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锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、镶黄旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、多伦县、正蓝旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗)
甘南藏族自治州(舟曲县、夏河县、迭部县、卓尼县、碌曲县、玛曲县、临潭县、合作市)
三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)
杭州市(萧山区、临安区、钱塘区、富阳区、淳安县、余杭区、上城区、桐庐县、拱墅区、滨江区、建德市、临平区、西湖区)
朔州市(应县、右玉县、怀仁市、朔城区、平鲁区、山阴县)
潍坊市(寒亭区、潍城区、寿光市、高密市、诸城市、奎文区、临朐县、青州市、昌邑市、坊子区、安丘市、昌乐县)
南宁市(兴宁区、良庆区、上林县、横州市、西乡塘区、江南区、邕宁区、青秀区、武鸣区、宾阳县、隆安县、马山县)
梧州市(岑溪市、蒙山县、苍梧县、龙圩区、藤县、长洲区、万秀区)
西安市(长安区、周至县、未央区、高陵区、蓝田县、阎良区、临潼区、雁塔区、新城区、莲湖区、灞桥区、碑林区、鄠邑区)
龙岩市(连城县、永定区、漳平市、武平县、新罗区、上杭县、长汀县)
福州市(马尾区、台江区、福清市、闽侯县、平潭县、仓山区、连江县、晋安区、闽清县、罗源县、永泰县、鼓楼区、长乐区)
菏泽市(曹县、郓城县、东明县、成武县、单县、鄄城县、定陶区、牡丹区、巨野县)
南充市(高坪区、西充县、阆中市、南部县、仪陇县、蓬安县、营山县、嘉陵区、顺庆区)
吕梁市(交口县、方山县、离石区、临县、孝义市、岚县、交城县、文水县、中阳县、兴县、石楼县、汾阳市、柳林县)
山南市(措美县、洛扎县、加查县、错那市、曲松县、贡嘎县、桑日县、乃东区、浪卡子县、隆子县、扎囊县、琼结县)
柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、柳江区、城中区、融安县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳北区、柳城县、柳南区)
唐山市(滦南县、路南区、曹妃甸区、迁安市、开平区、乐亭县、丰润区、滦州市、路北区、遵化市、迁西县、玉田县、丰南区、古冶区)
双鸭山市(友谊县、集贤县、饶河县、四方台区、岭东区、尖山区、宝山区、宝清县)
嘉峪关市
湛江市(遂溪县、吴川市、霞山区、麻章区、坡头区、雷州市、徐闻县、赤坎区、廉江市)
日喀则市(谢通门县、桑珠孜区、定结县、江孜县、定日县、岗巴县、拉孜县、吉隆县、仲巴县、昂仁县、白朗县、南木林县、萨嘎县、仁布县、亚东县、康马县、聂拉木县、萨迦县)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)
阳泉市(城区、平定县、矿区、郊区、盂县)
莆田市(涵江区、荔城区、城厢区、仙游县、秀屿区)
宿迁市(宿豫区、泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿城区)
楚雄彝族自治州(永仁县、南华县、元谋县、大姚县、禄丰市、楚雄市、牟定县、武定县、姚安县、双柏县)
玉林市(兴业县、北流市、容县、福绵区、玉州区、陆川县、博白县)
商洛市(山阳县、镇安县、丹凤县、洛南县、商州区、柞水县、商南县)
阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)
廊坊市(永清县、广阳区、大厂回族自治县、三河市、香河县、大城县、固安县、霸州市、安次区、文安县)
铜仁市(玉屏侗族自治县、万山区、德江县、江口县、印江土家族苗族自治县、碧江区、石阡县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、裕民县、沙湾市、托里县、塔城市)
温州市(龙湾区、鹿城区、乐清市、永嘉县、泰顺县、瑞安市、瓯海区、苍南县、洞头区、文成县、平阳县、龙港市)
三明市(将乐县、泰宁县、宁化县、清流县、永安市、三元区、建宁县、尤溪县、沙县区、大田县、明溪县)
威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)
十堰市(丹江口市、竹山县、郧西县、张湾区、竹溪县、郧阳区、房县、茅箭区)
宿州市(埇桥区、砀山县、灵璧县、泗县、萧县)
安阳市(文峰区、林州市、北关区、安阳县、内黄县、滑县、殷都区、龙安区、汤阴县)
定西市(陇西县、安定区、岷县、渭源县、通渭县、临洮县、漳县)
葫芦岛市(龙港区、兴城市、建昌县、连山区、南票区、绥中县)
喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、泽普县、叶城县、巴楚县、喀什市、英吉沙县、岳普湖县、麦盖提县、莎车县、疏勒县、伽师县)
