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杭州市(余杭区、桐庐县、萧山区、西湖区、富阳区、上城区、钱塘区、临安区、临平区、淳安县、拱墅区、滨江区、建德市)

台州市(天台县、黄岩区、仙居县、温岭市、椒江区、临海市、玉环市、三门县、路桥区)

常德市(津市市、武陵区、石门县、鼎城区、安乡县、桃源县、澧县、临澧县、汉寿县)

肇庆市(高要区、怀集县、鼎湖区、封开县、德庆县、端州区、广宁县、四会市)  沈阳市(于洪区、皇姑区、铁西区、和平区、康平县、沈河区、新民市、大东区、法库县、沈北新区、苏家屯区、浑南区、辽中区)

淮南市(潘集区、田家庵区、大通区、谢家集区、凤台县、八公山区、寿县)

商丘市(虞城县、永城市、柘城县、睢阳区、梁园区、夏邑县、宁陵县、睢县、民权县)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

通化市(集安市、二道江区、梅河口市、东昌区、柳河县、通化县、辉南县)  黑河市(爱辉区、逊克县、嫩江市、孙吴县、五大连池市、北安市)

陇南市(成县、康县、宕昌县、文县、徽县、两当县、礼县、武都区、西和县)

盐城市(东台市、亭湖区、盐都区、射阳县、阜宁县、滨海县、建湖县、响水县、大丰区)

岳阳市(湘阴县、岳阳县、临湘市、岳阳楼区、平江县、华容县、云溪区、君山区、汨罗市)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

太原市(清徐县、万柏林区、小店区、晋源区、尖草坪区、杏花岭区、迎泽区、娄烦县、古交市、阳曲县)

无锡市(宜兴市、江阴市、新吴区、滨湖区、锡山区、惠山区、梁溪区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

晋城市(高平市、阳城县、陵川县、沁水县、城区、泽州县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和硕县、和静县、且末县、博湖县、轮台县、若羌县、焉耆回族自治县、尉犁县)

吉林市(永吉县、龙潭区、磐石市、船营区、舒兰市、昌邑区、桦甸市、蛟河市、丰满区)

西安市(雁塔区、碑林区、周至县、临潼区、阎良区、鄠邑区、长安区、莲湖区、灞桥区、高陵区、蓝田县、新城区、未央区)

龙岩市(永定区、长汀县、武平县、连城县、漳平市、新罗区、上杭县)

绥化市(绥棱县、望奎县、安达市、青冈县、兰西县、肇东市、明水县、海伦市、庆安县、北林区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

泰州市(靖江市、高港区、兴化市、海陵区、姜堰区、泰兴市)

苏州市(虎丘区、常熟市、吴中区、昆山市、张家港市、吴江区、太仓市、相城区、姑苏区)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

天津市(宝坻区、西青区、东丽区、红桥区、滨海新区、河北区、河西区、南开区、静海区、北辰区、宁河区、河东区、武清区、津南区、蓟州区、和平区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

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来宾市(兴宾区、武宣县、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市)

吴忠市(青铜峡市、同心县、红寺堡区、利通区、盐池县)

青岛市(李沧区、市南区、市北区、胶州市、城阳区、崂山区、黄岛区、平度市、莱西市、即墨区)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)  遂宁市(蓬溪县、安居区、射洪市、大英县、船山区)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

保山市(隆阳区、腾冲市、施甸县、昌宁县、龙陵县)

潍坊市(高密市、寒亭区、昌乐县、诸城市、坊子区、奎文区、安丘市、昌邑市、青州市、寿光市、潍城区、临朐县)海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

白银市(景泰县、靖远县、会宁县、白银区、平川区)  鹤岗市(东山区、向阳区、南山区、兴山区、萝北县、绥滨县、工农区、兴安区)

雅安市(天全县、名山区、芦山县、雨城区、宝兴县、石棉县、荥经县、汉源县)

贵港市(港南区、平南县、桂平市、港北区、覃塘区)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、蒙自市、弥勒市、绿春县、石屏县、开远市、红河县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、个旧市、元阳县)荆州市(江陵县、荆州区、洪湖市、松滋市、监利市、石首市、公安县、沙市区)

咸阳市(长武县、旬邑县、乾县、杨陵区、三原县、永寿县、渭城区、秦都区、武功县、兴平市、泾阳县、彬州市、淳化县、礼泉县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、龙里县、荔波县、都匀市、三都水族自治县、福泉市、瓮安县、罗甸县、贵定县、平塘县、惠水县、独山县)

济源市

铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

宜昌市(兴山县、夷陵区、五峰土家族自治县、点军区、当阳市、远安县、西陵区、秭归县、宜都市、猇亭区、长阳土家族自治县、枝江市、伍家岗区)

牡丹江市(穆棱市、东宁市、绥芬河市、爱民区、阳明区、林口县、东安区、宁安市、西安区、海林市)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

菏泽市(巨野县、郓城县、成武县、牡丹区、定陶区、单县、鄄城县、东明县、曹县)

娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、涟源市、双峰县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、麻栗坡县、砚山县、广南县、丘北县、西畴县、文山市、马关县)

双鸭山市(宝山区、友谊县、集贤县、尖山区、岭东区、宝清县、饶河县、四方台区)

昭通市(盐津县、昭阳区、巧家县、大关县、镇雄县、永善县、绥江县、彝良县、威信县、水富市、鲁甸县)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、奈曼旗、开鲁县、库伦旗)

常州市(武进区、钟楼区、溧阳市、天宁区、金坛区、新北区)

中山市

五指山市(东方市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、定安县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、澄迈县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、临高县、琼海市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。