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焦作市(温县、博爱县、中站区、修武县、武陟县、沁阳市、马村区、山阳区、孟州市、解放区)

武汉市(洪山区、蔡甸区、汉南区、硚口区、黄陂区、江岸区、青山区、东西湖区、汉阳区、江夏区、武昌区、江汉区、新洲区)

达州市(达川区、万源市、大竹县、渠县、开江县、通川区、宣汉县)

肇庆市(端州区、四会市、广宁县、怀集县、高要区、德庆县、封开县、鼎湖区)  湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、泸溪县、龙山县、永顺县、花垣县、保靖县、古丈县)

潍坊市(潍城区、临朐县、诸城市、寿光市、青州市、坊子区、奎文区、昌乐县、安丘市、昌邑市、寒亭区、高密市)

常德市(鼎城区、安乡县、津市市、武陵区、桃源县、石门县、汉寿县、临澧县、澧县)

周口市(沈丘县、川汇区、郸城县、扶沟县、淮阳区、太康县、商水县、鹿邑县、项城市、西华县)

东莞市  南平市(邵武市、武夷山市、延平区、松溪县、光泽县、建阳区、政和县、建瓯市、浦城县、顺昌县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、鹤山区、山城区、淇县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、梁河县、陇川县、盈江县)

桂林市(叠彩区、秀峰区、恭城瑶族自治县、荔浦市、兴安县、临桂区、资源县、灵川县、灌阳县、雁山区、象山区、七星区、永福县、平乐县、阳朔县、全州县、龙胜各族自治县)

怀化市(中方县、麻阳苗族自治县、鹤城区、辰溪县、洪江市、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、会同县、沅陵县、溆浦县)

濮阳市(清丰县、范县、华龙区、南乐县、台前县、濮阳县)

常州市(溧阳市、钟楼区、新北区、武进区、天宁区、金坛区)

商丘市(虞城县、梁园区、夏邑县、柘城县、永城市、睢阳区、宁陵县、睢县、民权县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

鞍山市(铁西区、铁东区、海城市、立山区、千山区、台安县、岫岩满族自治县)

安阳市(林州市、安阳县、龙安区、汤阴县、北关区、滑县、文峰区、殷都区、内黄县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、治多县、囊谦县、杂多县、称多县)

玉溪市(澄江市、通海县、峨山彝族自治县、易门县、华宁县、新平彝族傣族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、汪清县、延吉市、和龙市、龙井市、图们市、敦化市、安图县)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、玛沁县、达日县、班玛县、久治县)

茂名市(信宜市、茂南区、电白区、高州市、化州市)

拉萨市(当雄县、达孜区、城关区、堆龙德庆区、尼木县、曲水县、林周县、墨竹工卡县)

枣庄市(市中区、台儿庄区、薛城区、滕州市、峄城区、山亭区)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

铁岭市(清河区、昌图县、西丰县、开原市、铁岭县、调兵山市、银州区)

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连云港市(灌云县、赣榆区、灌南县、连云区、海州区、东海县)

双鸭山市(宝山区、岭东区、四方台区、宝清县、饶河县、尖山区、集贤县、友谊县)

承德市(双滦区、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、滦平县、隆化县、兴隆县、鹰手营子矿区、承德县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、双桥区)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)  文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、马关县、麻栗坡县、丘北县、富宁县、文山市、砚山县)

淄博市(沂源县、桓台县、博山区、高青县、临淄区、淄川区、张店区、周村区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、咸丰县、鹤峰县、建始县、恩施市、来凤县、利川市、宣恩县)

深圳市(罗湖区、光明区、南山区、龙岗区、宝安区、龙华区、盐田区、坪山区、福田区)盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

泸州市(龙马潭区、江阳区、古蔺县、叙永县、泸县、合江县、纳溪区)  广安市(武胜县、邻水县、广安区、前锋区、岳池县、华蓥市)

榆林市(神木市、子洲县、定边县、吴堡县、榆阳区、绥德县、佳县、清涧县、靖边县、米脂县、府谷县、横山区)

盐城市(射阳县、阜宁县、东台市、大丰区、亭湖区、建湖县、响水县、滨海县、盐都区)

菏泽市(曹县、定陶区、东明县、牡丹区、单县、鄄城县、巨野县、成武县、郓城县)锦州市(义县、凌海市、凌河区、古塔区、黑山县、太和区、北镇市)

临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、镇康县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、临翔区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

秦皇岛市(抚宁区、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区、海港区、卢龙县)

本溪市(明山区、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区)

汕头市(澄海区、潮阳区、南澳县、濠江区、潮南区、龙湖区、金平区)

合肥市(肥东县、庐阳区、包河区、巢湖市、庐江县、肥西县、瑶海区、长丰县、蜀山区)

温州市(苍南县、龙湾区、瑞安市、洞头区、乐清市、瓯海区、永嘉县、龙港市、泰顺县、平阳县、文成县、鹿城区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、焉耆回族自治县、尉犁县、且末县、和硕县、和静县、若羌县、博湖县、轮台县)

苏州市(吴中区、相城区、常熟市、太仓市、虎丘区、昆山市、姑苏区、吴江区、张家港市)

黑河市(孙吴县、逊克县、嫩江市、北安市、爱辉区、五大连池市)

林芝市(巴宜区、工布江达县、米林市、波密县、察隅县、墨脱县、朗县)

庆阳市(西峰区、华池县、环县、镇原县、正宁县、宁县、庆城县、合水县)

绵阳市(游仙区、北川羌族自治县、梓潼县、三台县、江油市、安州区、盐亭县、涪城区、平武县)

柳州市(城中区、鹿寨县、柳南区、三江侗族自治县、鱼峰区、柳江区、融安县、柳城县、柳北区、融水苗族自治县)

日喀则市(岗巴县、康马县、萨嘎县、桑珠孜区、南木林县、谢通门县、白朗县、仲巴县、聂拉木县、亚东县、定日县、江孜县、拉孜县、吉隆县、萨迦县、仁布县、定结县、昂仁县)

酒泉市(金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。