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吕梁市(柳林县、岚县、方山县、文水县、交口县、临县、交城县、汾阳市、石楼县、离石区、中阳县、孝义市、兴县)

青岛市(市南区、即墨区、城阳区、李沧区、莱西市、市北区、胶州市、黄岛区、崂山区、平度市)

郑州市(二七区、金水区、巩义市、中原区、新郑市、中牟县、登封市、管城回族区、新密市、荥阳市、上街区、惠济区)

铜仁市(碧江区、德江县、万山区、沿河土家族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县)  上海市(静安区、黄浦区、普陀区、奉贤区、闵行区、杨浦区、虹口区、嘉定区、长宁区、徐汇区、金山区、青浦区、松江区、崇明区、宝山区、浦东新区)

沈阳市(康平县、辽中区、于洪区、铁西区、新民市、法库县、大东区、沈北新区、苏家屯区、和平区、沈河区、浑南区、皇姑区)

运城市(河津市、垣曲县、稷山县、绛县、芮城县、平陆县、永济市、临猗县、夏县、万荣县、盐湖区、闻喜县、新绛县)

丹东市(振兴区、东港市、宽甸满族自治县、凤城市、振安区、元宝区)

济宁市(曲阜市、邹城市、任城区、泗水县、梁山县、鱼台县、嘉祥县、汶上县、兖州区、金乡县、微山县)  抚州市(临川区、资溪县、广昌县、南丰县、金溪县、宜黄县、东乡区、黎川县、南城县、乐安县、崇仁县)

吴忠市(同心县、青铜峡市、利通区、盐池县、红寺堡区)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、南票区、兴城市、建昌县、连山区)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、施秉县、凯里市、雷山县、镇远县、剑河县、台江县、三穗县、天柱县、黄平县、麻江县、岑巩县、从江县、黎平县、锦屏县、丹寨县)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区)

邵阳市(大祥区、绥宁县、新宁县、洞口县、隆回县、北塔区、双清区、城步苗族自治县、邵阳县、邵东市、新邵县、武冈市)

洛阳市(洛宁县、嵩县、老城区、新安县、栾川县、汝阳县、瀍河回族区、偃师区、孟津区、洛龙区、伊川县、涧西区、宜阳县、西工区)

惠州市(龙门县、博罗县、惠东县、惠城区、惠阳区)

河源市(龙川县、和平县、紫金县、东源县、连平县、源城区)

三门峡市(义马市、湖滨区、陕州区、灵宝市、渑池县、卢氏县)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区、沭阳县)

合肥市(肥东县、肥西县、瑶海区、包河区、巢湖市、庐江县、庐阳区、蜀山区、长丰县)

通辽市(库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁区)

吉安市(峡江县、井冈山市、遂川县、青原区、吉州区、泰和县、吉安县、吉水县、永丰县、安福县、万安县、新干县、永新县)

赤峰市(宁城县、敖汉旗、红山区、松山区、林西县、巴林右旗、巴林左旗、克什克腾旗、元宝山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗)

锦州市(凌海市、古塔区、太和区、北镇市、黑山县、义县、凌河区)

台州市(黄岩区、天台县、三门县、温岭市、临海市、椒江区、玉环市、仙居县、路桥区)

香港特别行政区

西安市(阎良区、雁塔区、未央区、莲湖区、蓝田县、新城区、灞桥区、碑林区、临潼区、周至县、长安区、高陵区、鄠邑区)

桂林市(雁山区、永福县、兴安县、叠彩区、临桂区、资源县、灵川县、秀峰区、全州县、荔浦市、七星区、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、平乐县、阳朔县、象山区、灌阳县)

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本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、明山区、南芬区、本溪满族自治县)

潍坊市(寒亭区、高密市、奎文区、昌邑市、临朐县、潍城区、安丘市、坊子区、青州市、诸城市、昌乐县、寿光市)

连云港市(东海县、连云区、赣榆区、灌南县、灌云县、海州区)

宝鸡市(麟游县、金台区、千阳县、扶风县、岐山县、渭滨区、陈仓区、陇县、凤翔区、太白县、凤县、眉县)  阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

梧州市(万秀区、蒙山县、藤县、龙圩区、岑溪市、长洲区、苍梧县)

盐城市(阜宁县、大丰区、建湖县、东台市、射阳县、滨海县、响水县、亭湖区、盐都区)

石河子市(白杨市、图木舒克市、北屯市、阿拉尔市、铁门关市、双河市、胡杨河市、昆玉市、可克达拉市、新星市、五家渠市)景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、临泽县、甘州区)  普洱市(墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

肇庆市(端州区、怀集县、鼎湖区、广宁县、高要区、德庆县、四会市、封开县)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)呼伦贝尔市(牙克石市、满洲里市、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗)

伊春市(伊美区、友好区、汤旺县、嘉荫县、金林区、铁力市、南岔县、丰林县、大箐山县、乌翠区)

宜昌市(宜都市、西陵区、五峰土家族自治县、当阳市、秭归县、兴山县、点军区、伍家岗区、远安县、猇亭区、枝江市、长阳土家族自治县、夷陵区)

铁岭市(铁岭县、清河区、开原市、银州区、西丰县、昌图县、调兵山市)

汕头市(龙湖区、金平区、南澳县、澄海区、潮南区、濠江区、潮阳区)

广西壮族自治区

深圳市(光明区、福田区、龙岗区、宝安区、龙华区、坪山区、盐田区、南山区、罗湖区)

通化市(二道江区、辉南县、集安市、东昌区、梅河口市、通化县、柳河县)

延安市(宜川县、吴起县、延川县、延长县、富县、志丹县、洛川县、宝塔区、安塞区、黄龙县、甘泉县、子长市、黄陵县)

常州市(新北区、溧阳市、天宁区、武进区、金坛区、钟楼区)

金昌市(永昌县、金川区)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、江源区、靖宇县)

嘉峪关市

保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、施甸县、昌宁县)

晋中市(祁县、榆社县、介休市、灵石县、左权县、和顺县、太谷区、榆次区、平遥县、寿阳县、昔阳县)

广元市(青川县、剑阁县、朝天区、利州区、旺苍县、昭化区、苍溪县)

玉溪市(峨山彝族自治县、澄江市、红塔区、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县、华宁县、江川区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。