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吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

玉溪市(红塔区、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、通海县)

宜昌市(兴山县、夷陵区、远安县、长阳土家族自治县、宜都市、五峰土家族自治县、秭归县、西陵区、枝江市、伍家岗区、猇亭区、当阳市、点军区)  中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

龙岩市(上杭县、永定区、连城县、新罗区、武平县、漳平市、长汀县)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、讷河市、拜泉县、建华区、龙沙区、富拉尔基区、昂昂溪区、铁锋区、龙江县、甘南县、依安县、泰来县、克东县、富裕县、克山县、碾子山区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、建始县、宣恩县、咸丰县、来凤县、鹤峰县、利川市)

邯郸市(魏县、武安市、临漳县、成安县、邯山区、涉县、大名县、广平县、肥乡区、曲周县、丛台区、永年区、复兴区、馆陶县、磁县、峰峰矿区、鸡泽县、邱县)  鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

镇江市(丹徒区、润州区、句容市、丹阳市、京口区、扬中市)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

榆林市(绥德县、吴堡县、榆阳区、定边县、子洲县、清涧县、府谷县、佳县、米脂县、靖边县、神木市、横山区)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

广安市(广安区、武胜县、邻水县、华蓥市、前锋区、岳池县)

唐山市(滦州市、迁安市、迁西县、丰南区、曹妃甸区、玉田县、路南区、乐亭县、古冶区、滦南县、丰润区、遵化市、路北区、开平区)

东营市(垦利区、利津县、东营区、河口区、广饶县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿城区、沭阳县、宿豫区)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

常州市(钟楼区、溧阳市、武进区、天宁区、金坛区、新北区)

宁夏回族自治区

五指山市(文昌市、保亭黎族苗族自治县、琼海市、定安县、东方市、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、屯昌县、万宁市、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县)

达州市(开江县、宣汉县、大竹县、达川区、通川区、万源市、渠县)

潍坊市(坊子区、奎文区、青州市、诸城市、昌邑市、高密市、临朐县、潍城区、寿光市、安丘市、昌乐县、寒亭区)

淄博市(高青县、周村区、临淄区、博山区、桓台县、张店区、沂源县、淄川区)

北京市(朝阳区、西城区、密云区、海淀区、平谷区、房山区、门头沟区、大兴区、昌平区、延庆区、通州区、东城区、怀柔区、顺义区、丰台区、石景山区)

鹤壁市(浚县、淇滨区、山城区、鹤山区、淇县)

海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)

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仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

蚌埠市(龙子湖区、淮上区、五河县、怀远县、蚌山区、禹会区、固镇县)

惠州市(龙门县、博罗县、惠东县、惠城区、惠阳区)

本溪市(溪湖区、平山区、本溪满族自治县、明山区、南芬区、桓仁满族自治县)  周口市(川汇区、扶沟县、鹿邑县、沈丘县、商水县、西华县、郸城县、项城市、淮阳区、太康县)

固原市(原州区、彭阳县、泾源县、西吉县、隆德县)

白城市(洮北区、镇赉县、大安市、通榆县、洮南市)

呼和浩特市(和林格尔县、赛罕区、土默特左旗、新城区、武川县、托克托县、玉泉区、回民区、清水河县)兰州市(安宁区、红古区、七里河区、城关区、永登县、西固区、皋兰县、榆中县)

扬州市(邗江区、高邮市、仪征市、江都区、宝应县、广陵区)  六安市(裕安区、舒城县、叶集区、金安区、霍邱县、霍山县、金寨县)

汉中市(汉台区、镇巴县、略阳县、南郑区、洋县、宁强县、西乡县、城固县、佛坪县、留坝县、勉县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、马关县、丘北县、文山市、砚山县、富宁县、麻栗坡县、广南县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、德令哈市、都兰县、茫崖市、天峻县)丹东市(振兴区、东港市、振安区、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

云浮市(郁南县、云安区、云城区、罗定市、新兴县)

平顶山市(卫东区、宝丰县、新华区、鲁山县、石龙区、叶县、郏县、汝州市、舞钢市、湛河区)

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朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县、龙城区、凌源市、建平县、双塔区)

毕节市(黔西市、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、金沙县、大方县、七星关区、纳雍县)

开封市(龙亭区、顺河回族区、杞县、禹王台区、鼓楼区、通许县、尉氏县、祥符区、兰考县)

佳木斯市(同江市、汤原县、前进区、东风区、桦川县、郊区、富锦市、抚远市、向阳区、桦南县)

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那曲市(双湖县、色尼区、比如县、班戈县、尼玛县、申扎县、安多县、索县、巴青县、聂荣县、嘉黎县)

张掖市(山丹县、民乐县、甘州区、高台县、临泽县、肃南裕固族自治县)

岳阳市(平江县、岳阳县、君山区、岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、临湘市、云溪区、华容县)

武汉市(东西湖区、洪山区、黄陂区、蔡甸区、硚口区、武昌区、新洲区、江汉区、汉阳区、青山区、江岸区、江夏区、汉南区)

百色市(西林县、右江区、平果市、德保县、乐业县、田阳区、凌云县、靖西市、隆林各族自治县、田林县、那坡县、田东县)

自贡市(富顺县、贡井区、大安区、荣县、自流井区、沿滩区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。