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梧州市(藤县、龙圩区、岑溪市、万秀区、苍梧县、蒙山县、长洲区)

衡水市(阜城县、枣强县、深州市、桃城区、景县、武邑县、安平县、冀州区、故城县、武强县、饶阳县)

陇南市(成县、宕昌县、康县、两当县、礼县、武都区、文县、西和县、徽县)

泸州市(泸县、纳溪区、龙马潭区、叙永县、合江县、江阳区、古蔺县)  嘉兴市(海盐县、桐乡市、秀洲区、嘉善县、南湖区、海宁市、平湖市)

邯郸市(曲周县、馆陶县、邱县、涉县、峰峰矿区、广平县、成安县、魏县、鸡泽县、丛台区、临漳县、肥乡区、邯山区、复兴区、永年区、武安市、磁县、大名县)

来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、合山市、忻城县、兴宾区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

大同市(平城区、灵丘县、新荣区、云州区、天镇县、阳高县、广灵县、浑源县、云冈区、左云县)  百色市(田林县、德保县、右江区、西林县、靖西市、隆林各族自治县、平果市、田阳区、那坡县、乐业县、田东县、凌云县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

南充市(营山县、嘉陵区、仪陇县、阆中市、高坪区、南部县、蓬安县、西充县、顺庆区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

中山市

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、镶黄旗、锡林浩特市、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特左旗、多伦县、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗)

柳州市(柳城县、柳江区、柳北区、城中区、鱼峰区、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县、柳南区、融水苗族自治县)

德阳市(中江县、绵竹市、旌阳区、罗江区、广汉市、什邡市)

济源市

温州市(瑞安市、乐清市、龙湾区、龙港市、平阳县、文成县、泰顺县、瓯海区、永嘉县、鹿城区、洞头区、苍南县)

驻马店市(确山县、泌阳县、新蔡县、上蔡县、正阳县、西平县、平舆县、汝南县、驿城区、遂平县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

塔城地区(托里县、乌苏市、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县)

莆田市(荔城区、城厢区、秀屿区、涵江区、仙游县)

丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、振安区、东港市、振兴区、元宝区)

凉山彝族自治州(德昌县、盐源县、普格县、宁南县、雷波县、冕宁县、越西县、会理市、西昌市、木里藏族自治县、美姑县、甘洛县、金阳县、昭觉县、布拖县、喜德县、会东县)

九江市(共青城市、永修县、彭泽县、瑞昌市、庐山市、濂溪区、修水县、武宁县、湖口县、浔阳区、柴桑区、都昌县、德安县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

黄冈市(黄梅县、麻城市、浠水县、团风县、英山县、黄州区、武穴市、红安县、罗田县、蕲春县)

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四平市(铁西区、伊通满族自治县、梨树县、铁东区、双辽市)

石家庄市(晋州市、新华区、灵寿县、深泽县、井陉矿区、井陉县、行唐县、藁城区、正定县、辛集市、新乐市、桥西区、长安区、平山县、元氏县、栾城区、裕华区、无极县、赵县、高邑县、赞皇县、鹿泉区)

宜宾市(南溪区、珙县、长宁县、兴文县、筠连县、翠屏区、屏山县、高县、叙州区、江安县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)  临汾市(永和县、浮山县、曲沃县、隰县、汾西县、古县、襄汾县、翼城县、洪洞县、尧都区、大宁县、霍州市、蒲县、安泽县、侯马市、乡宁县、吉县)

吕梁市(文水县、岚县、临县、汾阳市、石楼县、孝义市、离石区、交口县、方山县、柳林县、交城县、中阳县、兴县)

新余市(渝水区、分宜县)

白山市(浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、靖宇县)三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、蒙自市、泸西县、河口瑶族自治县、开远市、石屏县、建水县、个旧市、红河县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、绿春县)  榆林市(神木市、米脂县、榆阳区、横山区、佳县、清涧县、绥德县、靖边县、吴堡县、定边县、子洲县、府谷县)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

滁州市(凤阳县、全椒县、定远县、来安县、琅琊区、天长市、南谯区、明光市)

无锡市(宜兴市、梁溪区、滨湖区、惠山区、新吴区、江阴市、锡山区)福州市(闽侯县、晋安区、永泰县、连江县、仓山区、福清市、平潭县、鼓楼区、闽清县、马尾区、长乐区、台江区、罗源县)

