我脱了老师的蕾丝内裤|带你领略美食与竞争的完美结合
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东莞市
荆州市(公安县、江陵县、监利市、洪湖市、荆州区、沙市区、松滋市、石首市)
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六安市(舒城县、金安区、霍山县、裕安区、金寨县、叶集区、霍邱县)
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河源市(连平县、东源县、紫金县、龙川县、和平县、源城区)
丹东市(元宝区、东港市、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区、振安区)
十堰市(郧阳区、茅箭区、房县、张湾区、竹山县、丹江口市、郧西县、竹溪县)
江门市(鹤山市、台山市、江海区、恩平市、蓬江区、开平市、新会区)
宝鸡市(凤县、千阳县、凤翔区、渭滨区、岐山县、眉县、扶风县、陈仓区、太白县、金台区、陇县、麟游县)
贵阳市(花溪区、观山湖区、息烽县、白云区、南明区、修文县、乌当区、清镇市、开阳县、云岩区)
贵港市(覃塘区、港南区、港北区、平南县、桂平市)
和田地区(民丰县、策勒县、墨玉县、和田市、洛浦县、皮山县、和田县、于田县)
伊春市(嘉荫县、大箐山县、丰林县、乌翠区、南岔县、伊美区、友好区、汤旺县、铁力市、金林区)
海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)
襄阳市(襄州区、樊城区、谷城县、保康县、枣阳市、襄城区、南漳县、老河口市、宜城市)
新乡市(辉县市、封丘县、卫辉市、新乡县、卫滨区、原阳县、长垣市、红旗区、获嘉县、凤泉区、牧野区、延津县)
抚州市(资溪县、东乡区、南丰县、宜黄县、临川区、黎川县、南城县、崇仁县、乐安县、广昌县、金溪县)
平凉市(华亭市、崆峒区、泾川县、灵台县、静宁县、庄浪县、崇信县)
新疆维吾尔自治区
秦皇岛市(青龙满族自治县、山海关区、抚宁区、昌黎县、卢龙县、海港区、北戴河区)
自贡市(沿滩区、富顺县、贡井区、大安区、荣县、自流井区)
大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)
台州市(玉环市、临海市、天台县、黄岩区、温岭市、仙居县、路桥区、椒江区、三门县)
辽阳市(白塔区、太子河区、辽阳县、文圣区、灯塔市、宏伟区、弓长岭区)
枣庄市(山亭区、薛城区、市中区、峄城区、滕州市、台儿庄区)
阜阳市(颍州区、颍泉区、阜南县、太和县、临泉县、颍上县、界首市、颍东区)
七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)
广州市(增城区、从化区、白云区、南沙区、海珠区、黄埔区、天河区、番禺区、荔湾区、花都区、越秀区)
鞍山市(铁西区、台安县、立山区、岫岩满族自治县、铁东区、海城市、千山区)
牡丹江市(东宁市、穆棱市、绥芬河市、宁安市、爱民区、东安区、阳明区、西安区、海林市、林口县)
惠州市(惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区、博罗县)
承德市(双桥区、宽城满族自治县、隆化县、双滦区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、承德县、滦平县、平泉市)
徐州市(沛县、邳州市、泉山区、丰县、新沂市、鼓楼区、铜山区、云龙区、贾汪区、睢宁县)
五指山市(昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、东方市、澄迈县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、琼海市、临高县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、定安县、万宁市)
厦门市(思明区、湖里区、翔安区、海沧区、集美区、同安区)
东营市(广饶县、河口区、垦利区、东营区、利津县)
深圳市(龙岗区、南山区、坪山区、龙华区、光明区、罗湖区、宝安区、福田区、盐田区)
陇南市(西和县、宕昌县、徽县、两当县、武都区、康县、成县、礼县、文县)
日喀则市(江孜县、南木林县、亚东县、吉隆县、康马县、聂拉木县、定结县、岗巴县、萨迦县、定日县、桑珠孜区、仁布县、仲巴县、拉孜县、白朗县、昂仁县、谢通门县、萨嘎县)
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莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区)
永州市(江永县、道县、双牌县、东安县、新田县、祁阳市、零陵区、蓝山县、冷水滩区、宁远县、江华瑶族自治县)
宜春市(奉新县、万载县、袁州区、宜丰县、高安市、上高县、靖安县、铜鼓县、丰城市、樟树市)
烟台市(莱阳市、莱州市、莱山区、蓬莱区、福山区、栖霞市、海阳市、龙口市、牟平区、芝罘区、招远市)
大连市(长海县、旅顺口区、西岗区、金州区、瓦房店市、甘井子区、中山区、沙河口区、庄河市、普兰店区)
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文山壮族苗族自治州(马关县、广南县、西畴县、麻栗坡县、砚山县、文山市、富宁县、丘北县)
运城市(芮城县、盐湖区、永济市、稷山县、垣曲县、绛县、新绛县、闻喜县、夏县、万荣县、平陆县、河津市、临猗县)
宜宾市(珙县、高县、长宁县、筠连县、江安县、翠屏区、南溪区、屏山县、叙州区、兴文县)
岳阳市(临湘市、华容县、湘阴县、岳阳楼区、汨罗市、云溪区、岳阳县、平江县、君山区)
曲靖市(富源县、麒麟区、沾益区、陆良县、师宗县、马龙区、会泽县、宣威市、罗平县)
宁德市(寿宁县、古田县、福鼎市、柘荣县、福安市、周宁县、蕉城区、屏南县、霞浦县)
甘南藏族自治州(合作市、玛曲县、舟曲县、卓尼县、碌曲县、临潭县、夏河县、迭部县)
常州市(新北区、武进区、天宁区、溧阳市、钟楼区、金坛区)
银川市(兴庆区、西夏区、金凤区、永宁县、贺兰县、灵武市)
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温州市(苍南县、泰顺县、龙港市、文成县、瑞安市、瓯海区、永嘉县、乐清市、龙湾区、平阳县、洞头区、鹿城区)
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韶关市(武江区、南雄市、乐昌市、曲江区、仁化县、翁源县、始兴县、新丰县、浈江区、乳源瑶族自治县)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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