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定西市(陇西县、渭源县、岷县、安定区、临洮县、漳县、通渭县)

许昌市(建安区、禹州市、魏都区、鄢陵县、襄城县、长葛市)

五指山市(屯昌县、万宁市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、临高县、琼海市、文昌市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、定安县)  自贡市(自流井区、富顺县、贡井区、大安区、荣县、沿滩区)

白山市(浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、临江市)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、独山县、瓮安县、都匀市、三都水族自治县、福泉市、长顺县、惠水县、龙里县、罗甸县、荔波县、贵定县)

保山市(施甸县、隆阳区、昌宁县、龙陵县、腾冲市)

荆州市(荆州区、江陵县、洪湖市、公安县、松滋市、沙市区、监利市、石首市)  天津市(津南区、宝坻区、河北区、南开区、和平区、静海区、蓟州区、北辰区、东丽区、滨海新区、西青区、武清区、红桥区、河西区、河东区、宁河区)

长治市(潞州区、武乡县、潞城区、屯留区、沁县、壶关县、长子县、沁源县、上党区、平顺县、襄垣县、黎城县)

安庆市(岳西县、太湖县、大观区、怀宁县、迎江区、宜秀区、望江县、桐城市、潜山市、宿松县)

柳州市(鱼峰区、鹿寨县、柳北区、城中区、融水苗族自治县、柳南区、柳城县、柳江区、融安县、三江侗族自治县)

铜仁市(江口县、松桃苗族自治县、德江县、万山区、石阡县、思南县、碧江区、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县)

太原市(迎泽区、娄烦县、小店区、清徐县、晋源区、杏花岭区、万柏林区、阳曲县、古交市、尖草坪区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、细河区、新邱区、彰武县、海州区)

南阳市(邓州市、西峡县、桐柏县、宛城区、南召县、方城县、卧龙区、淅川县、新野县、社旗县、镇平县、唐河县、内乡县)

呼和浩特市(土默特左旗、武川县、赛罕区、新城区、和林格尔县、清水河县、托克托县、玉泉区、回民区)

咸阳市(长武县、兴平市、杨陵区、武功县、渭城区、淳化县、泾阳县、永寿县、秦都区、三原县、乾县、旬邑县、礼泉县、彬州市)

聊城市(临清市、东昌府区、莘县、高唐县、冠县、茌平区、东阿县、阳谷县)

晋城市(高平市、泽州县、陵川县、城区、沁水县、阳城县)

日喀则市(白朗县、岗巴县、桑珠孜区、定结县、江孜县、萨迦县、康马县、萨嘎县、仲巴县、亚东县、吉隆县、聂拉木县、谢通门县、拉孜县、仁布县、定日县、南木林县、昂仁县)

长沙市(芙蓉区、浏阳市、长沙县、望城区、天心区、宁乡市、开福区、岳麓区、雨花区)

萍乡市(芦溪县、莲花县、湘东区、上栗县、安源区)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

金昌市(永昌县、金川区)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

中山市

贵阳市(观山湖区、息烽县、开阳县、乌当区、南明区、云岩区、清镇市、修文县、花溪区、白云区)

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湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、泸溪县、龙山县、保靖县、永顺县、古丈县、花垣县)

和田地区(策勒县、和田县、和田市、墨玉县、民丰县、洛浦县、皮山县、于田县)

赤峰市(巴林左旗、克什克腾旗、巴林右旗、翁牛特旗、宁城县、喀喇沁旗、红山区、元宝山区、松山区、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、林西县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)  怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

昭通市(永善县、昭阳区、盐津县、绥江县、鲁甸县、水富市、威信县、彝良县、大关县、镇雄县、巧家县)

黑河市(孙吴县、爱辉区、北安市、嫩江市、五大连池市、逊克县)

承德市(丰宁满族自治县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、平泉市、双滦区、兴隆县、双桥区、承德县、隆化县、鹰手营子矿区)东莞市

张掖市(民乐县、临泽县、高台县、肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区)  兴安盟(突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)

安阳市(林州市、内黄县、殷都区、汤阴县、滑县、安阳县、文峰区、龙安区、北关区)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、若尔盖县、松潘县、汶川县、马尔康市、阿坝县、红原县、小金县、九寨沟县、理县、茂县、黑水县、壤塘县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)九江市(都昌县、庐山市、柴桑区、武宁县、共青城市、永修县、瑞昌市、彭泽县、德安县、湖口县、濂溪区、修水县、浔阳区)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

岳阳市(岳阳楼区、君山区、华容县、湘阴县、临湘市、平江县、云溪区、岳阳县、汨罗市)

潍坊市(青州市、昌乐县、潍城区、寒亭区、奎文区、寿光市、安丘市、坊子区、高密市、临朐县、诸城市、昌邑市)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

庆阳市(合水县、庆城县、正宁县、宁县、镇原县、西峰区、华池县、环县)

绥化市(海伦市、兰西县、肇东市、明水县、绥棱县、望奎县、北林区、安达市、青冈县、庆安县)

西安市(未央区、鄠邑区、莲湖区、碑林区、灞桥区、雁塔区、阎良区、新城区、长安区、临潼区、蓝田县、高陵区、周至县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、华宁县、易门县、峨山彝族自治县、江川区)

南昌市(南昌县、新建区、红谷滩区、青云谱区、西湖区、进贤县、安义县、青山湖区、东湖区)

宁夏回族自治区

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

黄石市(黄石港区、下陆区、西塞山区、大冶市、阳新县、铁山区)

玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、治多县、玉树市、曲麻莱县、称多县)

周口市(太康县、西华县、郸城县、沈丘县、淮阳区、鹿邑县、商水县、川汇区、项城市、扶沟县)

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郴州市(永兴县、嘉禾县、宜章县、安仁县、桂东县、苏仙区、资兴市、北湖区、汝城县、临武县、桂阳县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。