东营市(广饶县、东营区、河口区、垦利区、利津县)

安康市(紫阳县、白河县、旬阳市、石泉县、宁陕县、汉阴县、平利县、岚皋县、汉滨区、镇坪县)

松原市(长岭县、乾安县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

宝鸡市(太白县、陇县、眉县、千阳县、金台区、麟游县、凤县、凤翔区、渭滨区、岐山县、扶风县、陈仓区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

衡阳市(常宁市、衡山县、蒸湘区、衡南县、衡阳县、耒阳市、衡东县、石鼓区、雁峰区、南岳区、珠晖区、祁东县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、鹤峰县、恩施市、咸丰县、宣恩县、利川市、来凤县、巴东县)

信阳市(固始县、平桥区、潢川县、罗山县、息县、光山县、淮滨县、商城县、浉河区、新县)

南平市(延平区、浦城县、政和县、武夷山市、建瓯市、建阳区、顺昌县、邵武市、松溪县、光泽县)

周口市(扶沟县、沈丘县、商水县、西华县、郸城县、淮阳区、川汇区、太康县、鹿邑县、项城市)

佳木斯市(汤原县、前进区、抚远市、桦川县、东风区、同江市、富锦市、向阳区、桦南县、郊区)

乐山市(井研县、犍为县、峨眉山市、市中区、沙湾区、五通桥区、夹江县、沐川县、金口河区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县)

伊春市(嘉荫县、金林区、汤旺县、伊美区、大箐山县、丰林县、友好区、铁力市、乌翠区、南岔县)

张家口市(崇礼区、桥西区、尚义县、宣化区、赤城县、桥东区、涿鹿县、万全区、蔚县、康保县、下花园区、沽源县、阳原县、怀安县、怀来县、张北县)

楚雄彝族自治州(永仁县、牟定县、大姚县、姚安县、双柏县、元谋县、武定县、楚雄市、南华县、禄丰市)

自贡市(自流井区、沿滩区、大安区、富顺县、荣县、贡井区)

【报告导读】

1. 营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。

2. 盈利能力有所下降，资产减值损失增加。

3.海外合同增速快，新兴业务表现较好。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。2024年，公司实现钢结构销量135.3万吨，同比增长10.9%，公司实现营收184.92亿元，同比增长12.03%。其中，钢结构行业营收163.1亿元，同比增长14.02%；集成及EPC营收18.72亿元，同比增长4.68%。公司实现归母净利润5.12亿元，同比下降6.69%；实现扣非净利润4.42亿元，同比下降9.48%。公司实现经营活动现金净流量7.7亿元，同比增长63.9%，主要为本期销售商品、提供劳务收到的现金增加影响所致。

盈利能力有所下降，资产减值损失增加。2024年，公司毛利率为12.66%，同比下降0.34pct；净利率为2.85%，同比下降0.61pct。期间费用率为7.94%，同比下降0.72pct。应收账款为41.58亿元，同比增加7.09亿元。公司应收账款账龄结构持续优化，3年以上账龄应收账款占比由20.6%下降至15%。公司资产负债率为64.96%，同比提高1.59pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.67亿元，同比增加1.24亿元，主要是因为计提的合同资产、固定资产和存货减值均有增加。

海外合同增速快，新兴业务表现较好。2024年，公司新签订单219.7亿元，同比增长8.4%，其中，海外新签订单30亿元，同比增长202.9%，占全年订单总额的比例由4.9%提升到13.7%。公司承建了2022年世界杯主会场—卢塞尔体育场（金碗）、全球在建的最高塔-—1007米高的吉达塔、香港新机场等大型地标建筑。报告期，公司新签2027年AFC主场馆—沙特达曼体育场项目；中标肯尼亚塔兰塔体育场项目。公司新兴业务新签合同58.6亿元，同比增长50.4%，其中EPC及装配式业务签约47.9亿元，同比增长44.7%；工业连锁及战略加盟业务签约8.5亿元，同比增长94.0%；BIPV业务签约2.2亿元，同比增长48.4%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_精工钢构_经营现金流改善，海外新签合同高增长》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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