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更新时间：2025-04-25 19:21:41　浏览次数： 797

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济源市

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、贵南县、同德县)

株洲市(醴陵市、荷塘区、天元区、炎陵县、芦淞区、渌口区、石峰区、茶陵县、攸县)

苏州市(常熟市、虎丘区、姑苏区、相城区、太仓市、昆山市、张家港市、吴中区、吴江区)

湖州市(南浔区、德清县、长兴县、安吉县、吴兴区)

儋州市

晋中市(平遥县、祁县、昔阳县、榆次区、太谷区、介休市、寿阳县、和顺县、榆社县、左权县、灵石县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

南充市(阆中市、顺庆区、营山县、蓬安县、西充县、南部县、仪陇县、高坪区、嘉陵区)

宜昌市(宜都市、远安县、秭归县、猇亭区、伍家岗区、兴山县、当阳市、点军区、长阳土家族自治县、枝江市、夷陵区、五峰土家族自治县、西陵区)

和田地区(于田县、墨玉县、洛浦县、策勒县、皮山县、和田市、民丰县、和田县)

抚顺市(东洲区、新宾满族自治县、清原满族自治县、抚顺县、望花区、新抚区、顺城区)

普洱市(景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

蚌埠市(龙子湖区、五河县、怀远县、固镇县、禹会区、蚌山区、淮上区)

宝鸡市(金台区、陈仓区、渭滨区、陇县、扶风县、凤翔区、千阳县、凤县、太白县、眉县、岐山县、麟游县)

西藏自治区

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

遂宁市(大英县、船山区、蓬溪县、安居区、射洪市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

运城市(平陆县、新绛县、盐湖区、永济市、稷山县、闻喜县、夏县、河津市、临猗县、万荣县、芮城县、绛县、垣曲县)

乐山市(峨边彝族自治县、犍为县、五通桥区、井研县、夹江县、市中区、沙湾区、马边彝族自治县、峨眉山市、金口河区、沐川县)

十堰市(张湾区、丹江口市、郧阳区、郧西县、茅箭区、竹溪县、房县、竹山县)

安康市(镇坪县、宁陕县、白河县、紫阳县、汉阴县、平利县、旬阳市、石泉县、汉滨区、岚皋县)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

韶关市(曲江区、武江区、翁源县、新丰县、乳源瑶族自治县、仁化县、始兴县、乐昌市、浈江区、南雄市)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、武宣县、合山市、象州县)

合肥市(肥西县、长丰县、巢湖市、瑶海区、肥东县、庐江县、庐阳区、蜀山区、包河区)

唐山市(滦南县、乐亭县、丰润区、路北区、玉田县、丰南区、遵化市、曹妃甸区、开平区、滦州市、古冶区、迁安市、路南区、迁西县)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区)

张掖市(民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、高台县)

常德市(鼎城区、津市市、桃源县、澧县、临澧县、武陵区、石门县、汉寿县、安乡县)

内蒙古自治区

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

酒泉市(敦煌市、瓜州县、肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县)

平凉市(灵台县、静宁县、崆峒区、华亭市、崇信县、庄浪县、泾川县)

南宁市(良庆区、西乡塘区、横州市、宾阳县、隆安县、马山县、邕宁区、武鸣区、江南区、兴宁区、上林县、青秀区)

西安市(灞桥区、周至县、临潼区、高陵区、未央区、碑林区、莲湖区、雁塔区、新城区、长安区、蓝田县、鄠邑区、阎良区)

揭阳市(普宁市、揭东区、惠来县、榕城区、揭西县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、尉犁县、且末县、若羌县、博湖县、和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

杭州市(萧山区、临安区、余杭区、桐庐县、钱塘区、西湖区、淳安县、上城区、富阳区、临平区、滨江区、拱墅区、建德市)

绥化市(绥棱县、北林区、望奎县、安达市、兰西县、海伦市、明水县、肇东市、庆安县、青冈县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

拉萨市(墨竹工卡县、城关区、曲水县、林周县、达孜区、堆龙德庆区、当雄县、尼木县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、易门县、峨山彝族自治县、通海县、澄江市、新平彝族傣族自治县、红塔区、江川区)

泸州市(古蔺县、纳溪区、龙马潭区、叙永县、合江县、泸县、江阳区)

桂林市(象山区、恭城瑶族自治县、兴安县、雁山区、临桂区、灵川县、叠彩区、灌阳县、荔浦市、全州县、阳朔县、资源县、秀峰区、平乐县、龙胜各族自治县、七星区、永福县)

贵阳市(花溪区、乌当区、南明区、修文县、开阳县、息烽县、白云区、清镇市、观山湖区、云岩区)

娄底市(冷水江市、涟源市、双峰县、新化县、娄星区)

长春市(双阳区、朝阳区、二道区、南关区、绿园区、公主岭市、农安县、九台区、宽城区、德惠市、榆树市)

黄山市(黟县、祁门县、歙县、屯溪区、黄山区、休宁县、徽州区)

廊坊市(永清县、广阳区、大城县、香河县、三河市、大厂回族自治县、固安县、霸州市、文安县、安次区)

那曲市(色尼区、聂荣县、嘉黎县、索县、安多县、双湖县、巴青县、班戈县、尼玛县、申扎县、比如县)

昌都市(卡若区、江达县、类乌齐县、察雅县、芒康县、左贡县、边坝县、洛隆县、八宿县、贡觉县、丁青县)

柳州市(柳城县、鹿寨县、柳南区、三江侗族自治县、鱼峰区、融水苗族自治县、柳北区、城中区、柳江区、融安县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、会东县、美姑县、金阳县、布拖县、雷波县、会理市、喜德县、西昌市、昭觉县、宁南县、德昌县、盐源县、冕宁县、普格县、越西县、甘洛县)

黄石市(大冶市、铁山区、下陆区、阳新县、西塞山区、黄石港区)

梅州市(大埔县、梅江区、平远县、梅县区、蕉岭县、丰顺县、五华县、兴宁市)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县)

电话：2025 三门峡市(湖滨区、渑池县、灵宝市、义马市、卢氏县、陕州区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、准格尔旗、达拉特旗、东胜区、乌审旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克旗)

临夏回族自治州(临夏市、东乡族自治县、永靖县、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、康乐县)

鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、千山区、台安县、铁西区、铁东区、立山区)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、卓资县、兴和县、商都县、凉城县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、四子王旗、丰镇市、化德县)

石河子市(胡杨河市、图木舒克市、阿拉尔市、北屯市、铁门关市、五家渠市、昆玉市、新星市、可克达拉市、双河市、白杨市)

石家庄市(鹿泉区、无极县、晋州市、井陉县、井陉矿区、长安区、平山县、藁城区、深泽县、灵寿县、裕华区、行唐县、赵县、新乐市、高邑县、新华区、元氏县、赞皇县、桥西区、栾城区、辛集市、正定县)

昭通市(鲁甸县、绥江县、大关县、威信县、昭阳区、盐津县、镇雄县、永善县、水富市、巧家县、彝良县)

广西壮族自治区

漯河市(召陵区、源汇区、郾城区、舞阳县、临颍县)

阜新市(彰武县、太平区、清河门区、细河区、新邱区、阜新蒙古族自治县、海州区)

佳木斯市(汤原县、同江市、桦南县、郊区、抚远市、富锦市、东风区、向阳区、前进区、桦川县)

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巴彦淖尔市(临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、五原县、乌拉特后旗)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化