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安康市(汉阴县、宁陕县、镇坪县、平利县、白河县、岚皋县、汉滨区、旬阳市、紫阳县、石泉县)

昭通市(彝良县、鲁甸县、威信县、绥江县、昭阳区、大关县、巧家县、镇雄县、盐津县、永善县、水富市)

廊坊市(大城县、广阳区、固安县、安次区、永清县、大厂回族自治县、香河县、三河市、霸州市、文安县)

雅安市(宝兴县、荥经县、名山区、雨城区、芦山县、天全县、石棉县、汉源县)  北京市(东城区、怀柔区、平谷区、顺义区、海淀区、密云区、门头沟区、丰台区、延庆区、大兴区、昌平区、房山区、通州区、西城区、石景山区、朝阳区)

漯河市(舞阳县、临颍县、召陵区、郾城区、源汇区)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

孝感市(汉川市、安陆市、云梦县、孝南区、应城市、大悟县、孝昌县)茂名市(化州市、茂南区、电白区、信宜市、高州市)

邵阳市(洞口县、隆回县、绥宁县、新邵县、邵阳县、北塔区、大祥区、武冈市、城步苗族自治县、新宁县、双清区、邵东市)  榆林市(榆阳区、吴堡县、绥德县、清涧县、米脂县、定边县、横山区、神木市、府谷县、佳县、靖边县、子洲县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县)

岳阳市(华容县、临湘市、君山区、云溪区、湘阴县、平江县、岳阳县、岳阳楼区、汨罗市)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

昌都市(边坝县、类乌齐县、贡觉县、丁青县、洛隆县、察雅县、左贡县、卡若区、芒康县、江达县、八宿县)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、凯里市、天柱县、岑巩县、施秉县、台江县、雷山县、镇远县、黄平县、锦屏县、麻江县、榕江县、从江县、剑河县、三穗县、黎平县)

山南市(桑日县、加查县、贡嘎县、琼结县、隆子县、曲松县、乃东区、错那市、浪卡子县、扎囊县、措美县、洛扎县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、东胜区、杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、乌审旗、准格尔旗、康巴什区、鄂托克旗)

临沂市(河东区、平邑县、沂南县、罗庄区、兰陵县、莒南县、临沭县、费县、蒙阴县、郯城县、兰山区、沂水县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

甘南藏族自治州(合作市、夏河县、临潭县、碌曲县、迭部县、卓尼县、舟曲县、玛曲县)

德州市(禹城市、宁津县、武城县、乐陵市、陵城区、庆云县、夏津县、齐河县、平原县、德城区、临邑县)

长治市(长子县、武乡县、潞城区、沁源县、潞州区、壶关县、沁县、襄垣县、黎城县、上党区、平顺县、屯留区)

张掖市(民乐县、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县)

锦州市(凌河区、凌海市、北镇市、黑山县、太和区、古塔区、义县)

沈阳市(和平区、康平县、苏家屯区、法库县、铁西区、皇姑区、辽中区、浑南区、于洪区、新民市、沈北新区、沈河区、大东区)

崇左市(扶绥县、江州区、龙州县、大新县、凭祥市、天等县、宁明县)

张家口市(万全区、宣化区、阳原县、崇礼区、涿鹿县、桥西区、沽源县、桥东区、怀来县、怀安县、蔚县、尚义县、康保县、赤城县、张北县、下花园区)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

洛阳市(栾川县、嵩县、伊川县、孟津区、偃师区、瀍河回族区、新安县、宜阳县、汝阳县、西工区、洛宁县、老城区、洛龙区、涧西区)

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淮安市(盱眙县、淮安区、清江浦区、淮阴区、涟水县、洪泽区、金湖县)

定西市(通渭县、渭源县、陇西县、岷县、临洮县、漳县、安定区)

凉山彝族自治州(美姑县、布拖县、西昌市、木里藏族自治县、德昌县、普格县、盐源县、喜德县、甘洛县、会东县、越西县、宁南县、金阳县、冕宁县、会理市、雷波县、昭觉县)

娄底市(娄星区、冷水江市、双峰县、涟源市、新化县)  庆阳市(西峰区、环县、宁县、合水县、镇原县、正宁县、庆城县、华池县)

徐州市(沛县、泉山区、睢宁县、丰县、铜山区、云龙区、贾汪区、邳州市、鼓楼区、新沂市)

吉林市(桦甸市、龙潭区、船营区、舒兰市、永吉县、蛟河市、磐石市、丰满区、昌邑区)

伊犁哈萨克自治州(新源县、特克斯县、霍尔果斯市、伊宁市、昭苏县、伊宁县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、霍城县、尼勒克县)西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

东营市(广饶县、利津县、东营区、河口区、垦利区)  鸡西市(虎林市、城子河区、恒山区、梨树区、鸡东县、滴道区、麻山区、鸡冠区、密山市)

株洲市(醴陵市、荷塘区、天元区、石峰区、渌口区、芦淞区、茶陵县、炎陵县、攸县)

三明市(宁化县、尤溪县、三元区、沙县区、清流县、永安市、大田县、建宁县、泰宁县、将乐县、明溪县)

信阳市(浉河区、罗山县、淮滨县、光山县、息县、固始县、新县、潢川县、商城县、平桥区)海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、乌兰县、德令哈市、都兰县、茫崖市)

济南市(济阳区、平阴县、莱芜区、槐荫区、商河县、章丘区、历城区、钢城区、历下区、市中区、长清区、天桥区)

葫芦岛市(连山区、南票区、建昌县、绥中县、龙港区、兴城市)

扬州市(宝应县、仪征市、广陵区、高邮市、邗江区、江都区)

大连市(沙河口区、旅顺口区、中山区、甘井子区、庄河市、瓦房店市、金州区、长海县、西岗区、普兰店区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

随州市(随县、广水市、曾都区)

柳州市(鱼峰区、柳城县、融安县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳北区、城中区、柳南区、三江侗族自治县、柳江区)

中山市

汉中市(佛坪县、略阳县、城固县、勉县、南郑区、宁强县、洋县、镇巴县、汉台区、留坝县、西乡县)

渭南市(华阴市、临渭区、潼关县、澄城县、蒲城县、华州区、大荔县、韩城市、合阳县、白水县、富平县)

贵港市(平南县、桂平市、港南区、港北区、覃塘区)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特中旗、临河区、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

黄石市(西塞山区、大冶市、黄石港区、下陆区、铁山区、阳新县)

滁州市(来安县、天长市、凤阳县、明光市、琅琊区、南谯区、定远县、全椒县)

惠州市(龙门县、惠阳区、惠城区、惠东县、博罗县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。