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来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、忻城县、武宣县)

焦作市(沁阳市、孟州市、中站区、温县、马村区、解放区、修武县、博爱县、武陟县、山阳区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

重庆市(南川区、大足区、荣昌区、奉节县、彭水苗族土家族自治县、渝中区、开州区、綦江区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、长寿区、渝北区、武隆区、江北区、巫山县、璧山区、永川区、大渡口区、忠县、合川区、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、云阳县、石柱土家族自治县、丰都县、巫溪县、北碚区、巴南区、垫江县、九龙坡区、涪陵区、铜梁区、万州区、江津区、城口县、南岸区)  黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、安龙县、贞丰县、普安县、望谟县、兴仁市、册亨县、兴义市)

安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

莆田市(荔城区、涵江区、仙游县、秀屿区、城厢区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

厦门市(集美区、海沧区、湖里区、翔安区、同安区、思明区)  威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

佛山市(南海区、高明区、三水区、禅城区、顺德区)

岳阳市(岳阳楼区、华容县、岳阳县、汨罗市、君山区、云溪区、平江县、湘阴县、临湘市)

自贡市(贡井区、自流井区、富顺县、荣县、大安区、沿滩区)

长沙市(长沙县、天心区、芙蓉区、浏阳市、望城区、雨花区、岳麓区、宁乡市、开福区)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

广西壮族自治区

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

内蒙古自治区

德州市(夏津县、武城县、平原县、陵城区、禹城市、宁津县、临邑县、乐陵市、德城区、庆云县、齐河县)

宁夏回族自治区

锡林郭勒盟(多伦县、锡林浩特市、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、正镶白旗、镶黄旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、二连浩特市)

青岛市(城阳区、市北区、黄岛区、李沧区、平度市、崂山区、即墨区、胶州市、市南区、莱西市)

汕头市(南澳县、龙湖区、金平区、潮阳区、濠江区、潮南区、澄海区)

宜宾市(长宁县、高县、翠屏区、珙县、兴文县、筠连县、屏山县、叙州区、江安县、南溪区)

菏泽市(鄄城县、巨野县、东明县、曹县、成武县、郓城县、牡丹区、单县、定陶区)

上海市(金山区、嘉定区、黄浦区、徐汇区、青浦区、虹口区、杨浦区、长宁区、闵行区、奉贤区、松江区、静安区、浦东新区、普陀区、崇明区、宝山区)

萍乡市(上栗县、芦溪县、安源区、莲花县、湘东区)

梅州市(大埔县、五华县、兴宁市、梅县区、平远县、梅江区、丰顺县、蕉岭县)

楚雄彝族自治州(武定县、禄丰市、元谋县、楚雄市、永仁县、南华县、姚安县、大姚县、牟定县、双柏县)

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南京市(六合区、建邺区、鼓楼区、浦口区、雨花台区、溧水区、高淳区、秦淮区、玄武区、江宁区、栖霞区)

黄冈市(黄梅县、黄州区、红安县、蕲春县、浠水县、罗田县、英山县、团风县、麻城市、武穴市)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

商洛市(山阳县、丹凤县、商南县、洛南县、商州区、镇安县、柞水县)  台州市(三门县、天台县、玉环市、临海市、椒江区、路桥区、仙居县、黄岩区、温岭市)

石家庄市(平山县、深泽县、行唐县、灵寿县、新乐市、新华区、井陉县、晋州市、无极县、长安区、辛集市、桥西区、鹿泉区、赞皇县、裕华区、赵县、高邑县、井陉矿区、元氏县、藁城区、正定县、栾城区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏县、广河县、东乡族自治县、临夏市、永靖县、康乐县)

普洱市(西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)杭州市(上城区、萧山区、临安区、钱塘区、富阳区、西湖区、临平区、拱墅区、滨江区、淳安县、余杭区、建德市、桐庐县)

福州市(长乐区、台江区、马尾区、仓山区、闽侯县、闽清县、永泰县、福清市、连江县、晋安区、平潭县、鼓楼区、罗源县)  平凉市(崇信县、崆峒区、庄浪县、华亭市、灵台县、泾川县、静宁县)

沧州市(盐山县、河间市、海兴县、任丘市、南皮县、东光县、沧县、青县、吴桥县、运河区、黄骅市、孟村回族自治县、献县、泊头市、肃宁县、新华区)

湖州市(长兴县、德清县、安吉县、南浔区、吴兴区)

天水市(张家川回族自治县、甘谷县、清水县、武山县、麦积区、秦州区、秦安县)清远市(清城区、英德市、连州市、清新区、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

吴忠市(同心县、青铜峡市、红寺堡区、盐池县、利通区)

张掖市(高台县、民乐县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

衢州市(龙游县、柯城区、江山市、常山县、衢江区、开化县)

固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、原州区、隆德县)

安阳市(龙安区、林州市、内黄县、汤阴县、北关区、殷都区、文峰区、滑县、安阳县)

周口市(川汇区、沈丘县、商水县、西华县、扶沟县、郸城县、太康县、淮阳区、鹿邑县、项城市)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

辽阳市(弓长岭区、宏伟区、文圣区、太子河区、灯塔市、白塔区、辽阳县)

葫芦岛市(南票区、建昌县、兴城市、连山区、龙港区、绥中县)

丹东市(振兴区、东港市、凤城市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县)

常德市(临澧县、汉寿县、津市市、桃源县、安乡县、鼎城区、石门县、武陵区、澧县)

成都市(双流区、温江区、金牛区、蒲江县、邛崃市、崇州市、都江堰市、锦江区、大邑县、郫都区、新津区、武侯区、彭州市、青白江区、青羊区、成华区、龙泉驿区、简阳市、金堂县、新都区)

聊城市(临清市、高唐县、阳谷县、冠县、茌平区、莘县、东昌府区、东阿县)

五指山市(定安县、陵水黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县、万宁市、文昌市、保亭黎族苗族自治县、东方市、白沙黎族自治县、琼海市、临高县、琼中黎族苗族自治县)

长治市(沁源县、潞城区、上党区、襄垣县、平顺县、屯留区、潞州区、壶关县、武乡县、黎城县、沁县、长子县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）