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阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、福泉市、都匀市、独山县、瓮安县、罗甸县、长顺县、荔波县、三都水族自治县、龙里县、贵定县、平塘县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)  儋州市

苏州市(太仓市、相城区、吴中区、虎丘区、吴江区、张家港市、昆山市、姑苏区、常熟市)

重庆市(江北区、大足区、云阳县、九龙坡区、大渡口区、巫山县、潼南区、巴南区、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、垫江县、武隆区、石柱土家族自治县、合川区、沙坪坝区、万州区、南岸区、秀山土家族苗族自治县、渝中区、铜梁区、渝北区、巫溪县、綦江区、璧山区、丰都县、南川区、北碚区、忠县、涪陵区、城口县、永川区、梁平区、奉节县、开州区、江津区)

遵义市(余庆县、播州区、习水县、正安县、赤水市、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、桐梓县、仁怀市、凤冈县、汇川区、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县)

达州市(达川区、大竹县、通川区、渠县、开江县、宣汉县、万源市)  抚州市(临川区、黎川县、宜黄县、资溪县、金溪县、东乡区、南丰县、南城县、广昌县、乐安县、崇仁县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

襄阳市(保康县、南漳县、枣阳市、老河口市、谷城县、襄州区、襄城区、樊城区、宜城市)

泰安市(肥城市、泰山区、岱岳区、宁阳县、东平县、新泰市)

清远市(连州市、清城区、阳山县、连南瑶族自治县、英德市、清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县)

三沙市(西沙区、南沙区)

上海市(静安区、崇明区、奉贤区、黄浦区、松江区、青浦区、宝山区、长宁区、杨浦区、浦东新区、金山区、虹口区、嘉定区、徐汇区、闵行区、普陀区)

黄冈市(黄州区、红安县、团风县、武穴市、罗田县、英山县、蕲春县、麻城市、浠水县、黄梅县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

长春市(二道区、九台区、德惠市、农安县、公主岭市、宽城区、榆树市、朝阳区、南关区、绿园区、双阳区)

宁德市(蕉城区、古田县、周宁县、寿宁县、福安市、霞浦县、柘荣县、福鼎市、屏南县)

台州市(仙居县、玉环市、临海市、温岭市、黄岩区、椒江区、三门县、天台县、路桥区)

赣州市(大余县、会昌县、全南县、崇义县、石城县、赣县区、于都县、宁都县、定南县、瑞金市、南康区、龙南市、上犹县、安远县、信丰县、章贡区、寻乌县、兴国县)

朝阳市(朝阳县、双塔区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、建平县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、克东县、梅里斯达斡尔族区、建华区、甘南县、拜泉县、龙沙区、讷河市、依安县、泰来县、龙江县、铁锋区、富裕县、富拉尔基区、碾子山区、克山县)

太原市(阳曲县、晋源区、古交市、迎泽区、清徐县、尖草坪区、杏花岭区、娄烦县、万柏林区、小店区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

百色市(西林县、田东县、凌云县、那坡县、田阳区、右江区、靖西市、乐业县、田林县、平果市、隆林各族自治县、德保县)

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临沂市(蒙阴县、费县、临沭县、平邑县、沂南县、兰山区、罗庄区、莒南县、沂水县、河东区、郯城县、兰陵县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、库尔勒市、轮台县、焉耆回族自治县、若羌县、且末县、尉犁县、和静县、博湖县)

张掖市(民乐县、高台县、临泽县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县)  丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县)

临夏回族自治州(广河县、和政县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、永靖县、东乡族自治县、临夏市)

通辽市(库伦旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼中旗)

葫芦岛市(南票区、绥中县、建昌县、兴城市、龙港区、连山区)邵阳市(城步苗族自治县、隆回县、武冈市、邵阳县、绥宁县、新宁县、洞口县、大祥区、双清区、邵东市、北塔区、新邵县)

香港特别行政区  汕头市(濠江区、澄海区、潮南区、龙湖区、潮阳区、金平区、南澳县)

广州市(从化区、海珠区、白云区、番禺区、越秀区、天河区、增城区、荔湾区、黄埔区、花都区、南沙区)

商丘市(永城市、柘城县、民权县、睢阳区、虞城县、宁陵县、梁园区、夏邑县、睢县)

梧州市(蒙山县、苍梧县、藤县、长洲区、龙圩区、万秀区、岑溪市)菏泽市(成武县、定陶区、曹县、巨野县、单县、牡丹区、鄄城县、东明县、郓城县)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县、金塔县)

河源市(源城区、连平县、东源县、和平县、龙川县、紫金县)

哈尔滨市(香坊区、巴彦县、宾县、五常市、平房区、松北区、双城区、木兰县、道里区、延寿县、尚志市、阿城区、依兰县、方正县、呼兰区、道外区、通河县、南岗区)

伊春市(友好区、汤旺县、南岔县、大箐山县、金林区、铁力市、乌翠区、嘉荫县、丰林县、伊美区)

蚌埠市(龙子湖区、固镇县、淮上区、禹会区、怀远县、五河县、蚌山区)

昆明市(石林彝族自治县、嵩明县、东川区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、安宁市、富民县、盘龙区、西山区、寻甸回族彝族自治县、五华区、呈贡区、官渡区)

安康市(宁陕县、紫阳县、岚皋县、平利县、石泉县、镇坪县、汉阴县、旬阳市、汉滨区、白河县)

玉林市(容县、兴业县、福绵区、北流市、玉州区、陆川县、博白县)

平凉市(庄浪县、华亭市、崆峒区、静宁县、灵台县、崇信县、泾川县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、天峻县、都兰县、乌兰县、德令哈市)

柳州市(鹿寨县、融水苗族自治县、柳城县、柳南区、三江侗族自治县、柳江区、融安县、鱼峰区、城中区、柳北区)

厦门市(集美区、翔安区、同安区、思明区、海沧区、湖里区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、九寨沟县、阿坝县、若尔盖县、理县、黑水县、壤塘县、金川县、红原县、汶川县、马尔康市、茂县、松潘县)

南昌市(东湖区、南昌县、红谷滩区、安义县、青山湖区、新建区、进贤县、青云谱区、西湖区)

鞍山市(铁西区、海城市、台安县、立山区、千山区、铁东区、岫岩满族自治县)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：