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阜阳市(太和县、颍上县、颍泉区、颍东区、临泉县、颍州区、阜南县、界首市)

保山市(龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市)

泸州市(古蔺县、叙永县、江阳区、泸县、合江县、纳溪区、龙马潭区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)  怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

广元市(利州区、朝天区、昭化区、旺苍县、剑阁县、青川县、苍溪县)

金华市(武义县、兰溪市、浦江县、婺城区、义乌市、金东区、永康市、磐安县、东阳市)

苏州市(昆山市、张家港市、常熟市、吴中区、相城区、虎丘区、吴江区、姑苏区、太仓市)

邢台市(宁晋县、南和区、巨鹿县、清河县、襄都区、隆尧县、临西县、任泽区、广宗县、沙河市、柏乡县、临城县、信都区、威县、平乡县、南宫市、内丘县、新河县)  驻马店市(西平县、遂平县、驿城区、平舆县、泌阳县、上蔡县、正阳县、汝南县、新蔡县、确山县)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

漯河市(召陵区、临颍县、郾城区、舞阳县、源汇区)

达州市(渠县、宣汉县、通川区、达川区、万源市、大竹县、开江县)

保定市(涿州市、定兴县、高碑店市、安国市、顺平县、徐水区、容城县、博野县、望都县、莲池区、满城区、涞源县、安新县、易县、竞秀区、唐县、清苑区、涞水县、雄县、蠡县、曲阳县、定州市、高阳县、阜平县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、甘德县、玛沁县、达日县、久治县)

镇江市(京口区、扬中市、丹徒区、润州区、丹阳市、句容市)

菏泽市(单县、定陶区、鄄城县、巨野县、牡丹区、曹县、成武县、东明县、郓城县)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

延安市(安塞区、延长县、宝塔区、甘泉县、志丹县、子长市、洛川县、延川县、吴起县、宜川县、黄龙县、黄陵县、富县)

曲靖市(富源县、罗平县、马龙区、宣威市、麒麟区、会泽县、师宗县、沾益区、陆良县)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、南湖区、桐乡市、平湖市、秀洲区、海盐县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

喀什地区(巴楚县、岳普湖县、疏勒县、英吉沙县、疏附县、伽师县、叶城县、莎车县、喀什市、麦盖提县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县)

南京市(浦口区、玄武区、栖霞区、秦淮区、六合区、高淳区、建邺区、鼓楼区、溧水区、江宁区、雨花台区)

南平市(建阳区、政和县、浦城县、建瓯市、武夷山市、光泽县、松溪县、邵武市、延平区、顺昌县)

绥化市(明水县、肇东市、青冈县、庆安县、北林区、海伦市、绥棱县、兰西县、安达市、望奎县)

广州市(天河区、花都区、南沙区、增城区、荔湾区、黄埔区、从化区、越秀区、海珠区、番禺区、白云区)

雅安市(荥经县、石棉县、雨城区、芦山县、汉源县、宝兴县、天全县、名山区)

营口市(西市区、老边区、盖州市、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区)

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海南藏族自治州(同德县、兴海县、共和县、贵德县、贵南县)

张掖市(山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、高台县)

南阳市(内乡县、新野县、唐河县、西峡县、淅川县、方城县、卧龙区、邓州市、镇平县、宛城区、社旗县、南召县、桐柏县)

银川市(永宁县、灵武市、贺兰县、兴庆区、西夏区、金凤区)  宣城市(泾县、广德市、宣州区、旌德县、宁国市、绩溪县、郎溪县)

崇左市(天等县、宁明县、龙州县、江州区、大新县、凭祥市、扶绥县)

甘孜藏族自治州(道孚县、石渠县、雅江县、乡城县、德格县、色达县、稻城县、得荣县、炉霍县、九龙县、丹巴县、新龙县、康定市、巴塘县、白玉县、理塘县、甘孜县、泸定县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、杭锦旗、鄂托克前旗、准格尔旗、东胜区、伊金霍洛旗、乌审旗、康巴什区、鄂托克旗)黔南布依族苗族自治州(平塘县、瓮安县、长顺县、福泉市、罗甸县、贵定县、龙里县、荔波县、独山县、惠水县、三都水族自治县、都匀市)

株洲市(茶陵县、炎陵县、荷塘区、芦淞区、醴陵市、天元区、渌口区、石峰区、攸县)  山南市(琼结县、加查县、贡嘎县、错那市、扎囊县、隆子县、曲松县、洛扎县、桑日县、乃东区、措美县、浪卡子县)

忻州市(河曲县、五寨县、岢岚县、静乐县、代县、偏关县、定襄县、原平市、宁武县、忻府区、保德县、五台县、繁峙县、神池县)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

河源市(紫金县、龙川县、连平县、东源县、和平县、源城区)丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、东港市、振安区)

安阳市(安阳县、龙安区、文峰区、北关区、林州市、滑县、内黄县、殷都区、汤阴县)

自贡市(大安区、贡井区、荣县、富顺县、沿滩区、自流井区)

新余市(分宜县、渝水区)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

福州市(闽侯县、福清市、台江区、仓山区、晋安区、闽清县、罗源县、平潭县、马尾区、连江县、长乐区、永泰县、鼓楼区)

清远市(清城区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、英德市、阳山县、清新区、连州市、佛冈县)

日喀则市(聂拉木县、拉孜县、仲巴县、萨嘎县、谢通门县、岗巴县、南木林县、萨迦县、定日县、亚东县、江孜县、吉隆县、仁布县、桑珠孜区、白朗县、康马县、昂仁县、定结县)

咸阳市(兴平市、三原县、长武县、淳化县、渭城区、杨陵区、礼泉县、彬州市、泾阳县、武功县、秦都区、永寿县、乾县、旬邑县)

攀枝花市(西区、东区、米易县、盐边县、仁和区)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、绿春县、屏边苗族自治县、建水县、泸西县、开远市、蒙自市、个旧市、红河县、弥勒市、元阳县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县)

牡丹江市(爱民区、林口县、东宁市、穆棱市、绥芬河市、阳明区、宁安市、东安区、海林市、西安区)

郴州市(资兴市、嘉禾县、临武县、汝城县、桂东县、永兴县、宜章县、北湖区、苏仙区、安仁县、桂阳县)

南宁市(江南区、马山县、兴宁区、隆安县、西乡塘区、横州市、上林县、武鸣区、宾阳县、良庆区、邕宁区、青秀区)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

上饶市(广信区、弋阳县、广丰区、婺源县、玉山县、横峰县、余干县、铅山县、万年县、德兴市、信州区、鄱阳县)

连云港市(赣榆区、东海县、海州区、连云区、灌南县、灌云县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）