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湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、雨湖区、湘潭县)

合肥市(长丰县、肥东县、巢湖市、庐江县、瑶海区、蜀山区、庐阳区、肥西县、包河区)

烟台市(莱山区、莱州市、海阳市、招远市、蓬莱区、芝罘区、牟平区、龙口市、福山区、栖霞市、莱阳市)

梅州市(大埔县、平远县、梅江区、蕉岭县、丰顺县、五华县、兴宁市、梅县区)  迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

徐州市(鼓楼区、泉山区、沛县、睢宁县、铜山区、新沂市、贾汪区、丰县、邳州市、云龙区)

五指山市(屯昌县、保亭黎族苗族自治县、定安县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、东方市、琼中黎族苗族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、临高县、琼海市)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、永靖县、东乡族自治县、康乐县、临夏县、广河县)

郑州市(中原区、登封市、惠济区、中牟县、金水区、荥阳市、新密市、巩义市、二七区、上街区、新郑市、管城回族区)  信阳市(光山县、淮滨县、固始县、潢川县、新县、平桥区、息县、罗山县、商城县、浉河区)

秦皇岛市(海港区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、北戴河区、卢龙县、抚宁区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

台州市(椒江区、玉环市、临海市、路桥区、温岭市、仙居县、黄岩区、三门县、天台县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

邵阳市(武冈市、邵阳县、大祥区、绥宁县、邵东市、洞口县、城步苗族自治县、双清区、隆回县、北塔区、新邵县、新宁县)

柳州市(融安县、城中区、柳南区、鹿寨县、柳江区、融水苗族自治县、鱼峰区、柳北区、柳城县、三江侗族自治县)

嘉兴市(秀洲区、平湖市、嘉善县、南湖区、海宁市、海盐县、桐乡市)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、托里县、额敏县、沙湾市、乌苏市)

七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)

宿州市(埇桥区、灵璧县、砀山县、泗县、萧县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

四平市(双辽市、梨树县、铁西区、铁东区、伊通满族自治县)

天水市(甘谷县、秦安县、秦州区、武山县、清水县、麦积区、张家川回族自治县)

保山市(昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县、腾冲市)

马鞍山市(花山区、和县、含山县、当涂县、博望区、雨山区)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

平凉市(灵台县、静宁县、华亭市、崇信县、崆峒区、庄浪县、泾川县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、都兰县、天峻县、茫崖市、德令哈市)

驻马店市(遂平县、新蔡县、汝南县、驿城区、正阳县、平舆县、西平县、上蔡县、泌阳县、确山县)

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十堰市(房县、郧阳区、茅箭区、竹山县、丹江口市、郧西县、张湾区、竹溪县)

昭通市(绥江县、彝良县、鲁甸县、威信县、昭阳区、巧家县、盐津县、大关县、水富市、镇雄县、永善县)

宣城市(旌德县、郎溪县、绩溪县、泾县、广德市、宣州区、宁国市)

连云港市(灌南县、连云区、东海县、灌云县、赣榆区、海州区)  通化市(集安市、东昌区、通化县、柳河县、二道江区、辉南县、梅河口市)

上饶市(余干县、广信区、广丰区、信州区、玉山县、德兴市、横峰县、鄱阳县、弋阳县、婺源县、铅山县、万年县)

毕节市(金沙县、赫章县、纳雍县、大方县、黔西市、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区)

莆田市(荔城区、城厢区、仙游县、涵江区、秀屿区)崇左市(凭祥市、江州区、扶绥县、大新县、宁明县、龙州县、天等县)

通辽市(奈曼旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗)  鹤岗市(工农区、东山区、绥滨县、兴安区、向阳区、兴山区、南山区、萝北县)

安庆市(太湖县、岳西县、潜山市、桐城市、宿松县、宜秀区、望江县、怀宁县、大观区、迎江区)

温州市(平阳县、文成县、龙湾区、瑞安市、鹿城区、洞头区、泰顺县、瓯海区、龙港市、乐清市、永嘉县、苍南县)

贵阳市(息烽县、开阳县、云岩区、花溪区、观山湖区、清镇市、南明区、乌当区、白云区、修文县)鹤壁市(浚县、鹤山区、淇滨区、山城区、淇县)

金华市(永康市、兰溪市、金东区、东阳市、义乌市、武义县、婺城区、磐安县、浦江县)

嘉峪关市

杭州市(余杭区、萧山区、拱墅区、富阳区、西湖区、桐庐县、淳安县、上城区、临安区、临平区、滨江区、建德市、钱塘区)

河源市(和平县、源城区、龙川县、东源县、连平县、紫金县)

长治市(潞城区、沁源县、上党区、潞州区、黎城县、平顺县、武乡县、沁县、长子县、屯留区、壶关县、襄垣县)

常州市(溧阳市、武进区、新北区、天宁区、金坛区、钟楼区)

福州市(连江县、鼓楼区、仓山区、福清市、永泰县、闽侯县、平潭县、长乐区、晋安区、马尾区、闽清县、罗源县、台江区)

永州市(江永县、祁阳市、东安县、蓝山县、道县、宁远县、新田县、江华瑶族自治县、双牌县、冷水滩区、零陵区)

阿里地区(札达县、改则县、日土县、噶尔县、普兰县、革吉县、措勤县)

内江市(资中县、市中区、威远县、东兴区、隆昌市)

南平市(松溪县、邵武市、光泽县、建阳区、建瓯市、武夷山市、延平区、顺昌县、浦城县、政和县)

肇庆市(高要区、怀集县、四会市、鼎湖区、德庆县、封开县、广宁县、端州区)

保定市(容城县、涞源县、安国市、易县、望都县、蠡县、定州市、涞水县、莲池区、高阳县、博野县、安新县、竞秀区、唐县、雄县、涿州市、徐水区、满城区、顺平县、高碑店市、定兴县、曲阳县、清苑区、阜平县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、汪清县、龙井市、安图县、珲春市、图们市、敦化市)

济南市(历下区、章丘区、天桥区、钢城区、莱芜区、商河县、济阳区、平阴县、长清区、历城区、市中区、槐荫区)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。