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玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、江川区、峨山彝族自治县、易门县、通海县、华宁县)

扬州市(高邮市、仪征市、邗江区、宝应县、江都区、广陵区)

运城市(稷山县、闻喜县、万荣县、临猗县、芮城县、新绛县、垣曲县、河津市、盐湖区、平陆县、绛县、永济市、夏县)

株洲市(茶陵县、芦淞区、石峰区、渌口区、荷塘区、炎陵县、醴陵市、攸县、天元区)  普洱市(景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区)

鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、千山区、铁东区、海城市、铁西区、立山区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

佛山市(顺德区、禅城区、南海区、三水区、高明区)

固原市(泾源县、彭阳县、隆德县、原州区、西吉县)  衢州市(衢江区、江山市、龙游县、常山县、开化县、柯城区)

大理白族自治州(永平县、鹤庆县、云龙县、祥云县、弥渡县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、宾川县、剑川县、南涧彝族自治县、大理市、洱源县)

秦皇岛市(山海关区、青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区、卢龙县、抚宁区、海港区)

锦州市(凌河区、义县、凌海市、古塔区、黑山县、太和区、北镇市)

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、汪清县、延吉市、珲春市、图们市、龙井市、和龙市)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县)

杭州市(临平区、余杭区、富阳区、建德市、西湖区、临安区、拱墅区、钱塘区、上城区、桐庐县、滨江区、淳安县、萧山区)

三沙市(南沙区、西沙区)

哈尔滨市(宾县、方正县、巴彦县、道里区、延寿县、松北区、木兰县、通河县、呼兰区、依兰县、平房区、五常市、阿城区、南岗区、双城区、道外区、香坊区、尚志市)

抚顺市(东洲区、新抚区、抚顺县、清原满族自治县、顺城区、望花区、新宾满族自治县)

日喀则市(亚东县、萨迦县、白朗县、岗巴县、聂拉木县、仁布县、昂仁县、定结县、萨嘎县、江孜县、吉隆县、仲巴县、定日县、桑珠孜区、康马县、谢通门县、拉孜县、南木林县)

保山市(龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、贵南县、共和县)

滁州市(南谯区、天长市、来安县、凤阳县、明光市、琅琊区、定远县、全椒县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

南充市(蓬安县、营山县、西充县、阆中市、南部县、仪陇县、嘉陵区、顺庆区、高坪区)

大同市(平城区、阳高县、云冈区、左云县、灵丘县、云州区、天镇县、新荣区、广灵县、浑源县)

牡丹江市(西安区、林口县、东宁市、宁安市、穆棱市、绥芬河市、阳明区、爱民区、东安区、海林市)

常州市(金坛区、溧阳市、天宁区、钟楼区、武进区、新北区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区、五原县、磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗)

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香港特别行政区

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、通山县、咸安区、通城县、赤壁市)

林芝市(米林市、朗县、察隅县、波密县、巴宜区、墨脱县、工布江达县)  邯郸市(广平县、磁县、成安县、涉县、临漳县、大名县、曲周县、峰峰矿区、复兴区、邯山区、魏县、邱县、肥乡区、武安市、馆陶县、丛台区、鸡泽县、永年区)

中山市

深圳市(龙华区、坪山区、光明区、南山区、龙岗区、罗湖区、盐田区、福田区、宝安区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)石河子市(胡杨河市、新星市、铁门关市、白杨市、双河市、可克达拉市、阿拉尔市、昆玉市、五家渠市、北屯市、图木舒克市)

湛江市(遂溪县、麻章区、徐闻县、赤坎区、廉江市、吴川市、坡头区、霞山区、雷州市)  遵义市(凤冈县、习水县、湄潭县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、正安县、余庆县、仁怀市、播州区、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、红花岗区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

上海市(普陀区、奉贤区、闵行区、杨浦区、徐汇区、虹口区、松江区、嘉定区、静安区、青浦区、崇明区、黄浦区、浦东新区、金山区、长宁区、宝山区)

南京市(玄武区、溧水区、高淳区、建邺区、雨花台区、浦口区、江宁区、秦淮区、鼓楼区、六合区、栖霞区)宝鸡市(岐山县、凤翔区、眉县、麟游县、金台区、陇县、千阳县、渭滨区、扶风县、陈仓区、太白县、凤县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

五指山市(陵水黎族自治县、临高县、万宁市、昌江黎族自治县、澄迈县、定安县、琼海市、白沙黎族自治县、东方市、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、乐东黎族自治县)

温州市(永嘉县、瓯海区、平阳县、文成县、泰顺县、苍南县、瑞安市、龙湾区、鹿城区、洞头区、龙港市、乐清市)

无锡市(江阴市、梁溪区、滨湖区、锡山区、宜兴市、新吴区、惠山区)

聊城市(阳谷县、冠县、东昌府区、莘县、茌平区、东阿县、高唐县、临清市)

龙岩市(永定区、新罗区、连城县、漳平市、上杭县、长汀县、武平县)

邵阳市(新邵县、绥宁县、武冈市、隆回县、新宁县、大祥区、北塔区、双清区、邵阳县、洞口县、邵东市、城步苗族自治县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

孝感市(汉川市、应城市、安陆市、孝昌县、大悟县、云梦县、孝南区)

白银市(平川区、景泰县、靖远县、白银区、会宁县)

北京市(石景山区、密云区、大兴区、房山区、门头沟区、东城区、海淀区、延庆区、西城区、怀柔区、平谷区、通州区、丰台区、昌平区、朝阳区、顺义区)

兰州市(永登县、城关区、皋兰县、榆中县、西固区、红古区、安宁区、七里河区)

新余市(分宜县、渝水区)

鸡西市(鸡东县、鸡冠区、密山市、滴道区、虎林市、麻山区、恒山区、城子河区、梨树区)

丹东市(凤城市、振安区、振兴区、东港市、元宝区、宽甸满族自治县)

山南市(扎囊县、桑日县、加查县、措美县、错那市、乃东区、浪卡子县、曲松县、贡嘎县、琼结县、洛扎县、隆子县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金