武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)
衢州市(柯城区、开化县、江山市、常山县、龙游县、衢江区)
中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)
铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)
南昌市(红谷滩区、东湖区、青山湖区、南昌县、安义县、西湖区、新建区、青云谱区、进贤县)
连云港市(东海县、连云区、海州区、赣榆区、灌云县、灌南县)
儋州市
白银市(平川区、景泰县、会宁县、白银区、靖远县)
嘉兴市(海盐县、南湖区、嘉善县、海宁市、平湖市、桐乡市、秀洲区)
丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区)
泉州市(安溪县、金门县、洛江区、德化县、石狮市、南安市、丰泽区、永春县、鲤城区、晋江市、惠安县、泉港区)
六安市(金安区、叶集区、舒城县、裕安区、金寨县、霍邱县、霍山县)
宝鸡市(麟游县、凤翔区、扶风县、金台区、凤县、岐山县、渭滨区、眉县、陈仓区、陇县、太白县、千阳县)
清远市(阳山县、连南瑶族自治县、佛冈县、英德市、清城区、清新区、连州市、连山壮族瑶族自治县)
临沧市(临翔区、镇康县、永德县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、沧源佤族自治县)
眉山市(青神县、东坡区、丹棱县、洪雅县、仁寿县、彭山区)
庆阳市(庆城县、正宁县、华池县、西峰区、镇原县、环县、宁县、合水县)
咸阳市(三原县、旬邑县、渭城区、乾县、淳化县、礼泉县、兴平市、杨陵区、彬州市、武功县、秦都区、泾阳县、长武县、永寿县)
日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)
绥化市(北林区、青冈县、肇东市、望奎县、海伦市、安达市、明水县、兰西县、庆安县、绥棱县)
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阿勒泰地区(青河县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县)
酒泉市(肃州区、金塔县、瓜州县、敦煌市、玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)
黄石市(下陆区、黄石港区、大冶市、阳新县、西塞山区、铁山区)
衡阳市(雁峰区、衡东县、衡南县、衡阳县、石鼓区、南岳区、祁东县、衡山县、常宁市、蒸湘区、珠晖区、耒阳市)
太原市(阳曲县、尖草坪区、小店区、清徐县、万柏林区、古交市、杏花岭区、迎泽区、晋源区、娄烦县)
大庆市(龙凤区、让胡路区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、肇州县、林甸县、萨尔图区、大同区)
绍兴市(嵊州市、上虞区、新昌县、柯桥区、越城区、诸暨市)
湖州市(安吉县、吴兴区、长兴县、南浔区、德清县)
巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、库尔勒市、尉犁县、轮台县、博湖县、和静县、和硕县、且末县、焉耆回族自治县)
商丘市(永城市、睢县、柘城县、夏邑县、睢阳区、虞城县、宁陵县、梁园区、民权县)
克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)
黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)
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松原市(长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市)
揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、惠来县、普宁市)
本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、明山区、南芬区)
南阳市(南召县、新野县、内乡县、社旗县、西峡县、邓州市、宛城区、卧龙区、淅川县、镇平县、方城县、唐河县、桐柏县)
枣庄市(山亭区、市中区、薛城区、台儿庄区、滕州市、峄城区)
梅州市(平远县、梅江区、梅县区、大埔县、五华县、兴宁市、丰顺县、蕉岭县)
雅安市(芦山县、名山区、宝兴县、荥经县、汉源县、雨城区、天全县、石棉县)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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