国产极品JK白丝喷白浆在_政治动荡引发民众关注,未来局势将如何发展!

更新时间：2025-04-26 01:24:28　浏览次数： 927

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临汾市(翼城县、隰县、襄汾县、古县、曲沃县、吉县、浮山县、洪洞县、汾西县、侯马市、大宁县、乡宁县、尧都区、霍州市、永和县、安泽县、蒲县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

昌都市(丁青县、八宿县、类乌齐县、江达县、左贡县、察雅县、芒康县、贡觉县、卡若区、洛隆县、边坝县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、马关县、文山市、麻栗坡县、砚山县、广南县、丘北县、富宁县) 江门市(鹤山市、恩平市、台山市、开平市、江海区、蓬江区、新会区)

安阳市(龙安区、林州市、北关区、安阳县、内黄县、汤阴县、滑县、文峰区、殷都区)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、红原县、马尔康市、小金县、若尔盖县、汶川县、金川县、壤塘县、松潘县、理县、阿坝县、茂县、黑水县)

青岛市(市南区、城阳区、莱西市、胶州市、平度市、即墨区、黄岛区、崂山区、市北区、李沧区)宜昌市(当阳市、长阳土家族自治县、远安县、夷陵区、秭归县、猇亭区、五峰土家族自治县、伍家岗区、枝江市、西陵区、点军区、兴山县、宜都市)

绵阳市(江油市、北川羌族自治县、梓潼县、盐亭县、安州区、游仙区、平武县、三台县、涪城区) 牡丹江市(爱民区、海林市、林口县、东宁市、西安区、宁安市、穆棱市、绥芬河市、东安区、阳明区)

金华市(兰溪市、永康市、浦江县、磐安县、东阳市、武义县、义乌市、金东区、婺城区)

泰安市(新泰市、东平县、岱岳区、宁阳县、泰山区、肥城市)

铁岭市(银州区、西丰县、昌图县、清河区、开原市、调兵山市、铁岭县)郴州市(永兴县、嘉禾县、苏仙区、宜章县、汝城县、资兴市、北湖区、安仁县、桂阳县、临武县、桂东县)

阿勒泰地区(青河县、布尔津县、哈巴河县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

佛山市(禅城区、南海区、三水区、高明区、顺德区)

吕梁市(汾阳市、文水县、柳林县、兴县、离石区、岚县、临县、石楼县、交口县、方山县、孝义市、交城县、中阳县)

昭通市(巧家县、威信县、水富市、盐津县、彝良县、昭阳区、绥江县、镇雄县、永善县、鲁甸县、大关县)

北京市(海淀区、顺义区、平谷区、密云区、东城区、延庆区、房山区、丰台区、昌平区、门头沟区、怀柔区、通州区、西城区、石景山区、大兴区、朝阳区)

事件：4月16日，春风动力发布2024年报&2025年一季报，2024年实现营收150.38亿元，同比+24.18%，实现归母净利润14.72亿元，同比+46.08%；2025年一季度实现营收42.50亿元，同比+38.86%，实现归母净利润4.23亿元，同比+45.20%。

摩托车业务表现优秀，电动两轮车业务逐步发力：

公司2024年营收150.38亿元，同比+24.18%，其中：1）四轮车销售收入为72.10亿元，同比+10.85%，销量为16.91万台，同比+15.47%，主要由于公司2023年调节库存导致基数较低；2）摩托车内销收入为30.94亿元，同比+44.44%，销量为14.32万台，同比+44.21%，主要由于公司产品力强、持续热销，以及450MT、675SR、800MT-X等新品的上市；3）两轮车外销收入为29.43亿元，同比+30.22%，销量为14.33万台，同比+46.67%，主要由于海外市场的拓展以及产品谱系的补齐；4）极核销售收入为3.97亿元，同比+414.15%，销量为10.60万台，主要由于AE2、AE4、AE5等新品的持续热销，以及渠道数量的加速扩张，2024年渠道数量同比增长接近15倍。

公司2024年综合毛利率为30.06%，同比-2.67pct，主要由于北美市场收入占比的下降，以及极核业务前期毛利率相对较低，其中：1）四轮车的毛利率为36.51%，同比-1.94pct；2）两轮车的毛利率为21.68%，同比-2.41pct。公司2024年的期间费用率为16.53%，同比-4.50pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-3.27/+0.06/-0.48/-0.81pct，销售费用率同比下滑较多主要由于广告促销费用减少以及收入规模增长带来的费用摊薄。公司2024年实现归母净利润14.72亿元，同比+46.08%。

两轮及四轮业务放量、降本增效效果显著，公司2025年Q1业绩优异：

公司2025年Q1实现营收42.50亿元，同比+38.86%，主要由于公司产品的持续热销，以及U10PRO等四轮新品，675NK、700MT、25款450SR等两轮新品陆续上市。根据摩协口径，2025年1-2月公司摩托车销量为3.63万台，同比+40.9%；全地形车销量为2.38万台，同比+26.5%。

公司2025年Q1实现综合毛利率29.73%，考虑到会计准则的变更，相比于2024年略有下滑0.33pct，主要由于极核销量的持续高增长。公司2025年的期间费用率为14.80%，考虑到会计准则的变更，相较于2024年下滑1.73pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别-1.74/+0.04/+0.96/-0.99pct。公司2025年Q1实现归母净利润4.23亿元，同比+45.20%。

长期看，四大核心成长逻辑助力公司高成长：

1）全地形车产品结构改善：公司深耕全地形车行业近二十年，已成为欧洲ATV市占率第一，拥有深厚的品牌、技术、渠道积累。公司近年来加速布局空间更大、价值量更高的UTV及SSV产品，2024年8月上市4款三缸平台新产品，包括2款UTV（U10/U10Pro）、2款SSV（Z10/Z10-4），兼具性能与价格优势，未来高端产品市占率有望持续提升。

2）国内中大排摩托车迎来新品周期：公司深耕中大排摩托车多年，强大的产品打磨能力是公司的核心特质，过往推出新产品成功率很高。公司2024年以来加速完善产品谱系，450MT、675SR、700MT、800MT-X等新品持续热销，公司2024年国内中大排销量为8.28万台，同比+114.5%，市占率达20.83%，同比+9.47pct，未来在国内的销量及市占率仍有望持续提升。

3）中大排摩托车加速出海：全球中大排摩托车市场空间大，公司全球市占率相对较低，仍有较大成长空间。公司中大排摩托车产品力强，在国内市场已得到充分验证，全球化也已取得优异成绩，2024年中大排外销6.69万辆，同比+63.8%。未来随着公司逐步拓展海外市场，以及完善海外产品与渠道布局，出口销量有望保持高速增长。

4）电动两轮车业务逐步发力：电动两轮车行业高端化、智能化趋势明确，公司极核品牌以高端电摩入局，两年成为细分赛道第一，公司近期加速布局主品类航道、主价格航道，2024年以来陆续上市AE2、AE4i、EZ3i、AE5i、MO1i多款踏板电自新产品，覆盖价格带从1万元以上逐步下探至4000元左右，未来有望实现热销。此外，公司加速拓展渠道数量，2024年极核渠道数量同比增长接近15倍。

投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2025-2027年净利润分别为18.5/22.9/28.9亿元，对应当前市值，PE分别为12.6/10.1/8.0倍，我们给予公司2025年18倍PE，对应6个月目标价220元/股。

风险提示：新车上市节奏不及预期、汇率及运费等外部环境变化风险、中美贸易环境变化风险。

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