湘阴县、云溪区、岳阳县、平江县、君山区、汨罗市、岳阳楼区)德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、芒市、盈江县、梁河县)

黄冈市(浠水县、麻城市、黄州区、武穴市、黄梅县、团风县、罗田县、蕲春县、英山县、红安县)  铜仁市(玉屏侗族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、思南县、碧江区、石阡县、江口县、万山区、沿河土家族自治县)

广元市(苍溪县、青川县、昭化区、剑阁县、朝天区、旺苍县、利州区)

上饶市(广信区、德兴市、广丰区、铅山县、玉山县、弋阳县、万年县、婺源县、鄱阳县、信州区、余干县、横峰县)

铁岭市(西丰县、清河区、调兵山市、银州区、昌图县、铁岭县、开原市)武汉市(洪山区、青山区、江岸区、蔡甸区、汉阳区、硚口区、武昌区、江汉区、新洲区、江夏区、黄陂区、东西湖区、汉南区)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、共和县、同德县、贵南县)

拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、当雄县、城关区、尼木县、曲水县、达孜区、林周县)

阿克苏地区(新和县、库车市、乌什县、柯坪县、阿克苏市、阿瓦提县、沙雅县、温宿县、拜城县)

杭州市(钱塘区、余杭区、上城区、淳安县、临安区、萧山区、滨江区、桐庐县、富阳区、建德市、临平区、拱墅区、西湖区)

广安市(华蓥市、前锋区、岳池县、武胜县、广安区、邻水县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、山海关区、抚宁区、昌黎县、卢龙县、海港区、北戴河区)

萍乡市(芦溪县、上栗县、莲花县、湘东区、安源区)

宁波市(江北区、海曙区、宁海县、慈溪市、镇海区、奉化区、象山县、余姚市、鄞州区、北仑区)

遂宁市(大英县、安居区、船山区、射洪市、蓬溪县)

丽水市(遂昌县、云和县、青田县、松阳县、缙云县、景宁畲族自治县、龙泉市、庆元县、莲都区)

巴中市(南江县、平昌县、通江县、巴州区、恩阳区)

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鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、千山区、海城市、铁东区、铁西区、台安县)

淮安市(淮安区、淮阴区、洪泽区、金湖县、涟水县、盱眙县、清江浦区)

伊春市(丰林县、铁力市、汤旺县、大箐山县、嘉荫县、金林区、乌翠区、南岔县、伊美区、友好区)

新乡市(长垣市、辉县市、获嘉县、延津县、牧野区、封丘县、卫滨区、原阳县、卫辉市、凤泉区、红旗区、新乡县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。