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湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、花垣县、凤凰县、保靖县、吉首市、古丈县、泸溪县)

山南市(加查县、贡嘎县、琼结县、洛扎县、曲松县、浪卡子县、乃东区、扎囊县、桑日县、措美县、隆子县、错那市)

洛阳市(伊川县、老城区、宜阳县、西工区、偃师区、洛宁县、嵩县、汝阳县、瀍河回族区、涧西区、新安县、洛龙区、孟津区、栾川县)

宜宾市(南溪区、筠连县、珙县、兴文县、屏山县、江安县、高县、叙州区、长宁县、翠屏区)  运城市(稷山县、芮城县、盐湖区、垣曲县、永济市、闻喜县、平陆县、夏县、临猗县、河津市、万荣县、新绛县、绛县)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、清水县、武山县、麦积区、秦安县、甘谷县)

益阳市(赫山区、南县、沅江市、资阳区、桃江县、安化县)

漳州市(华安县、平和县、芗城区、龙海区、南靖县、东山县、云霄县、长泰区、诏安县、漳浦县、龙文区)

凉山彝族自治州(布拖县、木里藏族自治县、会东县、雷波县、德昌县、西昌市、昭觉县、会理市、甘洛县、普格县、盐源县、金阳县、冕宁县、越西县、宁南县、美姑县、喜德县)  宜春市(袁州区、铜鼓县、高安市、宜丰县、万载县、丰城市、奉新县、靖安县、上高县、樟树市)

襄阳市(保康县、谷城县、宜城市、襄城区、襄州区、老河口市、樊城区、枣阳市、南漳县)

金华市(金东区、浦江县、婺城区、义乌市、永康市、兰溪市、磐安县、武义县、东阳市)

新疆维吾尔自治区

西安市(碑林区、灞桥区、雁塔区、高陵区、蓝田县、长安区、阎良区、周至县、鄠邑区、莲湖区、新城区、未央区、临潼区)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、文圣区、灯塔市、白塔区、宏伟区、辽阳县)

娄底市(双峰县、娄星区、涟源市、冷水江市、新化县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、若羌县、和静县、库尔勒市、且末县、博湖县、焉耆回族自治县、和硕县、尉犁县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

咸宁市(咸安区、通山县、崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、通城县)

德州市(武城县、平原县、德城区、陵城区、齐河县、夏津县、乐陵市、宁津县、禹城市、庆云县、临邑县)

潍坊市(坊子区、寒亭区、潍城区、高密市、安丘市、临朐县、昌乐县、寿光市、诸城市、昌邑市、奎文区、青州市)

济南市(章丘区、天桥区、历城区、商河县、莱芜区、济阳区、钢城区、长清区、槐荫区、历下区、市中区、平阴县)

上海市(青浦区、金山区、嘉定区、浦东新区、普陀区、徐汇区、虹口区、静安区、松江区、黄浦区、长宁区、闵行区、崇明区、奉贤区、杨浦区、宝山区)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

烟台市(莱州市、牟平区、蓬莱区、龙口市、莱山区、招远市、芝罘区、福山区、栖霞市、海阳市、莱阳市)

吕梁市(交口县、临县、柳林县、离石区、文水县、兴县、汾阳市、中阳县、交城县、孝义市、方山县、石楼县、岚县)

韶关市(武江区、新丰县、浈江区、乳源瑶族自治县、始兴县、曲江区、仁化县、翁源县、乐昌市、南雄市)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛多县、甘德县、玛沁县、班玛县)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

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龙岩市(漳平市、永定区、武平县、新罗区、连城县、长汀县、上杭县)

新余市(渝水区、分宜县)

唐山市(丰南区、遵化市、滦州市、路北区、路南区、丰润区、开平区、迁西县、曹妃甸区、玉田县、古冶区、滦南县、乐亭县、迁安市)

泉州市(南安市、晋江市、石狮市、金门县、洛江区、惠安县、德化县、丰泽区、鲤城区、永春县、安溪县、泉港区)  东营市(利津县、河口区、垦利区、东营区、广饶县)

渭南市(大荔县、澄城县、蒲城县、临渭区、华州区、潼关县、合阳县、富平县、韩城市、华阴市、白水县)

济宁市(嘉祥县、金乡县、任城区、曲阜市、鱼台县、泗水县、梁山县、汶上县、兖州区、邹城市、微山县)

齐齐哈尔市(讷河市、富裕县、克山县、依安县、龙江县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、泰来县、克东县、甘南县、建华区、富拉尔基区、碾子山区、铁锋区、拜泉县)宁波市(鄞州区、江北区、奉化区、余姚市、慈溪市、海曙区、北仑区、镇海区、宁海县、象山县)

长沙市(天心区、开福区、浏阳市、芙蓉区、长沙县、宁乡市、岳麓区、雨花区、望城区)  广安市(前锋区、岳池县、广安区、邻水县、武胜县、华蓥市)

沧州市(南皮县、新华区、海兴县、盐山县、任丘市、黄骅市、肃宁县、泊头市、孟村回族自治县、青县、沧县、河间市、运河区、吴桥县、献县、东光县)

六安市(叶集区、霍邱县、舒城县、金安区、裕安区、金寨县、霍山县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、云县、凤庆县、永德县、临翔区、沧源佤族自治县)岳阳市(岳阳楼区、华容县、汨罗市、君山区、湘阴县、平江县、岳阳县、云溪区、临湘市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

永州市(双牌县、祁阳市、零陵区、东安县、江华瑶族自治县、宁远县、道县、冷水滩区、新田县、江永县、蓝山县)

鹤岗市(兴山区、兴安区、向阳区、绥滨县、工农区、南山区、东山区、萝北县)

深圳市(坪山区、光明区、龙岗区、福田区、龙华区、南山区、盐田区、罗湖区、宝安区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

遂宁市(射洪市、安居区、大英县、船山区、蓬溪县)

巴中市(通江县、巴州区、平昌县、南江县、恩阳区)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、晴隆县、兴义市、兴仁市、普安县、安龙县、册亨县、望谟县)

淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)

雅安市(雨城区、芦山县、宝兴县、名山区、天全县、荥经县、汉源县、石棉县)

攀枝花市(东区、西区、盐边县、米易县、仁和区)

青岛市(市北区、平度市、莱西市、崂山区、即墨区、市南区、城阳区、黄岛区、胶州市、李沧区)

辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、阜康市)

梅州市(大埔县、梅江区、梅县区、平远县、蕉岭县、丰顺县、兴宁市、五华县)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）