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黄山市(黄山区、屯溪区、黟县、祁门县、徽州区、歙县、休宁县)

临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、康乐县、临夏县、临夏市、东乡族自治县、永靖县)

信阳市(浉河区、新县、光山县、固始县、息县、淮滨县、商城县、罗山县、平桥区、潢川县)

昭通市(大关县、水富市、巧家县、镇雄县、盐津县、绥江县、鲁甸县、永善县、昭阳区、威信县、彝良县)  聊城市(茌平区、莘县、冠县、高唐县、阳谷县、东阿县、临清市、东昌府区)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

宁波市(宁海县、镇海区、慈溪市、余姚市、象山县、江北区、鄞州区、奉化区、海曙区、北仑区)

锦州市(太和区、北镇市、凌海市、黑山县、凌河区、义县、古塔区)三明市(宁化县、泰宁县、三元区、建宁县、尤溪县、沙县区、永安市、大田县、将乐县、明溪县、清流县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、满洲里市、扎赉诺尔区、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、阿荣旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、根河市)  张掖市(甘州区、山丹县、高台县、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县)

宝鸡市(凤翔区、扶风县、岐山县、陇县、凤县、太白县、麟游县、金台区、陈仓区、千阳县、渭滨区、眉县)

凉山彝族自治州(普格县、金阳县、冕宁县、木里藏族自治县、喜德县、美姑县、宁南县、德昌县、昭觉县、甘洛县、西昌市、盐源县、会东县、布拖县、雷波县、越西县、会理市)

合肥市(长丰县、瑶海区、庐江县、庐阳区、包河区、肥西县、巢湖市、肥东县、蜀山区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

哈尔滨市(道里区、松北区、巴彦县、尚志市、双城区、南岗区、道外区、方正县、香坊区、平房区、五常市、延寿县、呼兰区、木兰县、宾县、通河县、阿城区、依兰县)

永州市(江华瑶族自治县、新田县、零陵区、蓝山县、道县、祁阳市、东安县、江永县、双牌县、冷水滩区、宁远县)

齐齐哈尔市(龙沙区、昂昂溪区、富裕县、龙江县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、铁锋区、甘南县、泰来县、克东县、讷河市、建华区、克山县、富拉尔基区、依安县)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、杂多县、称多县、曲麻莱县、玉树市)

毕节市(纳雍县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、织金县、赫章县、七星关区、大方县)

台州市(天台县、路桥区、椒江区、温岭市、三门县、黄岩区、临海市、玉环市、仙居县)

东莞市

银川市(灵武市、兴庆区、金凤区、贺兰县、西夏区、永宁县)

开封市(顺河回族区、禹王台区、通许县、杞县、鼓楼区、龙亭区、兰考县、祥符区、尉氏县)

吕梁市(柳林县、汾阳市、文水县、兴县、岚县、孝义市、临县、交城县、石楼县、方山县、离石区、中阳县、交口县)

自贡市(沿滩区、荣县、自流井区、富顺县、贡井区、大安区)

林芝市(工布江达县、巴宜区、朗县、波密县、察隅县、米林市、墨脱县)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)

本溪市(平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、南芬区)

上饶市(余干县、鄱阳县、横峰县、玉山县、婺源县、万年县、铅山县、信州区、德兴市、广丰区、广信区、弋阳县)

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沧州市(青县、黄骅市、东光县、泊头市、肃宁县、南皮县、任丘市、献县、孟村回族自治县、盐山县、海兴县、沧县、新华区、河间市、运河区、吴桥县)

益阳市(桃江县、资阳区、安化县、赫山区、沅江市、南县)

鹤岗市(向阳区、兴山区、绥滨县、兴安区、萝北县、东山区、南山区、工农区)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)  湘西土家族苗族自治州(保靖县、吉首市、龙山县、凤凰县、花垣县、泸溪县、古丈县、永顺县)

西藏自治区

陇南市(康县、西和县、文县、宕昌县、武都区、成县、徽县、两当县、礼县)

西宁市(湟源县、城北区、城中区、城西区、城东区、大通回族土族自治县、湟中区)抚顺市(东洲区、新宾满族自治县、望花区、新抚区、抚顺县、顺城区、清原满族自治县)

白银市(白银区、靖远县、会宁县、景泰县、平川区)  泰安市(肥城市、泰山区、宁阳县、东平县、新泰市、岱岳区)

阿克苏地区(柯坪县、阿瓦提县、乌什县、库车市、沙雅县、温宿县、阿克苏市、新和县、拜城县)

张家口市(崇礼区、赤城县、沽源县、康保县、怀安县、桥西区、阳原县、桥东区、尚义县、下花园区、万全区、宣化区、涿鹿县、张北县、怀来县、蔚县)

焦作市(山阳区、博爱县、马村区、武陟县、温县、解放区、修武县、中站区、沁阳市、孟州市)阿勒泰地区(福海县、青河县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、哈巴河县、吉木乃县)

龙岩市(漳平市、新罗区、连城县、武平县、长汀县、上杭县、永定区)

深圳市(南山区、宝安区、盐田区、罗湖区、坪山区、光明区、龙华区、福田区、龙岗区)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、云龙县、剑川县、大理市、祥云县、鹤庆县、永平县、洱源县、漾濞彝族自治县、宾川县、弥渡县)

临沧市(镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、永德县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

达州市(达川区、万源市、开江县、宣汉县、渠县、通川区、大竹县)

昌都市(八宿县、左贡县、贡觉县、丁青县、洛隆县、边坝县、江达县、卡若区、类乌齐县、芒康县、察雅县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、册亨县、望谟县、晴隆县、普安县、贞丰县、安龙县、兴仁市)

阳泉市(盂县、矿区、城区、郊区、平定县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特中旗、临河区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

清远市(清城区、连南瑶族自治县、英德市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清新区、连州市、佛冈县)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、抚松县、临江市)

阿里地区(普兰县、革吉县、噶尔县、札达县、改则县、日土县、措勤县)

娄底市(新化县、涟源市、娄星区、双峰县、冷水江市)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。